周小川反思企业债 央行试推资产支持商业票据

　　本报记者 徐 炯

　　上海报道

　　“过去，我们在企业债市场发展问题上犯了不少错误，导致公司债市场发展极度低迷、尚未崛起。”10月20日，在中国债券市场发展高峰会上，中国人民银行行长周小川直陈国 内企业债发展的十二大问题。

　　周小川话音未落，央行就已经组织部分承销商，进行企业发行资产支持商业票据(Asset-Backed Commercial Papers，简称ABCP)的试点研究。据有关业内人士透露，中国首个公开发行的ABCP产品年内有望推出。

　　这将使得中国企业继可以发行一年期内短期融资券后，又看到了发行资产支持商业票据的希望，从而拓展一年期以上的直接融资渠道。

　　ABCP拓宽直接融资

　　有关业内人士透露，三周前，央行开始准备进行ABCP的试点研究工作。此次入选ABCP试点的承销机构包括四大国有

商业银行、光大银行、中国国际金融公司等金融机构。目前，这些机构正在准备方案设计资料。据悉，设计的产品期限将超过1年，大多数产品期限在2年到5年之间。

　　在国外，商业票据是个比较古老的金融产品，一般为企业短期融资使用，期限不超过270天。资产支持商业票据，是发行企业在商业票据基础上，将各种应收账款、分期付款等资产作抵押发行的一种商业票据。

　　ABCP在国外的市场规模十分庞大，已经超过上万亿美元。花旗银行和荷兰银行在ABCP的发行市场上占据了主要的位置。荷兰银行还专门成立了为此进行资产购买的公司TAPCO。

　　早在2000年，国内的上市公司中集集团(000039.SZ)曾与荷兰银行合作，将公司8000万美元的应收账款以ABCP的形式在国际市场上进行销售。

　　即时，中集集团将部分应收账款组合成一个资金池，然后交给信用评级公司评级，然后将这部分应收账款注入TAPCO公司，由TAPCO公司在海外向投资者发行商业票据，在获得资金后，再支付给中集集团。

　　通过两周时间，中集集团就获得了本来138天才能收回的现金，而荷兰银行也在这项业务中获得了200多万美元的收入。同时，应收账款从资产负债表中被撇除，中集集团达到降低负债率的目的，获得了低成本资金。

　　但和海外ABCP的模式有所区别的是，目前央行研究试点的ABCP期限较长，有些甚至达到了5年。

　　无需发改委审批？

　　“目前试点的资产支持商业票据，一定意义上其实应该称之为中期票据(Medium—Term Notes)。”某商业银行相关人士表示。在国外，中期票据的期限范围可以在9个月到30年之间，但一般情况都在两年之内。

　　从今年5月起，央行允许企业在银行间市场发行期限在一年以内的短期融资券，已经为企业获得短期直接融资提供了平台。而ABCP的试点研究，将为企业长期直接融资提供一条更为便捷的通道。

　　目前，企业的长期融资渠道，除了股权融资和可转债之外，仅有企业债一项。但是，企业债已经远不能满足融资需求。

　　截至10月末，企业债今年已发行484亿元，虽然多于去年326.24亿元的发行规模，但仅占今年同期逾32000亿元债券发行总量的1.5%。而在全球规模最大的美国债券市场，企业债占全部债券的比例为20%。

　　保监会副主席魏迎宁在10月20日的债券高峰会议上表示，在所有企业债的存量中，保险公司的持有量超过了60%，但企业债市场发展缓慢，导致供需矛盾十分突出，尤其是长期债券的供需矛盾更为紧张。

　　社科院金融研究所所长李扬，10月份在中国债券市场发展高峰会上指出，当前中国的企业债不是真正意义上的企业债，而是“项目债”。他直言：“中国公司债市场的问题，主要是体制问题，不是技术问题。”

　　据了解，发改委目前在抓紧企业债发行的扩容，在年初已审核512亿元企业债发行额度的基础上，发改委正在审批年内第二批企业债额度。但有限额度限制了企业债发展的规模。

　　与此相比，短期融资券自5月推出以来，发行量已达849亿元，已经超过了企业债发行的额度。据了解，已经在央行进行备案的短期融资券发行额已高达1200亿元。业内人士表示，明年短期融资券可望达到5000亿元。

　　按照现有《企业债管理条例》规定，企业发行期限在一年以上的债券须经过发改委审批。

　　业内人士表示，央行正在筹划发展的ABCP，其与短期融资券一样，仅需央行的审批，而不需要通过发改委审批。