国际并购应主张企业利益

　　早报首席评论员 李巨微

　　年初以来，中国海洋石油有限公司(简称中海油)拟竞标收购美国加州联合石油公司(简称优尼科)吸引国际国内传媒持续关注。昨日上午，新华社记者获悉，中海油方面已向优尼科发出每股67美元、总额约185亿美元全现金收购要约。

　　如果此次竞购最终获得成功，将成为迄今为止中国企业最大规模海外并购案例。应该看到，基于石油战略资源的考虑，这桩并购案与之前联想、TCL及传闻中的海尔的海外并购有很大的不同。然而，即便在某种程度上与国家战略确有关系，值得关注的是仍然是企业行为。况且，作为一家国有垄断企业，中海油的内部机制如何能够承接好这种战略，是一个很大的问题。

　　种种迹象显示，中航油接下来的“收购之旅”并非一马平川。中海油走到发出收购要约一步可谓“一波三折”：自位列美国第九大石油公司的优尼科申请破产并在今年1月份挂牌出售后，国际石油巨头纷纷流露浓厚兴趣，其中美国第二大石油公司雪佛龙意向坚决，与中海油形成了竞标格局；4月初，由于外籍独立董事对收购持有异议，中海油管理层被迫“推迟发出要约”，一时间，国际财经传媒普遍认定中海油放弃了收购计划。

　　本月7日，中海油宣布可能重新发出收购要约。此时，收购“静态代价”已比4月初出价167亿美元多出了23亿美元(185亿美元收购资金外，还需另付5亿美元用于优尼科与雪佛龙解除合约)。而更大变数来自美国政客“搅局”———共和党议员理查德·庞勃和邓肯·亨特上周五致信总统布什称，美国在处理牵涉中国的能源事务时，应综合考虑外交政策、国家安全和经济安全因素，要求海外投资委员会对中海油竞购本土石油公司案进行彻底调查。

　　“政治因素”可以直接转换为“经济代价”，甚至呈现“放大型”转换。在中海油发出要约之前，据《华尔街日报》报道，美国一些对冲基金经理透露：如果中海石油出价为每股70美元，雪佛龙将把要约报价(由现金加股票组成)从每股6175美元提高至66美元；这些对冲基金经理们认为，因为中国企业收购优尼科可能受到美国政府审查，即使雪佛龙报价低于中海油，仍具吸引力。现在，中海油出价每股67美元，“水落船低”，或许雪佛龙方面更没有理由放弃。

　　因此，就事论事看待中海油此番竞购前景，可以发现，其并非一个出价多寡的单向度问题，过程中变数是多重的、复杂的、交互作用的，中海油最终未必能够如愿以偿。

　　如此扑朔迷离的局面，无疑与国内企业界、国企出资部门以及舆论对国际并购的“粗放认知”形成了较大反差。如果说联想收购IBM个人电脑事业部遭遇美国政府调查尚出人意料，那么，中海油正提供着一个全面、详细的样本，追踪它并分析其中关键点，有望提升国内各方对国际并购的理解，得到具有建设性、操作性的收获。

　　其一，首先要承认，近期国内人士“心痛”因外籍独立董事异议而造成中海油“收购成本”升高是有道理的，它暴露出中海油公司当局与独立董事沟通不充分。既然系纽约与香港两地上市公众公司，中海油国资大股东无疑当按国际资本市场通行方式处理与独立董事的分歧。中海油总市值220亿美元，高额负债并购后财务结构必然大变，公司从并购中将获得什么益处、有什么风险，同投资者交流、沟通是必须的。否则，岂不成了拿境外市场当A股市场了？

　　其二，在独董异议和国际资本市场分析师调低中海油评级情况下，一度传言中海油控股公司———央企中海油集团将出面竞购优尼科。幸好这一传言没有成为现实，否则收购的“政治阻力”将变得很大。

　　其三，为减低“泛政治化”可能带来的干扰，中国企业国际并购宜立足于主张“企业利益”，其中包括改变“宣传方式”，不再动辄把微观经济活动放在国家利益层面言说；更重要的是真正埋头于企业商业目的。商业理由充分，在一定程度上将破解非商业阻力。

　　中海油管理层在与独立董事沟通不良上难逃批评，但他们在介绍收购优尼科目的方面则值得表扬。他们明确指出，收购在亚洲拥有石油和天然气开采权的优尼科公司与中国国家能源战略无关，纯属自身发展需要———在内地铺设管道、福建建设码头后，公司石油和天然气资源储量严重不足，不得不选择收购。这一理由以事实为依据，为国际财经传媒所接受，已显示出积极作用。