全球财经观察杂志：民企叫卖国有不良资产

　　中融的进入，让国内充满投资渴望的民间资本游近国资大宴

　　文｜崔忠亚

　　对于2004年一年异地并购交易851宗、交易量就有561亿元的上海联合产权交易所来说，5月18日下午举行的百个项目招商引资会规模实在算不上很大——被重点推介的来自江苏省 的61个债权转让项目，总金额不过1.36亿元，加上其他项目，总共也只有171项。这些项目涉及金额大的不过百万元，小的只有几万元。

　　可就是这些小不点项目，让见惯了大型交易的上海联合产权交易所特地举办活动向外推介，显出这些“小不点儿”的意义非凡。

　　更让人奇怪的是，在推介会上代表百项交易项目发言的并不是交易数额居前的那些企业老总，而是一家中介机构——上海国联产权经纪有限公司总经理王敏鸿。有着浓重苏南口音的王敏鸿，另一重身份是无锡中融资产经营有限公司总经理。这次主要来自江苏无锡地区的一批债权转让项目，其实是中融从信达资产管理公司受让的一批银行不良资产包，而中融是王敏鸿他们为了便于处置这批不良资产而专门成立的一家公司。“中融是一家完全的民企。”王敏鸿特意强调自己的身份——虽然这次他们做的是买卖国企的生意。

　　联交所技术交易部韩一鸣告诉《全球财经观察》：“民营企业大规模集中出售国有不良资产，这在联交所历史上是第一次。”

　　一提到中国银行业的不良资产，人们首先想到的是信达、华融等四大资产管理公司和摩根士丹利等国际投行，连接这条利益链两端的是一条让民间资本充满期待却难以进入的通道。中融的进入，让国内充满投资渴望的民间资本游近国资大宴。

　　“这1.36亿其实是2004年7月从建设银行剥离出来的一批不良资产。” 王敏鸿告诉《全球财经观察》。建设银行为接下来的上市做准备，希望降低不良资产率，因此在去年紧急剥离了一批不良资产，专心于处理中国金融不良资产的信达等四大资产处置公司，面对一批批接踵而至的不良资产，力有不逮，来不及细细拆分，这一批资产最终被以拍卖的形式打包推上市场，中融从中觅得了机会。

　　国企加速向市场流动的态势为包括不良资产在内的国资转让提供了更多机会。上海联合产权交易所总裁蔡敏勇告诉记者，现在是各类企业进入快速发展的转折时期，其中国企从体制内向体制外流动的进程才刚刚开始。去年，有2000亿国资在流动，其中70%都是在体制内流动，这个数字表明企业的重新洗牌才刚刚开始。

　　“我们把这些资产用批发的形式买回来后再零售。”王敏鸿这样描述自己在这场买卖中的生意经。

　　来自无锡、江阴、宜兴、溧阳等地国企的不良资产，涉及纺织、交通、能源、商贸和房地产等行业。王敏鸿的打算是，通过在上海联合产权交易所挂牌，把这些不良资产以债权的形式转让出去，当然，其中有些不错的项目，比如房地产企业，他们会和涉及债务的当地企业一起开发。

　　与完全自己搭建平台的方式不同，王敏鸿把零售地选在了上海联合产权交易所这个成熟的产权交易平台。

　　联交所可以提供多大的平台？蔡敏勇挺自信：“在去年全部异地并购交易中，不只长三角，来自西部、东北和中部地区的交易量也增长很快。联交所已经具备‘服务全国、融入全国’的辐射功能。”现在，联交所的交易涉及全国10个省市，正在从一个本地市场向全国性市场过渡；市场交易品种已经超过了10个，明显从一个要素市场向一个真正的资本市场过渡。而联交所越来越有效的价格发现功能让产权融资者把越来越多的目光投向这里。

　　局部的产权交易带动了更大范围的资本和产权流动。去年，联交所200多亿的中央企业交易带动了500多亿的异地交易。国企产权流动同时带动了大量非国企产权的流动。

　　借着这个产权流动日益活跃的势头，中融进军中国国有商业银行不良资产的雄心更远远超过了现在这一亿多的资产包。王敏鸿信心十足：“去年我们和徐工等企业合作解决债转股项目取得了成功。这次处置的资产包，75%的资产都有担保方，现在已经有1/3有受让意向。”更可期待的是，“华融新近有一批从工行出来的不良资产，涉及苏州、无锡、南通、镇江和盐城等社会资本看好的地区，总值达22亿元，中融有望拿到这批资产”。到时，联交所也将可能再次成为不良资产入市交易的平台。