中金首席经济学家哈继铭：明年物价无通缩之虞

　　与当前许多专家的观点不同，中国国际金融有限公司首席经济学家哈继铭在接受中国证券报专访时强调，2006年物价将温和上涨，没有通缩之虞。

　　PPI对CPI的传导时滞大致需要一年半

　　记者:如何看待今年CPI的走低？

　　哈继铭:截至到目前，今年CPI同比增长2％，这里面有一个食品价格因素，也就是粮食价格波动很大。粮食价格在2004年上涨26％，今年前三季度只上升1.9％，10月份还同比下降0.8％，粮价的大幅波动是影响CPI走低的很重要因素。

　　除此之外，还有一些其他因素。国际油价上涨70％左右，而国内成品油价格只上涨20％，中间有很大的差距，国际原油价格大幅上涨的因素没有在我国CPI中充分反映出来。除了油价，还有一些其他的价格也或多或少地受到政府控制，比如水价、电价、化肥价格——虽然化肥不直接在CPI里面，但也有间接的效应。

　　因此，概括地说，今年CPI只上升2％，主要是两方面因素引起的:一个是食品价格因素，另一个是政府的价格管制。这两大因素使得今年CPI走低。记者:如何看待目前PPI的增长无法传递到CPI的现象？

　　哈继铭:我们认为PPI对CPI的传导还是有的，但时滞比较长，大致需要一年半时间。并且从现在的数据看，传递正在进行中。比如说，现在一些有价格下降压力的产品的价格下降幅度正在收窄。

　　从数据上看，家电设备及维修服务，2004年上半年价格同比下降1.7％，下半年同比只下降1.1％，今年上半年下降0.6％，前三季度下降0.3％，10月份的当月同比已经变成正的增长0.45％。另外，医疗保健及个人用品、交通通讯，都呈现出这么一种通缩幅度收窄的趋势。

　　这说明PPI的增长还是传导到了CPI，但时滞比较长。出现这种滞后现象，和我国产能比较大、企业缺乏定价能力、缺乏品牌有很大关系。

　　2006年物价将温和上涨

　　记者:请预测一下2006年物价走势(包括CPI和PPI)会如何演变？

　　哈继铭:前瞻地看，和今年相比，2006年CPI增速会有些上升，预计同比增长2.2％左右，而PPI增速会有些下降，因为目前投资的增速在明显放缓，有些上游产品的价格，如钢价开始回落。

　　CPI增速上升有多方面原因。首先是PPI传导的继续；其次，由于通胀压力减小，中国可能调整成品油和水、电等价格。另外，我国提出，“十一五”期间，单位GDP的能耗要降低20％，这就必须理顺价格，把资源价格调高。此外，粮食价格继续下跌的可能性比较小。

　　记者:影响2006年物价走势的主要因素有哪些？哈继铭:食品价格还会起主要作用，继续下降的可能性小。一些大项目，如居住、娱乐文化价格上涨的压力比较大。另外，通缩的商品通缩的幅度在变窄，有的已经从通缩变为通胀。资源价格的理顺，对整体的CPI都会有一些影响。再说，近期消费还会平稳增长，政府政策还会向消费倾斜。

　　另外一个很重要的因素是货币政策。货币增长对价格有滞后影响，2003年货币增长19.6％，2004年的物价增长就比较高。2004年货币增长14.6％，今年的物价就比较低。今年到目前为止是18％，明年物价的压力就大一点。

　　总的来讲，明年物价上涨是温和的，压力不太大。资源价格的理顺也不可能一步到位，是渐进的过程。

　　记者:请展望一下影响面较广的大宗商品价格趋势。哈继铭:原油价格受强劲的全球经济增长、

中国经济增长，以及美元的长期看跌趋势这三个因素的影响，价格依然会高位运行。我们做了个研究，这三个因素占了原油价格走势的78％，其中全球经济增长占51％，中国经济增长占17％，美元

汇率是10％。

　　预计原油今年整年的平均批发价格(WPI)是55美元/桶，可能下降到明年的53美元/桶，比今年稍微有些下降，但还是在高位。

　　只要中国的经济依然保持高增长，其他大宗商品价格大幅下降的可能性不大。这些商品价格和中国的投资规模相关。预计明年投资增长速度会比今年低一些，今年25％，受政府主导的“瓶颈”部门和农村基础建设投资的增长，明年会在20％以上。总投资率略有下降，对大宗商品价格有影响，但出现价格大幅下降的可能性不大。

　　最好的调控时机已经错过

　　记者:您认为现在这种“高增长、低通胀”的情况还能持续多久？

　　哈继铭:其实我觉得现在的通胀率并不低，只是被管制住，没有表现出来。如果现在粗放的投资状态继续下去，就有可能出现低增长和通缩。但这种情况不会明年就出现，2－3年之后才有可能发生。

　　至于如何防止通缩，我认为已经错过了最好的调控时机，那是在2003年和2004年。现在只能在低效率投资已经发生的情况下，怎么把事情做得更好一些，尽量消化过剩产能。政府可以尽早地把资源价格理顺，同时想方设法地刺激消费。

　　刺激消费，我们建议，政策取向应该倾向于货币政策适度从紧和财政政策适度从宽。适度从紧的货币政策将伴随着汇率的升值，有利于纠正经济的内外部不平衡，转变增长模式。而财政政策更多地向消费倾斜，有利于纠正内部不平衡，包括加大支出，增大医疗卫生、社会保障体系的投资，同时降低与消费有关的税负。拉动内需还需要贷款政策的支持。

　　另外，

房地产价格不能让它涨得太快，并且要扩大房地产的供给，特别是中低价位房地产的供给，这样能有效抑制价格的过快上涨。（申屠青南）