招商银行行长马蔚华人大提案(6)

　　关于完善商业银行债券投资渠道的建议

　　全国人大代表 招商银行行长 马蔚华

　　[建议摘要]

　　在商业银行债券投资方面，当前有两个亟待解决的问题：一是囿于缺乏法律依据，商业银行投资企业债券受到限制；二是交易所国债市场与银行间债券市场长期分割，制约了我国债券市场的近一步发展。建议进一步完善商业银行债券投资渠道，允许商业银行投资企业债券，统一债券交易的银行间市场与交易所市场。

　　一、现状及问题

　　(一)商业银行投资企业债券受到限制。由于《商业银行法》没有明确将企业债券列入商业银行的投资范围，《企业债券管理条例》规定办理储蓄业务的机构不得将吸收的存款用于购买企业债券，因此商业银行投资企业债券存在一定的法律障碍。但是，企业债券市场投资结构的完善，迫切需要商业银行参与投资，在这种市场趋势下，若仍不放开商业银行投资企业债券的政策限制，不利于我国资本市场的发展。

　　(二)交易所国债市场与银行间债券市场分割。我国目前的债券市场主要由银行间市场和交易所市场两部分组成。由于两个债券交易场所的存在造成了债券收益率的不一致，同时还影响了中央发挥统一的宏观调控机制，不利于资本市场的发展。目前，只有696券、896券、9704券等三只当年遗留下的老券种在银行间市场和交易所市场同时挂牌。

　　二、建议及理由

　　(一)商业银行投资企业债券方面：

　　建议：

　　清除商业银行投资企业债券的法律障碍，调整监管机构对商业银行投资企业债券的政策，逐步放开商业银行对企业债券的投资。

　　理由：

　　1、禁止商业银行投资企业债不利于企业债券市场发展。根据国务院《关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》，发展企业债券市场已经成为我国资本市场发展的当务之急。企业债市场作为资本市场的最重要组成部分，其发展一直落后于股票市场的发展，允许商业银行投资企业债将极大地推进企业债市场发展。

　　2、禁止商业银行投资企业债不利于推动我国社会融资方式由间接融资向直接融资市场的转变。目前我国社会融资方式主要以商业银行间接融资为主，2004年商业银行的间接融资占到全社会融资总额的80%以上，金融风险过多集中于商业银行，不利于社会稳定。允许商业银行持有企业债券将有助于社会融资由间接融资向直接融资的转变。

　　3、在银行业资金运用渠道狭窄、资金运作压力较大的情况下，允许商业银行投资企业债券将在某种程度上缓解银行的资金使用压力，同时也为银行提供了一条较好的投资渠道。

　　4、从国外发达市场的现状来看，商业银行是企业债券最重要的投资机构，企业债券市场规模远超过股票市场。2002年底，美国公司债券市场规模是股票市场规模的1.5倍。所以，允许商业银行持有企业债券是资本市场发展的大趋势。

　　5、从商业银行自身管理的角度来看，企业债券投资的风险低于企业贷款，而且对于债券资产的管理优于贷款资产的管理。

　　(二)债券交易市场的统一方面

　　建议：

　　统一债券交易的银行间市场与交易所市场。

　　理由：

　　1、交易场所的人为分割，降低了两个债券市场的流动性。为了弥补债券流动性损失，市场又不得不以提高债券收益率作为补偿，从而使整个债券市场资源配置的效率大打折扣。

　　2、目前，两个市场各形成一套收益曲线，难以形成统一、合理的收益率曲线结构，这在一定程度上影响到了今后利率市场化的进程，减慢了金融市场改革的步伐。

　　3、由于市场的长期割裂,银行间市场与交易所市场间一直存在收益率落差,不利于市场发挥资源配置的基础性作用, 并在一定程度上影响了央行货币政策的传导机制。

　　4、近年来, 随着统一债券市场的呼声日益高涨,中国债券市场统一步伐明显加快。中国债券市场应成为统一的、多层次、面向所有金融机构和非金融机构投资者的市场。

　　5、在国内商业银行逐步建立起有效的防火墙制度后，银行资金违规进入股市的情况得以有效控制，允许商业银行重新返回交易所国债市场时机已经成熟。同时，商业银行重返交易所也将推动整个资本市场的发展。