中国汇率改革出其不意时机临近

　　□ 本报记者 冯小月

　　在今年两会记者招待会上，温家宝总理谈到人民币升值和汇率改革时表示：“这项工作我们正在制定方案，何时出台、采取什么方案，可能是一个出其不意的事情。”业内人士普遍认为，这一“出其不意”可以从两个层面理解，一是与原先的没有时间表相比，汇率改革已经正式纳入议程；二是由于大量境外热钱期望能在人民币升值中受益，为了尽量减少汇 率改革的冲击，汇率改革将在人民币升值压力较小、升值预期相对较弱的时机推出。而目前种种迹象显示，这个“出其不意”的时机似乎已经临近了。

　　游资逐渐撤退

　　央行最新公布的第一季度金融运行报告显示，截至2005年3月末，国家外汇储备余额为6591亿美元。1-3月份外汇储备增加492亿美元，同比多增126亿美元。对这个增长数字，有专家认为外汇储备的增长从去年第四季度的高增长回到了正常水平。相对去年第四季度平均每月近300亿美元的增长，这一增幅已经降低了很多，至少对比第四季度外汇储备增长已经放缓。外汇储备相对平稳的增长说明“热钱”、“游资”在撤离。

　　这一点也可以从香港和内地部分地区的股市、楼市、债市等察觉到。从我国目前的情况看，进入国内的国际热钱有三个获利途径：一是在债券市场吃利息；二是在房地产市场享受价格飙升所带来的收益；三是赌人民币升值。而目前央行一系列货币政策，如超额存款准备金利率由1.62%调整到0.99%，以及取消房贷优惠利率，并且将房价上升较快的地区的房贷首付款比例由20%提高到30%，就是在房地产市场和债券市场上让国际热钱没有栖身之处。同时，在货币市场资金宽裕的情况下，债券收益率自然向下滑落。这至少说明政府狙击热钱的行动取得了成效。

　　改革条件初具

　　申银万国证券研究所李慧勇表示，外汇改革的目标是实行以市场为基础的有管理的浮动汇率制，前提是必须有一个相对完善的外汇市场。包括增加银行间外汇市场交易品种，较大范围引入做市商制度，扩大远期结售汇业务试点的银行和业务范围，推出外汇期货和期权等衍生金融工具等。

　　而近期对于完善外汇市场的建立也取得了一些新的进展。今年2月份，外管局发布了《关于调整经常项目外汇账户限额管理办法的通知》，将境内机构超限额结汇期限由现行的10个工作日延长为90个工作日，并扩大了按实际外汇收入100%核定经常项目外汇账户限额的企业范围；明确了5月份推出美元做市商制度，并增加美元港元、美元日元、美元英镑、美元瑞士法郎、美元澳元、美元加元、美元欧元、欧元日元等8种外币的直接交易品种；放宽远期外汇交易准入条件最快将在上半年出台。

　　此外，人民币升值预期可以观察三个指标。一是美元汇率的变化。随着美联储的升息，美元汇率在近四年的贬值之后有望在下半年进一步企稳。这将减轻人民币的升值压力。二是外汇储备和热钱流入的变化。1-2月份平均每月外汇储备增加165亿美元，与去年四季度相比明显减少。同时扣除外贸顺差和FDI之后的外汇储备增加额也明显减少。这显示升值压力明显减轻。三是人民币一年期NDF(人民币无本金交割远汇)的变化。1月份以来贴水幅度收窄，表明升值预期有所减弱。

　　亚洲货币整体升值苗头初现

　　据悉，韩国央行已来函邀请周小川行长参加下月底韩国央行成立55周年的庆典活动，此外还将举办一个中日韩三国央行行长的工作会议。据透露，商讨议题还没有最后确认，但不接受媒体采访，是一个工作会议。

　　中韩日三个世界上最多的、以美元资产为主的外汇储备国家，都面临着日益增加的外汇储备保值增值以及稳定本国货币汇率的问题，这也将成为此次三国央行行长会议关注的焦点。分析员认为，此次中韩日会议显露苗头：此前传闻的亚洲货币整体升值有望实现。央行官员对会议议题以及对媒体保密的表态与此前温总理对汇率调整的“出其不意”完全合拍。毕竟，升值有利于增强本国货币购买力，从而满足经济发展所需的进口需求(比如石油、铁矿石等)，同时整体升值可减少出口能力削弱的消极影响。在外汇储备方面，此前中国、韩国和日本都表示要减持美元资产，增加欧元等其他币种资产，实行外汇储备多样化。毕竟巨额的美元外汇储备贬值对于各经济体来讲都是一个不小的损失。

　　以上种种迹象都表明，人民币升值的预期在减小，汇率改革可能带来的冲击也会随之减小，人民币汇率改革“出其不意”时机的到来也许为期不远了。