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升息已无必要，汇率改革第一步动作不大
本报讯 (记者 黄格斯) 申银万国证券研究所有限公司日前在一份报告中指出，宏观调控政策在上半年已经收到明显效果，今年下半年将以静观其变为主，不大可能有进一步的调控措施出台，年内再次升息的可能性不大。
这份由该所宏观分析师专家李慧勇执笔的报告认为，由于投资增长已受控制并且面临增速下滑可能，加之物价将继续回落、贷款出现过度紧缩的迹象，今年下半年不大可能有进一步的调控措施出台，全年再次升息的可能性已经不大。而根据“主动、可控、渐进”的原则，汇率改革的第一步不会有太大的突破，如果准备充分，升值预期减弱，下半年尤其是四季度仍然存在放宽人民币浮动范围并适度升值的可能性。
投资增速可能迅速回落
报告认为，有三大因素促使下半年投资增速迅速回落。首先是在紧缩政策的影响下，钢铁、水泥、电解铝、房地产等过热行业的投资增速开始放慢；其次是在成本上涨和需求减缓的双重挤压下，企业利润增速明显放慢，企业可投资资金和投资信心都将受不利影响；第三，为达到最低资本充足率要求，商业银行放贷趋于谨慎，贷款开始显示出过度紧缩的迹象，这将使得投资增长雪上加霜。随着在建项目的完工，结转项目对投资的拉动作用下降，下半年尤其是四季度投资会有一个迅速的回落过程。预计城镇投资增速会从上半年的25%回落到15%左右。
“宽货币紧信贷”矛盾突出
报告认为，今年以来货币供应量相对宽松，信贷增速有所收紧，两者间差距进一步加大，“宽货币、紧信贷”的矛盾进一步显现。
报告指出，5月份新增人民币贷款为1078亿元，同比少增54亿元。考虑到基数因素，信贷下滑十分严重，银行惜贷情绪较重。考虑到针对房地产市场的紧缩政策效应的显现，中长期贷款投放量将继续下降，未来几个月信贷投放规模将开始低于央行的调控目标。
报告认为，在 “宽货币紧信贷”格局下，银行体系的存差将继续扩大，货币市场和债券市场的资金供应继续保持宽松格局。
物价难改回落趋势
报告分析认为，5月份CPI的走势，主要与食品价格涨幅有关。而食品季节性回落趋势难以避免，加之一般工业消费品和服务价格很难在短期内发生大的变化，因此，未来3个月物价将继续回落。预计6月份物价涨幅为1.5%，涨幅比5月份回落0.3个百分点；二季度物价涨幅为1.7%，涨幅比一季度回落1.1个百分点。上半年物价涨幅为2.3%，涨幅比去年同期回落1.3个百分点。
企业亏损额上升
1-5月份国有以及规模以上工业企业实现利润增长15.8%，增速比去年同期回落28个百分点。同时，今年以来企业亏损额迅速增加，1-5月份企业亏损额达到917亿元，并呈现不断加快的势头。
报告认为，造成企业利润增速回落、亏损额急剧增加的原因有三：一是上游原油、铁矿石、有色金属矿等价格不断上涨增加了下游企业成本；二是过去几年投资形成的产能开始集中释放，企业之间竞争趋于激烈；三是在调控作用下，投资需求增长趋缓，部分投资品价格出现明显下跌。从以上几个因素看，企业利润增速会进一步回落。
报告综合上述因素分析认为，下半年宏观调控将以静观其变为主，不大可能有进一步的调控措施出台，全年再次升息的可能性已经不大。报告同时预测，根据渐进性原则，汇率改革的第一步不会有太大的突破，最大的可能是在现有钉住美元基础上放宽人民币浮动范围。如果条件具备，下半年(尤其是四季度)存在放宽人民币浮动范围并适度升值的可能性。
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