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新华社记者 于力
当消费物价指数(CPI)从去年8月的5.3%降至今年1月的1.9%时，许多人为之振奋：正利率时代即将回归。此时，我国一年期银行存款利率为2.25%，扣除20%的利息税后，实际利率为1.8%。然而，随之而来的2月份，CPI增幅又一跃至3.9%。它提醒人们，正利率不过是春节因素编织的昙花一现。
那么，新的统计数据会怎么样？尽管3月的CPI还没公布，但专家们预言，可能今年都等不到正利率了。即使加息，实际利率也难由负变正。负利率或许会成为今后一段时期内的常态。从目前情况看，将CPI控制在4%左右已成多数专家的预期。
既然如此，为什么不加息？有专家指出，为促使储蓄从银行体系分流，维持适度的低利率或负利率是必要的。日前，央行行长周小川在接受记者采访时也明确表示，货币政策并不一定要保证任何时候存款利率都是正的实际利率。据此，有观察家分析，即使年内再次加息，也将是小幅的。
在目前我国储蓄率过高的情况下，如果能通过较低的利率水平促使部分资金从银行分流出来，转变成直接融资，特别是股权融资，那么，对于改善直接融资比率过低、企业过于依赖银行贷款的格局无疑具有积极意义。这或许是我国维持适度低利率的一个现实逻辑。
换一个更宏观的角度，如果存款利率水平很有吸引力，将与通过消费拉动内需促经济增长的大政方针也有一定矛盾。
从金融市场发展历史看，一些发达国家在促进直接融资市场发育的特定时期，其银行利率往往低于货币市场利率，以使银行资金能够在成本收益的推动下，分流到直接融资市场——不仅是股票市场和债券市场，还包括私募的股权和债务市场。
当然，较低的利率水平仅仅是促使储蓄分流的一个条件。一个显而易见的现实是，由于我国现有的居民储蓄中70%左右是被用做养老、医疗等基本保障的，因而这些钱是不可能被用于高风险投资的。要想有效分流储蓄资金，还需金融机构针对不同公众投资者的风险和收益偏好，设计出多种公募型创新产品，特别是储蓄替代型低风险金融产品。
然而，也有专家并不认同上述逻辑。
在他们看来，且不论负利率政策是否符合“以人为本”的执政理念，当前对包括房地产在内的一些过热行业的调控之所以不尽如人意，在一定程度上就是负利率惹的祸。负利率扭曲了资产价格，向市场参与者发出了错误的信号，进而导致投资的不合理增长。从这个意义上说，负利率可以维持一时，但切不可维持长久。否则，我们的经济将为此付出很高代价。
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