利率跌势趋缓 央行回笼资金成本大减

　　本报记者 胡进之

　　飙升，然后重归平稳。

　　自3月16日中国人民银行宣布下调商业银行超额准备金利率以来，经历了短期资金急剧膨胀后的货币市场，又开始渐渐地恢复以前的平静，各种利率品种虽然仍在下降，但是跌势 已经趋缓。

　　“短期品种的利率下降，使得央行通过公开市场操作回笼资金成本会小很多。”一位分析人士称。

　　值得关注的是，尽管超额准备金利率的下调短期内会使货币市场涌进大量资金，但是央行似乎并没有收紧钱袋的打算，从本周二和周四两天的资金回笼量来看，均为300亿元，与之前相比还要略少一些。

　　一些分析人士认为，今后一段时期内，市场的资金是不会短缺了，至于这个时期到底有多长，还要看央行有没有进一步的举动。

　　下降之后的回升

　　超额准备金利率的下调不可避免地使得商业银行在中央银行的储备资金减少一部分，这一部分资金由于投资工具的缺乏也只能流向货币市场，进而带动货币市场利率下降。从政策刚公布后两天市场情况看，其效果可谓立竿见影。

　　从17日中国人民银行公开市场操作来看，以利率招标方式发行的第三十一期3年期央行票据，中标利率为3.30%，比一周前大幅下降了42个基点。以价格招标方式发行的第三十二期央行票据，期限为3个月，相应的参考收益率为1.4492%，比10日发行的同类品种大幅下降逾56个基点。

　　17日，银行间市场7天回购利率加权平均为1.79%。18日，银行间7天回购加权利率出现大幅下滑，收盘报1.69%，下滑幅度为10个基点。

　　华夏证券一位分析师对此表示：“调整超额准备金利率对货币市场的影响肯定是短期的。但由于市场上钱太多，所以起码短期内货币市场各品种价格是下不去了。这个过程到底持续多长时间要看央行还会动用哪些手段。”

　　经历了一周之后，收益率的下降得到了一定程度的放慢。

　　在24日的公开市场操作上，利率的下降趋势则得到放慢。第三十四期央行3年期票据中标利率仍为3.30%；第三十五期期限为3个月的央行票据的参考收益率为1.2876%，收益率的下降趋势也要明显小于刚公布时。

　　在23日的银行间市场回购也表现了相同的情形，加权利率为1.5313%，比前一日也只下降了4个基点。

　　收益率不会攀高

　　市场人士分析，资金充足的原因除了外汇占款的增多以外，银行惜贷、国债发行预期减少、货币市场基金发行的加大以及人民币理财产品受到热捧也是货币市场资金如此充裕的原因。

　　现在货币投资基金已经发行了20只左右，在货币市场的资金量已经有1000多亿元，而这个数字在飞快的增加。

　　相同的，邮政储蓄资金的数量也在不断增长。截至2004年6月全国邮储资金一共1万亿元左右。尽管邮储资金投入货币市场的比例不太清楚，但市场人士分析其所占比例在逐渐增大。

　　上述人士认为，如果央行不采取一些吸收资金的措施的话，那么照目前货币市场的资金量来看，收益率是不会有明显回升的。

　　吸收资金的方式除了央行票据之外还有上调准备金率，目前市场上关于上调准备金的猜测不一。原因是上调准备金是一项比较猛烈的手段，它对于货币市场产生的影响过于强烈。