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文/Sonja Opper(瑞典隆德大学教授)
我主要是从公司治理的结构来看一看中国股票的状况。
先来看中国股市的现状。在相当短的时间内，中国的上市公司的数量有了非常大的提高。改革开放之后，企业上市越来越多。非常有特点的，中国的股票按照股份分类：有超过
50%的股票是无法交易的，比方说，国有股和法人股，这些股票是无法在市场上流通的；而A股、B股和H股是可以交易的。所以，从严格意义上来说，中国的股市是一个分离的市场，无法在国际金融市场上进行交易。那么，这个特别的市场又是怎样发展的呢？我们可以发现一些非常有趣的现象。近十年来，中国的国民生产总值一直增长很快，但是与资本市场化的程度比较一下就会发现：市场资本化的过程与国民生产总值是不太吻合的。那么，中国市场资本化的过程是由什么样的原因导致的呢？我认为是系统化的风险引起的，我想分析一下各种因素。
第一是政策法规方面的因素。在中国总是会有一些政治因素影响市场的发展过程，公司在上市的过程中会受到许多复杂因素的影响，国有企业在其中有很多的优先权，而民营企业时常受到歧视的。公司上市之后，股价可以自由涨跌，但是由于中国股市分为A股、B股、国有股和法人股，很多领导在公司股价跌落之后是不会受到惩罚的。所有这些因素都限制民营企业的上市，从而导致相对薄弱的竞争力。
第二是产权方面的问题。我们可以看到，国有股在中国股市当中是占有绝对主导的地位的，会影响整个股市的发展。绝大部分不可交易的法人股是由国有企业掌控的。在公司的运营过程中，不断地会受到干预。可交易股是非常分散的，所以这些可交易股无法形成一个有效的结构来影响整个股市的发展方向。我的结论是，较弱的监督导致较弱的公司治理结构，从而进一步导致大量的委托代理和内部人控制问题。
很重要的一点是股民权益保护，因为只有股民权益得到很好的保护，股民才会对股市有信心。我列举了6条国际通用的股民保护权益，但是中国现在能够做到的只有2条，还是非常不够的。
第四是财务管理标准。从立法上看，中国的财务管理标准已经跟国际标准非常接近了，但是，问题在于执法力度不够。原因是多方面的，主要有制度环境缺失、技术和人才的缺乏和国有股的政策方面的原因。财务管理不系统，我们无法及时发现问题，导致假账的猖獗。只有这些问题都得到解决了之后，股民才会对中国股市产生信心。
最后，我们来看看中国股市的发展前景。由于在中国，投资者利益容易受到损害，市场的清理可以提高投资者的信心，但是也可能带来金融风险的问题。这个问题，政府不能完全置之不理，但是也不能动作太大，所以政府希望用一些中立的措施来暂缓危机的发生。但是，这样的方法不能从根本上解决问题。
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