汇率改革有三种选择方案 出其不意升值很难做到

　　本报记者 徐以升 发自北京

　　“中国的汇率改革主要取决于内部因素，而非外部压力。”这一观点现在已经为越来越多的人认可。而我们需要关注的是现在国内经济发展因素到底需不需要进行外汇管理体制改革、改革的目标和原则，以及改革具体方案的可行性。带着这些问题记者专访了长期跟踪研究国内宏观经济发展的国家统计局高级统计师余根钱。

　　《第一财经日报》：你能否梳理一下改革开放以后我国汇率政策的变化，以及当时的国内经济情况？

　　余根钱：改革开放以来，人民币由贬值趋势转变为升值趋势。人民币的贬值趋势一直持续到1994年初，美元兑换人民币的比价从1980年的1.7上升至1994年初的8.7,这一时期的人民币币值在大部分时间处于高估状况，主要依靠用汇和进口管制来实现国际收支的平衡。1994年后，随着我国通货膨胀水平的不断降低，贬值趋势逐渐地由升值趋势所取代，但在2000年前，由于美元呈强势，人民币跟着美元升值，汇率始终处于比较合理的水平。2001年后，随着美元走软，人民币币值低估的问题开始显现，2003年，美元大幅贬值，人民币升值压力凸显。

　　与此同时我国对外开放度大幅上升，进出口的贸易依存度由1980年的12.6%上升至2004年的70%，经济的巨大变化势必要求外汇管理体制进行相应改革，然而我国汇率体制并没有发生本质的变化，外汇管理体制与经济状况的不适应，威胁到了宏观经济的稳定。

　　《第一财经日报》：你的意思是我国经济发展阶段的变化要求外汇管理体制进行相应改革，现在实行的汇率制度怎样影响国内经济呢？

　　余根钱：尽管我国目前所采用的是“有管理的浮动汇率制度”，但从实际执行结果看，基本上可看作是与美元挂钩的汇率制度。这种汇率制度表面上看起来汇率很稳定，但这只是一种假象。要盯住美元，人民币的汇率就必须跟着美元的汇率走，但美元的汇率并不稳定，有时波动幅度还很大，因此这种汇率制度不能真正地实现汇率稳定的目标。

　　美元汇率是由美国经济状况决定的，人民币汇率跟着美元汇率走将意味着人民币汇率取决于美国经济状况，而不能真实地反映我国经济的变化。不能反映本国经济变化的汇率势必会造成资源的错误配置和一系列严重的问题。

　　此外，这种相对固定的汇率制度不利于分散风险。固定汇率制实质上是由政府承担外汇市场的全部风险。在对外经济活动规模较小的情况下，外汇市场风险全部由政府承担具有可行性，但我国目前的对外经济规模已经很大，巨大的外汇市场风险在某些情况下有可能超出政府承担风险的能力。

　　《第一财经日报》：抛开改革的具体方案不谈，你认为外汇管理体制改革应遵循哪些目标和原则？

　　余根钱：作为目标或者原则，外汇管理体制改革要有利于金融体系和经济的长期稳定，并且要避免改革对国内经济造成重大冲击。

　　外汇管理体制改革的影响面极宽，对整个经济的影响很大，因此外汇管理体制改革就必须从宏观经济稳定的大局出发，而不能只考虑外汇市场的稳定。只有确保改革时期的宏观经济稳定，外汇管理体制才有可能实现平稳过渡。

　　此外，现代经济充满了风险和变化，改革后的外汇管理体制应尽可能地适应这种环境。这样的外汇管理体制，首先应有有效的风险分摊机制，而不应由国家集中承担风险；其次应有适应变化的能力，能随着经济情况的变化而进行相应的调整。

　　《第一财经日报》：关于如何化解人民币升值风险问题，学术界已经提出了诸多方案，你如何评价这些方案，可行性如何？

　　余根钱：关于市场上的汇率改革方案，现在大致有出其不意地实施人民币升值、渐进式升值、以通货膨胀化解升值压力等方案。

　　出其不意地实施人民币升值方案，这一方案的操作过程大致是：先顶住升值压力，维持汇率不变，只要还有升值预期就一直顶下去，到人们对人民币升值丧失信心时，然后突然地实施升值。要实施这一方案，必须假定升值预期会随时间的推移而消失，并且不需要太长的时间。然而，在外汇储备大幅增加、出口高速增长、美元再次贬值等因素的共同作用下，人民币的升值预期不仅没有消失，而是在不断增强。即使真的做到了，这一方案仍有两个难以解决的问题，一是升值幅度如何定，二是如何避免游资撤离对我国经济的冲击。

　　渐进式升值方案是指连续小幅地提高人民币的汇率，并且每年升值幅度均控制在国际游资所要求的最低收益率以下，通过连续多年的操作达到化解升值压力的目的。需要注意的是，实施这一方案所需的前提条件是：⑴在整个操作过程中，国际游资不会对人民币进行攻击或者我国能顶住国际游资的攻击；⑵人民币币值不再上升或上升幅度小于每年的升值幅度；⑶币值的长期低估对我国的负面影响不大。这三个条件中第3个条件不能成立，币值低估就意味着在廉价出售本国的商品和资产、并以高价购买他国的商品，若外资大规模地涌入，仅廉价出售资产的损失就很大。国际游资所要求的最低收益率也很难把握，若游资只能靠人民币升值来获利，把握起来也许还比较容易，但它们还可以进行投资，而币值低估又意味着可以买到廉价资产，因此仅仅是投资回报也许就足够了。

　　以通货膨胀化解升值压力的方案，是牺牲国内物价稳定，换取名义汇率的不变。但把一个主要影响对外经济部门的问题转化对全局有严重影响的问题，负面影响是需要我们考虑的。那些在升值时不可避免的损失，即使以通货膨胀化解升值压力，同样是不可避免的，而通货膨胀还会引发新的问题，如价格信号扭曲，将会带来新的危害。因此，除非找不到直接化解升值压力的有效方案，否则这种转换是不必要的。另外，升值和通货膨胀的损害对象完全不同，通货膨胀主要是损害债权人，即我国的储蓄主体——普通百姓，而受升值损害的主要是从事对外经济活动的企业，因此以通货膨胀化解升值压力的实质是把外经贸企业的损失转嫁给普通百姓，违反了公平原则。

　　《第一财经日报》：从你的分析来看，汇率体制改革还需要我们用更多的智慧。

　　余根钱：是的。另外值得注意的是，汇率体制改革的方案必须能有效地化解由人民币升值预期而引起的巨大风险。目前不断增强的人民币升值预期已影响了我国经济正常运行，如何化解人民币升值预期导致的巨大风险应该成为现阶段外汇管理体制改革的首要目标。资料图片

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