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/中国证券报
对今年下半年的国内航空业，我们可以从油价、运力过度扩张和票价竞争等因素进行分析。
油价大幅上涨
从一季度行业经营情况可以看出。今年一季度行业即陷入了亏损境地，尽管保持了旺盛的增长势头，如今年一季度全行业共完成运输总周转量56亿吨公里，比去年同期增长10.4％；完成旅客运输量2921.8万人，增长9.1％；完成货邮运输量66.3万吨，增长9.8％。但在全行业主营业务收入同比增长11.9％的情况下，由于航油涨价导致成本费用猛增41亿元，导致今年第一季度整体亏损2.2亿元。
特别是6月23日发改委再次将航空煤油出厂价每吨上调300元，这使航空公司的成本再度上升。
运力扩张过快
运力扩张过快
的结果是客座率增长缓慢。自2004年以来国内航空公司大量订购飞机。粗略统计，2004年国内航空公司统共订购飞机146架次以上，2005年上半年，逐步进入交付的飞机数量超过40架，其中南航飞机交付数量最为集中。在市场需求增长有限的情况下，过多的运力投放市场，使得各航空公司飞机客座率无法有效提高，增加了财务费用，影响了单机盈利水平。
从3家航空公司月度飞机综合载运率比较来看，与2004年相比，2005年1－5月份3家航空公司的综合载运率水平都呈现了不同程度的下滑，这与整个民航业旅客运输量和运输周转总量保持10％以上增长的预计数字是不相符的，说明运力扩张速度大于行业需求增长速度，这对于盈亏平衡点较高的航空运输业盈利能力造成较大损害。
外航加快进入步伐
中国是目前世界增长潜力最大的航空市场，高速增长的市场引起了各国航空公司的关注，在天空开放的政策下纷纷申请开设直飞中国的航线，上海、北京成为竞争最为激烈的城市。
外航增加直飞中国的航班，最先处于竞争之中的是国内航空公司的国际航线。在4家A股航空上市公司中，东方航空国际航线比例较大，我们从2000年到2005年5月份公司国际航空客座率比较中发现，公司的国际航线由于国外航空公司的竞争，客座率一直处于下降中。
因此，我们认为下半年航空货运是航空业增长的亮点。航空货运具有货源稳定，波动性小，但价值高的特点，是各家航空公司着力发展的重点。从1995年到2004年，全国机场货邮吞吐量从131.4万吨增长到552.6万吨，年均增长速度达到了28％以上。
另外需要注意的是人民币升值对航空业的影响。我们认为，从短期来看，人民币升值对增加航空公司的汇兑收益、减少财务费用有较大帮助，但长期来看，人民币升值的影响比较复杂，升值可能减少购汇支出外，还可能通过影响出口反过来影响GDP的增长和需求的变化，进而影响航空公司的主营收入。
总体而言，我们认为目前的国内航空业仍不具备长期投资价值。（第一创业证券研发中心 魏芳）
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