财务公司债艰难成行 中石化力拔头筹

　　作者：杨筱 来源：中国经营报

　　“中石化财务公司特种金融债券”有可能在年内出笼。记者从消息灵通人士处了解到，中石化的这只财务公司债券正在“积极推进中，年底之前推出应该问题不大”。

　　这是从2004年9月1日正式实施《企业集团财务公司管理办法》以来，1年多的“预热” 之后，即将艰难现身的第一只财务公司债。

　　发债解困“短存长贷”

　　目前，全国共有74家财务公司，行业整体资质优良。但是，财务公司的融资渠道很有限，主要为成员单位的存款。据财务公司协会调查，大多数财务公司的资金来源中5%为长期存款，95%为短期存款，但是对成员单位贷款中50%却是长期贷款。其中，2004年末，注册资本金和资产规模位居前列的中油财务公司的长期存款在总负债中占比为0.06%，而长期资产在总资产的比例为37%。因此，短期资金长期占用的矛盾比较突出，资产负债的期限结构严重失衡。

　　即使寻找外部资金，同业拆借也仅能获得7天以内而且不超过注册资本金数额的资金，例如前述李总所在的财务公司，注册资本金是8亿元，每次拆借只能是8亿元，“几乎天天拆来借去的，拆东墙补西墙”。一些财务公司只能通过将贷款抵押给银行而获得资金，再放贷给集团公司内部企业。因此，现金流较高的企业由于频繁的贷款转发，存贷比(存款和贷款资金的比例)过高，资金链条非常脆弱，某急于发行债券的公司存贷比则达到了130%，而按照

银监会的要求，正常的存贷款比应该为65%。

　　据了解，财务公司债的期限包括3至5年、5至7年、9至12年等。发行财务公司债券对那些存在大量资金(尤其是长期资金)需求的企业集团来说，可以扩大融资渠道，充分利用集团以外的资金，缓解资金“短期长用”的窘境。

　　而业内专家介绍，财务公司作为集团公司集中融资人和贷款人在跨国公司中非常通行，如GE Capital、爱立信金融公司、西门子金融服务公司、BP集团财务公司都是这样运作的。

　　中石化“样板”

　　“这是我们渴望了一年多的事，希望能梦想成真。”某国有大型贸易集团财务公司李总告诉记者，李总说的梦想就是发行财务公司债。从1996年颁布的《企业集团财务公司管理暂行办法》到已两度修订并正式实施的《企业集团财务公司管理办法》，“经批准发行财务公司债券”都被列入财务公司的业务范围，但是，至今尚无一只财务公司债券面世。而让李总高兴的是，这几天财务公司债已经有利好消息传出，“如果中石化财务公司特种金融债券顺利发行，其他的财务公司也有了盼头。”

　　据悉，可能第一家出炉的“中石化财务公司特种金融债券”(暂定)，总额度为50亿元，期限为1年，可能将以滚动发行的形式操作。事实上，有数家财务公司在为财务公司债券面世而焦急，五矿、中核、中油和中粮等财务公司都有发债意向。

　　前述企业财务公司李总表示：我们希望成为自中石化之后的第二批试点公司。目前，该公司已经在积极进行进场前的信用等级、财务

审计等前期工作，主承销商也开始介入运作。他们计划上报的债券将是3年至5年期，年利率为3.7%，首发大约在12亿元左右。

　　按照银监会的意思，第一家发债的财务公司应该符合资产充足率、风险控制能力、发债额度、资金用途和产业政策倾斜等几个指标。中石化财务公司的注册资金25亿元，资产规模达到800亿元，是国内第三大财务公司，又身处眼下的热点炼化行业，比较吻合银监会圈定的条件框架，无论从安全性还是资金用途上，都完全可以胜任财务公司债的“样板”的角色。

　　今年，中石化集团已经发行了100亿元的短期融资债券，但是，此前该公司申请的债券额度是200亿元，因此仍存在100亿元的资金缺口。此次以财务公司的名义申请发债，是解决资金问题的新渠道。有财务公司人士表示，这件事是“两头热中间凉”——财务公司和央行极力促成，而银监会作为监管部门，态度非常谨慎。从今年5月份开始，中石化已经向银监会提出了发债申请，并且不断地在“磨”，希望主管部门放行。

　　按照惯例，应该在监管部门关于发债的管理办法细则出台后才可以发债。但是，有消息说，如果严格按照程序，发债的时间可能会拖得较长。此次，中石化财务公司发债可能会以特批的形式进行试点，从而成为第一家发债的财务公司。对此，银监会方面表示“不便透露”。

　　发与不发？财务公司两难

　　今年6月，

人民银行金融市场司债券发行处就曾邀请部分财务公司就发行金融债召开了几次座谈会，征求各财务公司的意见。

　　但是，目前银监会对于财务公司发债的相关细则和管理办法则仍在讨论中，有参与讨论的财务公司人士透露，征求意见中的讨论稿主要对发债公司的风险控制能力进行了要求，比如，发债的财务公司资本充足应该在20%以上，这就将资质较差的财务公司挡在门槛外，保证了发债的安全性。

　　此外，要求财务公司发债之后，集团公司对外整体负债规模要有相应比例的缩减。这关键的一条，使得此前对发债渴望了一年多的李总开始犹豫。

　　他表示：“我们本想发行3年期10亿元的债券，然后将资金投放给某做实业的集团内子公司。我们详细测算过，如果运作顺利，我们每年可以获纯利1亿元。因此，我们希望财务公司能发债。但是，如果按照此条款的要求，发行财务公司债，我们集团公司的短期融资规模就会成倍缩减，短期内资金周转压力很大，企业内就产生了不同意见，因此，是否发债目前集团内部有了分歧。”

　　要点

　　目前，全国共有74家财务公司，行业整体资质优良。但是，财务公司的融资渠道很有限，主要为成员单位的存款。据财务公司协会调查，大多数财务公司的资金来源中5%为长期存款，95%为短期存款，但是贷款中50%却是长期贷款，短期资金长期占用的矛盾比较突出，资产负债的期限结构严重失衡。

　　因此�煵莆窆�司急需拓宽融资渠道。不过，目前银监会对于财务公司发债的相关细则和管理办法则仍在讨论中，征求意见中的讨论稿主要对发债公司的风险控制能力进行了比较严格的要求，比如，发债的财务公司资本充足应该在20%以上等。

　　此外，要求财务公司发债之后，集团公司对外整体负债规模要有相应比例的缩减，种种约束，使一些希望发债的财务公司进退两难。

　　据了解，第一只财务公司债“中石化财务公司特种金融债券”有可能在年内出笼，将会以特批的形式进行试点，总额度为50亿元，期限为1年，可能将以滚动发行的形式操作。