任三招出其不意 联系汇率微调扩大金管局权限 | ||||||||
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| http://finance.sina.com.cn 2005年05月22日 18:20 21世纪经济报道 | ||||||||
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特约记者 罗绮萍 香港报道 5月18日是金融界人士特别关注的日子，因为美资大行高盛曾发表报告，预言这天中国人民银行将宣布汇率改革措施，人民币可望升值。然而中国官员在此之前多番放话降温，大
此时，意想不到的事发生了：香港金管局突然在这一天对存在23年之久的联系汇率制进行了微调。 任志刚详解“任三招” 5月18日，17点。 一家外资银行的外汇交易室电话突然响起，交易员接完电话之后即高声宣布：“大家注意，金融管理局将于6时召开记者会，估计是宣布推出双向兑换保证。”外汇交易室即时一片忙乱，大家做好沽出港元的准备，部分交易员更大胆地先行一步，然后紧张地盯着电视机屏幕等待记者会直播。 记者会延迟了半小时，在6时半才开始，金融管理局总裁任志刚的一头银发看来更白了一些。他宣布优化香港联系汇率制度三项措施，即所谓“任三招”。第一招是在原有的弱方的兑换保证以外，另外加设一个强方的兑换保证水平，金管局保证会在7.75水平会向银行买入美元及沽出港元，措施即时生效。第二招是将弱方的兑换保证水平由现时7.8逐步降至7.85，这个措施会分五个星期实行，由5月23日起金管局会每周将弱方兑换保证水平下移100点子，至6月20日将达7.85。第三招是在强方及弱方兑换保证水平所设定的范围(兑换范围)内，金管局可选择进行符合货币发行局制度运作原则的市场操作，即入市干预。 记者会进行了半小时，即约7时许，外汇市场已有强烈反应，港元结余由38.34亿元急降至7.14亿元，有31.2亿港元流出香港银行体系，港元现货一度由7.7985，急速回落至7.8125，远期港汇跌幅更显着，一年期美电折让一度由500点子收窄至165点子。 电视台记者即时在现场问任志刚的反应。任志刚回答说，港元1结余迅即减少显示新措施十分有效，若未来拆息抽升令银行很快要加息，他认为是好事，结余急降并非意料之外，亦反映措施有效，措施原意正是希望结余回复正常水平。 任志刚在记者会上指出，推出三项措施有两个目的，一是消除对港元升值的忧虑，二是解决港元结余长期高企及港美息差拉阔的问题。 “过去12至18个月，很明显近期港元远期的折让，与人民币不交收的折让是同步升降，这也显示有人以港元作为炒卖人民币升值的工具。联系汇率制度操作等很好，汇率现货一直接近7.8元，只是在2003年第3季时，因为突然有消息指人民币会升值，市场反应很大，造成港元转强，一度达7.7的水平，之后已逐渐回复正常。”任志刚说。 “与此同时，外来资金流入令港元总结余长期处于高位，例如在2004年的第1季，结余超过500亿元，正常情况下，要维持支付系统顺畅，只需5亿元左右，这个数目是正常的需要的100倍。其后总结余下降至40亿元左右，但仍然远高于正常需要。” 由于炒卖人民币升值的消息不绝，外来资金流入香港，香港银行同业的支付系统对资金流向很敏感，多了几十亿元资金，同业拆息便会下跌，令港元的利率远低于美元的利率，港美息差在2003年底是约为1厘，其后美国息口上升，但香港没有跟随，甚至在美国加息时香港反而减息，最近时港美息差最高时达1.75厘。 任志刚一再强调港元有升值压力，但市场人士则担心人民币兑美元一旦升值，香港政府又不调整联系汇率时，港元兑人民币便告贬值，将影响港商在内地的投资。 任志刚在回答本报记者提问时，没有正面回应香港政府有何应变措施，只说：“人民币会升值是个假设性问题，人民币汇率形成机制有改革措施日后出台，正如内地多位官员所讲，人民币会在一个合理均衡的情况下，保持基本稳定，这表示这些改革，未必会令人民币升值或贬值。如果人民币币值波动不大的话，我们仍然会对人民币汇率保持较稳定关系。” 香港提前消化人民币汇改？ 任志刚表示，推出新措施与中国内地汇率改革没有关系。 不过外汇基金咨询委员会一名委员分析：“这对中国汇改肯定有好处，因为之前热钱太多，揣测太多，不利中国推出汇率机制改革，现在任三招先赶走热钱，日后再有炒卖行动，金管局也有1000点子的空间入市干预，并将区间定在7.75至7.85之间，炒卖行动会相对平静。” 这名委员续称：“当然市场有可能继续赌金管局会拉阔区间，但这种情况在一个开放市场无可避免，我们也只能继续注意资金流向。” 这名委员说金管局的行动可以作为中国汇改的参考：“走在市场预期之前采取行动，会比被市场牵着走好得多。”不过他也明白到内地官员的局限：“中国市场大，参与者众，市场资料披露又不足，官员较难准确掌握市场的情况及预测市场的反应。例如我们的资金结余、同业拆息都是很清楚及公开公布的，金管局用了多少资金入市也会公布，内地的资料较缺乏，民间的拆息升到多高，资金有多紧张，中国人民银行未必知道。” 不过”任三招”也不是完美无瑕。恒生银行高级经济研究经理关永盛对本报说，香港的经济周期与美国的分别，近年明显增大，反而与中国的经济周期渐次接近，所以美国加息香港减息不无道理，现时金管局采取措施拉近港美息差，意味着香港再次紧跟美国利率的步伐，这是继续实行联系汇率的前提下，必须采取的扣措施，但长远来说，一个国家或地区，应该跟随与其经济周期接近的国家的利率走势。 在“任三招”推出翌日，即5月19日，三个月银行同业拆息提高至3厘，香港各银行随即作出反应，将最优惠利率及存款利率调高半厘；股票市场的反应则较平静，恒生指数波动不大，任志刚的拆弹行动初步成功。 他在5月19日对记者说：“市场对优化货币发行局制度的措施反应平静及正面，不过我相信只要市场仍关注人民币汇率制度的改革，继续会有庞大资金流入及流出港元，亦可能会有其它震荡出现。”他指出，由于现时港美息差未算很大，相信本港加息幅度亦不太大。 任志刚强调现时采取措施，较日后在外围市场出现重大波动时，香港被动地追加利率，甚至要超越美国利率，引起的震荡已是最小。 金管局研究实施双向兑换保证已达6年。早于1999年10月8日，货币发行委员会议已讨论要实施双向兑换保证，但碍于担心千年虫问题，故倾向维持现状。之后货币发行委员会于2000年7月5日再讨论此问题，基于未能设计一个适合各环境的架构，而且缺乏操作经验，亦担心市场如何诠释这举动，故不建议推出改变现行做法。 金管局的行动得到普遍认同，国际货币基金组织IMF发表声明，欢迎金管局推出三项措施优化联系制度，能强化货币发行局制度的运作。标准普尔主权及公共融资服务评级董事周彬认为，新措施能巩固联汇制度，是朝良好方向迈进。虽然新措施令本港提早加息，但由于早已预期港息最终会追贴美息，因此新措施不会影响本港评级，料本港加息幅度温和，楼市在过去半年持续上升，预料加息对楼市及经济发展不会有大影响。 | ||||||||
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