周小川厘清利率与汇率变动前提

　　他表示，国内通货膨胀较稳定，暂无加息必要；目前的外汇结余也尚不足以对人民币形成升值压力

　　本报记者 李涛 蔡钰 发自北京

　　“通货膨胀压力可能正在减弱，目前的物价水平更为合适。”中国人民银行行长周小 川昨天(17日)在出席《财富》全球论坛时表示，目前的通货膨胀较之前平稳(视频)。

　　央行货币委员会前任成员、金融学家李扬在接受《第一财经日报》记者采访时表示：“(周小川的)这番表态预示着近期并无加息可能。”

　　李扬同时坦言，将利率“捆绑”于物价是不合适的。利率作为调控宏观经济的手段之一，当然要与宏观经济联系在一起。周小川之前说过的利率政策，也就是不能以物价的参照走势为唯一的参照体系，而且一部分已经市场化的银行间利率已显示出向下走的趋势，“这时候央行怎么加息呢？”他认为，银行间利率的覆盖率决定其对央行加息决策的影响。

　　在随后举行的“了解中国的资本市场”会谈中，周小川介绍了这一“覆盖率”：8年前中国只有16家银行参与银行间拆借业务，但是现在银行间的拆借市场越来越大，并与债券市场和其他机构投资者结合起来。目前中国银行业拆借有4520家机构参与，包括1600家银行及3000多家大型或中型公司，今年的交易量有望达到60万亿元。

　　随后，周小川就“人民币汇率何时变动以及是否影响资本市场”的问题表示，现在谈论人民币汇率主要在于看“自己的收入和结余情况”。并在论坛结束后对媒体表示，汇率改革不会仓促进行，要等准备好了再做。

　　针对这一表态，银河证券首席经济学家左小蕾对本报记者解读说：“周小川很清楚当前对于升值的炒作是一种‘幻觉’，当不得真，所以他要借这个场合对外国投资者讲清楚。虽然我国外汇储备额很高，但在去年的2000亿美元外汇积累中，贸易出超仅占320亿美元，剩下的1000多亿美元中，有多达700亿美元属于‘热钱’，而且高额外汇储备也要偿付短期外债之用，如果短期外债太多、外汇储备不够，而金融管制体系又不完善的话，一旦到期不能支付，本国货币就会贬值，汇率体系的变化将引发恐慌。”

　　至于汇率变动能否对资本市场产生影响，周小川表示：“对于中国的资本市场我们还是进行管制的，所以汇率不会马上产生一个直接的影响。但是我想一个比较好的汇率机制，包括这方面的一些改革将有助于增加国内和国际投资者的信心。如果我们在这方面进行调整，这对于资本市场是一件好事。”

　　但同样与会的美林证券国际公司董事长伟凯文认为：“中国资本市场最根本的问题就是资本管制。”像QFII这种“温和投资的限额”，虽是边缘措施，但是这个定价机制已经发展起来，并且产生了一定的效果，“所以我们要有更多(类似)的定价信号，有更多可发展的机会。”

　　针对资本市场，周小川更关心债市的“前途”，他在表示相信中国资本市场会有很大前景后，随即指出现在中国的银行间资本市场达到了5.17万亿元，在债券产品方面占到了整个市场的86%。但他也承认和工业国家相比债券市场所占的比例还很小，此外在亚洲国家中，中国的债券市场占的比例也比较小，并且“在公司债券设计方面我们还有一些缺陷。所以我们需要做很多的事来发展资本市场”。

　　如何发展资本市场？周小川表示应该做三件事：一要有明确的目标，加快债券市场的发展；二要消除一些不必要的障碍，使更多的商业银行和机构能够参与公司债券市场的运作，以及资本市场的运作；三要有一系列的政策来鼓励金融产品的革新和创新，减少在这方面的限制。

　　“周小川说的障碍指的是此前一些法规上的限制，包括商业银行不能投资于企业债等等。”中国证券市场研究设计中心研究部的债券市场研究员侯宇鹏告诉本报记者，此前由于银行间市场的流通性较差，多数企业都选择在交易所市场发债。侯宇鹏认为，周小川的讲话与目前逐步出台的政策比较吻合。“从去年企业债被允许在银行间市场流通，到今年4月放开的企业短期融资券，都是为债券市场的进一步开放所进行的实质性动作。”

　　左小蕾则认为此举有利于改善“商业银行债务结构及融资结构”，银行对企业的贷款转向购买公司债券，由购买单个公司债到购买多个公司债，实行资产多元化，这样会大大分散、降低银行资产风险，今后也有利于央行的货币政策通过债券市场传导，促进利率市场化。

　　与会的美林证券国际公司董事长杰克·罗德曼也持类似观点：“中国企业三分之二的借贷都来自商业银行，如果看一看其他国家和地区，比如印度银行贷款所占的比例只有30%，因此中国的银行业需要扮演其他角色。”