铁通获准发10亿企业债 电信机构重组又增变数

　　本报记者 冯大刚 北京报道

　　2005年4月6日，国家发展改革委员会下发了《国家发展改革委员会关于下达2005年企业债券发行规模及发行审批有关问题的通知》，正式批准中国铁通公司发行10亿元企业债券。由于正处在电信业重组的敏感时刻，发改委的这一通知很快被认为别具深意。

　　4月13日，中国铁通新闻发言人郭晓昭接受记者专访，他明确表示，10亿元的额度对别的电信运营商可能不算多，但对铁通来说则具有政治、经济双重意义，而且“政治意义大于经济意义”。

　　尴尬占位

　　2004年6月左右，国内电信业将再次重组的消息从香港传出，称国资委将对现有的电信运营商进行“四合二”或“六合三”。很多业内人士相信，电信业重组是3G牌照发放前的题中应有之义。

　　在四月初，“四合二”重组方案的一个最新版本称，中国电信(行情 论坛)将收购联通的GSM网络，而联通的CDMA网络与网通合并。按照该方案，联通运营的固话网络也将按照地域一分为二，中国电信获得联通北方固话网络，而网通则获得南方网络。另外一个“六合三”的方案则称，为了实现全业务运营，现有的六大电信运营商将配对合并，中国电信与中国铁通合并、中国移动(行情 论坛)与中国卫通合并、中国网通(行情 论坛)与中国联通(行情 论坛)(资讯 行情 论坛)合并。

　　可以发现的是，处在不同重组方案笼罩下，铁通的位置一直稍显尴尬——如果中国真的只发放三张3G牌照，则铁通要么与3G无缘，要么将只能在被购并后获得。

　　但铁通认为，本次获批发债在相当程度上否定了铁通被收购的可能性。郭晓昭表示，10亿元发债额度获批，从外部来说代表了政府对铁通支持的力度在加大，从内部讲也增强了员工的信心。在各界对电信运营商重组议论纷纷的时候，发改委的这一表态至少表明“对铁通作为运营商独立运作的道路比较认可”。

　　记者了解到，此次申请发债的企业中也包括中国网通，但此次并未能获得批准。另外一个可能对铁通有利的信息是，今年早些时候，国资委首次派出监事会入驻铁通，这被认为是增强铁通独立运营信心的另外一针强心剂。

　　郭晓昭透露，铁通方面目前正在会同有关券商，积极准备债券的沪、深上市发行方案，全部债券可望在2005年6月前发行完毕。资金用途方面，郭晓昭表示，按照年初的计划，铁通2005年的投资重点主要有两个方向，其一是投资重点区域，今年，西北8个省均为零新建投资，资金主要集中到北京、长三角、珠三角、东北老工业区等经济发达或铁通原有基础比较好的地区；资金的另一个走向则是数字集群业务，由于获准在全国开展数字集群业务的运营商只有铁通与卫通两家，而铁通相对实力较强，郭晓昭认为，在该项目上增大投入后，将成为铁通公司很大的利润来源。

　　网舟电信咨询公司咨询总监顾先利很认可铁通对数字集群业务的重视，他认为，GSM-R和数字集群两大项目是铁通的差异化优势所在，如果铁通把本次获得的资金投入到数字集群业务中，无论对铁通未来进一步的融资还是获得与国内外资本合作的机会，都将起到重要的推进作用。

　　发债的实际价值

　　Frost＆Sullivan中国区总裁、电信专家王煜全却对此次铁通获批发债的意义方面提出了不同的意见。在他看来，10亿元债权的发行无非是增加了铁通在未来可能的重组中的筹码，但这种筹码究竟有何意义还存有疑问。“与其说是政治意义，还不如说是自我安慰。政府要重组是按照运营商的实际价值吗？可能考虑更多的不是这个。如果不按实际价值来重组，给铁通增加10个亿有什么用呢？”

　　在经济意义方面，王煜全也表达了不同意见。在他看来，“没有白来的钱”，而铁通由于其自身盈利能力不强，获得10亿元发债权后，在资本市场的信用评价一定会下降——“如果说政治意义是聊胜于无，那么经济意义就是负的”。

　　而针对以上负面观点，郭晓昭说：“不管最后电信重组的结果如何，不管铁通最后是被合并还是保持独立运作，铁通都对自身的生存和盈利充满信心。”

　　郭晓昭认为，在本次全部六家获准发行债券的企业中，只有中国铁通一家处在竞争行业市场，其他企业均处在石化等国有垄断领域。同时应该看到，从铁道部独立出来四年间，铁通全年营收已经从33亿增长到107亿元人民币(同比2003年增长51%)；实现净利润1.3亿元人民币(比上年增长67%)，超过了年初盈利1亿元的计划；更具意义的是，在市场化运作之后，社会收入比例从四年前起的1／10上升到了现在的2／3。

　　无论如何，资金的缺乏早已成为一个困扰铁通的问题。在铁通2005年内部工作会议上，中国铁通集团董事长赵吉斌曾表示，资金缺乏已成为铁通生存发展面临的最关键短板，银行贷款占公司总投资的70%以上，融资渠道相对单一。虽然事后铁通方面出面解释称负债率只有63%，处在良性区间，但不可否认的是，铁通需要资金的心情已经十分迫切。2004年6月，国务院国有资产监督管理委员会批准铁通成立董事会，工作的重点就是实现资本和产权多元化，进行股份制改造。2005年3月7日，赵吉斌首次就铁通上市发言表态，称铁通要在2到3年内选择优质的资产上市，今年先发行企业债券。

　　易观国际顾问事业部总经理张鹰认为实现多渠道融资是铁通目前面临的最大挑战，在短期内无法上市的情况下，“发行企业债是一种很好的办法，目前铁通网络设备也比较落后，整个设备投资的资金缺口比较大。”