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许建春/文
无法有效利用本身的体内循环资金,而舍近求远地引进高成本资金,仍是目前中国资本市场的现状。我们看到国、内外资本市场在流通市值、融资额和IPO数量上的差距正不断扩大。而与此同时,不能为民间已经囤积的大量资本提供有效的投资渠道,资本的逐利性将驱使这些资金从国内资本市场继续外流。
自2001年以来,国内证券行业进入一个下降通道,而中国企业的资本需求市场并没有萎缩,相反,其快速扩张的势头始终如一—中国上市公司在全球的总流通市值由2000年16000亿元左右增加到2004年的33786亿元,资本市场的构成主体—上市公司的数量和融资额都不断创历史新高。
流通市值
中国赴海外上市的企业主要集中在三个地方:中国香港、美国和新加坡,这既同这些市场的成熟度、开放性有关,也同该地资本市场部分投资者(大多为华人)对中国的文化认同感有关。
在本土资本市场融资渠道不畅的情况下,香港成了内地企业吸纳外来资本的首选,国内上市公司在香港市场的流通市值2002年底为9962亿元,而2003年底即增长到17040亿元,增幅为71.05%,2004年底又增加了2819亿元,达到19859亿元,目前香港市场国内上市公司的流通市值已远远超过深沪股市(图1)。
新加坡市场2002年时没有内地企业在此上市,而2003年即有13家内地企业上市,到了2004年又有31家内地企业上市。
融资额
中国本土资本市场对本土企业的融资主导权正有逐渐丧失的趋势。从2000-2004年,国内股市融资额基本上呈逐年下降的趋势,2004年的融资额萎缩到只有2000年的42.74%(图3),与此同时,国内公司在香港融资的总额不断上升,在2002、2003、2004这最近的三年内,已超过国内深沪股市筹资总额。
合并美国、新加坡市场中国上市公司近三年的IPO融资额,我们看到三年内中国企业融资总额翻了两倍(2003年由于美国科技网络股泡沫带来的负面影响,国际企业赴该地上市的步伐基本停止)。
IPO数量
以国、内外市场中国上市公司IPO数量看(图2),近几年来中国企业在国内资本市场发行的数量增长缓慢,2003年是原地踏步,2004年相对于2002年增长了48.48%;而中国企业在国外资本市场的发行数量则增长迅速:2003年较2002年增长了220%,2004年较2002年增长了580%。
从2005年上半年的统计情况来看,国内、外资本市场的差距扩大的趋势并无任何减弱的迹象。由于制度上的原因,中国企业在国内外资本市场的差异短期内难以得到根本的扭转。在股权分置改革期间及其后的一段时间内,在没有突发性政策改变的情况下,中国公司海外上市的趋势还将进一步延续,大量优质和具潜力的市场资源将继续外流。-(《新财富》2005年11月号最新文章)
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