10年未得控制权双方摩擦不断 摩根撤资中金在即

　　作者 罗焱

　　曾几何时，“惟一特批合资进入中国”令大摩(摩根斯坦利)傲视同侪；然而就在这块诱人的市场开放提速、外资大投行纷纷进入冲刺状态的当口，却传出摩根斯坦利准备从中金撤资的消息。

　　消息人士称，一方面，自与建行(建行股份成立后，中金股份转到建银投资名下)合资成立中金以来，摩根斯坦利一直难以在控制权上有突破，合资双方摩擦不断；另一方面，前不久高盛高华模式给了摩根斯坦利不小的触动。目前，摩根斯坦利与建银出资人汇金公司已经进入股权收购谈判阶段，但尚未能在收购价格上达成一致。

　　对此消息，摩根斯坦利亚洲有限公司和中金公司发言人均表示不愿评论。投行界人士认为，摩根斯坦利不会放弃中国市场，撤资中金，很可能是想另辟蹊径。而经过10年成长，中金已经羽翼丰满，大摩的离去应该不会对其造成很大影响。

　　10年受困控制权

　　关于摩根斯坦利撤资传闻，中金公司公关经理胡其迟对记者表示：“摩根斯坦利是中金的股东，但没有参与管理，彼此是很好的合作关系。”

　　事实是否真的如此？

　　“被动投资者”，香港一位资深投行人士如此形容目前摩根斯坦利与中金的关系。该人士告诉记者，在中金成立之初，摩根斯坦利先后派出多人到中金，但是美方老总与中方摩擦不断，以至中金成立之后6年间竟换了5任总裁。摩根斯坦利逐渐意识到自己不容易也不可能控制中金。后来，中金主要管理人员均由中方人员出任。

　　进入中国10年却一直拿不到控制权，这不能不让摩根斯坦利如鲠在喉。

　　在摩擦不断的情形下能坚持10年，在中金首席经济学家哈继铭看来，根本原因是“中国市场是块肥肉，谁也不愿放弃。中金确实能赢利，当年谁投了都是很好的投资。”

　　但前述投行人士指出，如果摩根斯坦利保持目前的合资关系，就不可能再向中国政府申请其他合资机构。

　　而高盛高华的成立让摩根斯坦利看到，竞争对手以一种更有利的方式进入了中国。前述投行人士分析，高盛高华模式的突破在于，高盛不是与一家已有的机构合资，而是完全按照自己的标准和要求先在内地建立一个机构(高华)，然后再与这个机构合资成立投行(高盛高华)。尽管也仅仅是合资机构的股东之一，但高盛实际拥有对合资公司的完全控制权。据悉，高盛已经派出其亚洲投行联席主席出任高盛高华高层，准备今年六七月份展开内地A股市场的IPO(首次公开募资)业务。

　　但是该人士也认为，尽管摩根斯坦利有可能另外寻找可以控制的合资伙伴，但效仿高盛并不容易。“上哪再找一个方风雷(高华总裁)？又怎样说服中国政府？除非中国政府想把门开得更大一些。”

　　该人士告诉记者，也有一些外资在寻求合作伙伴时，为了便于控制而找一个比较弱的机构。但如果这个机构过去存在什么问题，就会为未来合资公司发展埋下隐患。

　　中金已不依赖大摩

　　记者采访的几位投行人士都认为，如果摩根斯坦利现在撤资，对中金应该不会有什么影响。中金成立之初，中国人对投行业务还比较陌生，处于学习阶段，但现在中金已经成长起来。在管理层长期由中方出任的情况下，业务上有和国外大投行竞争的实力，不需要依赖摩根斯坦利。

　　事实上，中金在大中国区市场某些项目上已经成为摩根斯坦利的竞争对手，这也是许多业界人士不认同摩根斯坦利合资模式的原因之一。

　　哈继铭告诉记者，中金有很多雇员是拥有海外教育背景和工作经验的中国人，他们的素质不比外资投行的差，中金在某些行业研究领域的排名现在已经超过境外大投行。因此是否有外资合作伙伴对中金没有什么影响。

　　不过哈继铭也指出，尽管与摩根斯坦利有业务竞争，而且中金在一些竞争中胜出，但其实竞争非常局部。摩根斯坦利毕竟是全球性大投行，中金立足中国区域市场。

　　被高盛高华所触动的外资金融机构不止摩根斯坦利一家。包括瑞士信贷第一波士顿、汇丰银行等在内的大机构最近都放出口风来，有意在内地组建合资投行。

　　高盛亚洲有限责任公司一位高层则对记者表示，中外合资成功的关键，是把国外高水平、高标准的理念和技术与中国市场现实结合起来。中国市场在法律法规、发展程度和企业结构上与国外有所不同，外资机构要根据中国客户的需要量体裁衣。