德利万邦 破冰中国货币经纪

　　货币经纪公司融通的是一个无形的市场，风险不易控制，监管必须做到万无一失

　　作者:本刊记者 袁朝晖/文

　　11月中旬，一条中、外资银行和其他机构投资者高度关注的消息传出——英国国惠集团的全资子公司德利万邦(Tullett Prebon)和上海国际信托联合声明：将组建中国首家货币 经纪公司上海国利，两家股东分别持有33%和67%的股权，新公司注册在浦东新区陆家嘴金融贸易区内。银监会表示，它是从事促进金融机构金融融通和外汇交易等经纪服务，从中收取佣金的非金融机构。

　　这是中国在7月21日对人民币重估并结束延续11年的人民币盯住美元

汇率政策之后，希望协助企业应付风险的一步。9月，银监会宣布中国货币经纪公司试点管理办法生效，上海国利正是根据这一办法衔玉而生。

　　银监会通过引入货币经纪制度，希冀进一步拓展国内金融市场的广度、深度，提高透明度，促进货币、外汇与资本市场的互动发展，为深化中国利率、

汇率改革以及金融创新提供良好的配套环境。

　　目前短期资金拆借业务均由各大银行彼此寻找沟通来完成，所以货币经纪对于国人来讲比较陌生。为此，《证券市场周刊》在北京独家专访了德利万邦大中华区董事总经理包立忠(Peter L.C.Pao)。

　　生逢其时

　　为什么需要货币经纪公司？包立忠表示，对于银行等金融机构来说，资金进入其体系后，机构要寻求赚钱渠道。货币经纪公司正是在这个过程中发挥着巨大的作用。

　　在目前的中国，社会资金大量涌入银行，存款一路攀升；一边是房贷、车贷、甚至企业大户贷款滑坡，有钱贷不出去。10月末，全国金融机构贷款余额为20.36万亿元，同时存款余额却高达29.44万亿元，存款增速高出贷款增速4.3个百分点，而存贷差达到创纪录的近9万亿元。

　　“最大作用就是在第一时间，在同一平台上将货币需求反映出来。”包立忠直入主题，“在货币经纪公司平台上，全世界每一个角落，无论是东京、新加坡、纽约还是伦敦，所有的人都会同时知道其他金融机构需要什么。”

　　他举例道：“中行现在有5000万美元一笔资金，3个月内没任何作用。他们会想让这5000万美元动起来。该怎么做呢？也许中行的交易员要一个一个地给全球其他金融机构的交易人员拨电话，这至少需要5分钟。而如果通过货币经纪公司平台，全世界金融机构的要求和供给是公开的，这就会非常快速地撮合成一笔交易，时间也许只是区区几秒。”

　　一般流程是：有交易意向的金融机构先向经纪公司提出意向内容。后者通过内部通讯网络向潜在交易对手传递信息。当收到反馈信息后，经纪公司进行筛选并以满足客户要求的最好价格实现交易。

　　货币经纪公司在交易时，一般遵循本金配对原则，即经纪公司作为交易双方的对手方参与交易，必须将双方的需求匹配。因为出于风险控制的原因，经纪公司在此类交易中并不自营。中国目前还不允许货币经纪公司靠收取买卖差价盈利。

　　此外，货币经纪公司同时作为买方和卖方的代理，一旦买卖双方有正式交易意向，货币经纪公司就会告知双方交易对手的姓名。成交后，经纪公司退出，成交双方自行清算和交割。

　　中国银行间市场参与者有2000多家，但非公开的交易方式一直为各方非议，目前的交易模式使资金投资效率偏低。大银行本身就是做市商，类似庄家，往往知道准确的市场价格水平，中小银行只能了解参考价格，而经纪公司汇集了几十间甚至几百间银行的各类报价，能够准确报出市场的真实价格水平。“银行不用打电话了。”包立忠说，货币经纪公司可以大大提高市场的流动性、降低交易风险和成本，使金融机构尤其是中小金融机构在最短的时间内找到最理想价位的资金。

　　终成正果

　　外资货币经纪公司进入中国已有逾10年历史。1994年，德利公司在上海开设了第一家外资货币经纪公司代表处。此时正值中国金融业大整顿。当年，中国外汇交易中心成立，成为迄今为止国内惟一的货币经纪平台。此后，又有4家公司相继落户上海。2004年德利并购万邦有利后，两家合并，改名德利万邦代表处。

　　至今，国内货币经纪业务仍以银行间市场为主。银行间市场主要包括货币市场、债券市场、票据市场和外汇市场。相关业务部分由中国银行实施，部分则外汇交易中心经纪部操刀，但二者更多的是承担交易平台的角色，其提供的经纪服务是免费的。

　　出现上述局面，一来是由于中国外汇市场远未开放，包括外汇交易在内的货币交易的品种和渠道相当单一，而人民币不能自由兑换更令货币经纪业务深受掣肘；二来则是因为中国未有相关法律法规。

　　“但监管部门，像银监会非常感兴趣，而且非常熟悉和了解行业的发展状况。应该说，现在只是一个开始。”包立忠表示。

　　目前货币经纪公司只能向金融机构提供上述交易的经纪服务，不得从事自营业务。“我希望以后的业务范围可以扩展。”包立忠说。

　　作为以撮合交易为目标的中介机构，货币经纪公司所掌握的客户和信息网络是决定其竞争力的最关键因素，不具备足够实力的中小经纪商很难立足。在经历了无数次的并购重组之后，全球绝大多数的市场份额均由毅联汇业、德利万邦和利顺这三大国际货币经纪商瓜分。在世界各主要金融中心，国际货币经纪巨头们都设有分支机构，或与当地公司建立合资企业，就近向当地金融机构提供中介服务。