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□ 本报记者 乾弘
摩根大通最新的研究认为，2005年将是中国进行货币体制调整的一年。在接下来的3到6个月的时间里，中国极有可能通过放宽人民币浮动区间，使用一篮子货币作为基准来管理汇率，从而迈出建立灵活货币体制的第一步。我们预期2005年人民币兑美元将合共升值7%。
摩根大通认为，升值不会打击出口增长，尤其是在2005年全球经济增长前景乐观的背景下周期性及结构性因素在推动出口增长方面较低廉货币更为重要，鉴于国内需求及服务业向好，升值对就业影响有限。
摩根大通认为，对升值最常见的一个担忧是对中国出口可能造成的影响。不可否认，从2002年起开始的美元贬值浪潮在人民币实际上盯住美元的汇率制度下推动了中国出口的增长，而如果人民币在2005年升值，这一优势将不复存在。但是，全球经济稳定复苏的周期性因素以及结构性调整，如中国加入WTO、地区生产链加强整合等，仍将为中国的出口带来支持。此外，低廉货币政策并非对所有的出口商都有利：有证据显示，进口成本的增加已经开始损害中国出口商的利润率。而通过减轻进口成本的压力，适当的人民币升值将产生可观的抵减效应，有助稳定出口商的利润率。因此，总体而言，摩根大通预期2005年中国的出口表现仍然看好，预测出口增长17%(以美元计)。
在受货币升值影响的行业中，纺织业首当其冲。整体来看，纺织业的净利润率一般会比消费品业低好几个百分比。这样一来，能够用于抵消货币升值影响的利润寥寥无几，从而有可能导致纺织业被逼提高出厂价。因此，仍然难以预测纺织业未来的发展前景，人民币升值的影响尚难以确定。摩根大通认为与纺织业比较，电子业受到的影响较小，主要是因为电子业中，有较大部分成本以美元计算，而该等成本将在人民币升值后向下调整(以外国货币计算)。
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