利率市场化：央行收尾工作倒计时

　　本报记者 孙 铭

　　北京报道

　　利率杠杆四季度见效

　　1月31日，中国人民银行在官方网站上公布了《货币政策执行报告》。但是，它既不是2004年第四季度的报告，也不是2004年全年的总结，而是一本增刊——《稳步推进利率市场化报告》。

　　增刊的推出让人眼前一亮，因为这在央行历史上还是第一次。

　　“央行在这个时候推出利率市场化的报告，表面是对我国的利率市场化改革的回顾和总结，实际应有更深远的政策含义。”中国银行一位研究人士说，“明年是十五计划的最后一年，央行也许会有意创造条件加快利率市场化的步伐。”

　　国务院发展研究中心宏观部王召表示：“中国的利率市场化已经进行得差不多了，现在就剩下存款利率的上限没有放开。”何时能走完这最后一步？现在来看仍然难以预料。

　　掐指算来，利率市场化改革已经进行了12年。1993年，国务院率先提出了利率市场化改革的基本设想。总体思路确定为：先放开货币市场利率和债券市场利率，再逐步推进存、贷款利率的市场化。存、贷款利率放开的顺序为“先外币、后本币；先贷款、后存款；先长期、大额，后短期、小额”。

　　12年过去，利率市场化的目标没有最终完成。而美国利率市场化只用了5年时间。不过，我国利率市场化一直在稳步推进，到了2004年更是突然提速。

　　“利率市场化进程的加快，与央行行长周小川的积极推动不无关系。”中行研究人士说，周小川一直相信市场的力量，他在证监会工作时有句名言，“市场能解决的就交给市场解决，市场不能解决的就创造条件让市场解决”，资金这种最重要的生产要素的价格当然应该尽快由市场来决定。

　　实践证明，去年10月29日央行放开贷款利率上限后，商业银行根据贷款的风险来决定利率的高低，风险信号得到充分体现，这恰恰是央行希望看到的现象。

　　根据2005年1月的最新统计数据，2004年第四季度金融机构发放的全部贷款中，实行下浮利率的贷款占比为23.23%，比第三季度上升2.43个百分点；实行基准利率的贷款占比为24.56%，比三季度下降4.54个百分点；实行上浮利率的贷款占比为52.21%，比三季度上升2.11个百分点。

　　“贷款利率上浮和下浮的都增加了，说明银行的风险定价意识增强了。”中行研究人士分析。

　　几件收尾工作

　　但是，没有人民币存款利率的市场化，利率市场化改革就不能算最后完成。央行在这个报告中也没有给出放开存款利率的时间表。

　　改革开放初期，信托投资公司和农村信用社都曾进行过存款利率浮动的试点。在积累经验的同时，也出现了一些问题，如在金融机构缺乏财务约束的情况下，往往是经营状况不好的机构高息揽存，引起存款搬家、利率违规等。因此，存款利率浮动在1990年全部取消。

　　央行逐渐认识到，存款利率的市场化宜从大额存款入手。于是，存款利率改革变成以“管住上限、允许下浮”的方式稳步推进。1999年至2003年，大额协议存款的试点对象覆盖了中资商业银行、中资保险公司、全国社会保障基金理事会、国家邮政局邮政储汇局、农村信用社等。

　　人民币存款利率市场化还要等多久？中国银河证券高级经济学家苑德军博士认为，存款利率的放开进度，要视国有商业银行改革进程及其对利率风险的防范和控制能力而定。

　　在业内人士看来，即使完成了存款利率改革，央行还要完成一些收尾工作，才能达到利率市场化改革的最终目的。

　　“央行需要做一些链接，把各个市场分割的利率连通成为一个整体，这样利率信号才能更好发挥作用。”王召建议。

　　在现行央行利率体系中，存有相互冲突的地方。央行利率和商业银行利率之间就需要协调。苑德军举例说，活期存款与央行超额存款准备金之间有较大利差，为商业银行提供了套利机会。

　　同时，央行各种利率之间的关系也存在冲突，应该使超额准备金利率、再贷款利率、再贴现利率之间，以及它们与相关利率之间的差距合理化。

　　此外，货币市场利率与资本市场利率之间也不太协调。苑德军分析，货币市场的主要利率已基本市场化，但中长期公司债券发行利率却仍采用行政审批制。这既无法形成合理的资本市场利率期限结构和风险结构，也降低了利率政策的传导效率。

　　央行在增刊中承认，实现利率市场化目标是一个循序渐近的过程。推进改革要与金融机构治理结构与内控机制的完善、中央银行货币政策调控体系建设和金融监管能力等相协调。

　　在报告中，央行提出了下一步利率市场化改革的初步设想：统一金融机构贷款利率浮动政策；修改相关法规；完善金融机构存、贷款定价机制、提高定价水平；丰富金融产品，推动金融市场向纵深化发展；逐步建立健全中央银行利率调控体系，在更大程度上发挥市场在资源配置中的作用。

　　.链接.

　　利率改革大事记：

　　● 1993年，国务院提出利率市场化改革的基本设想。

　　● 1996年6月1日，银行间同业拆借市场利率先行放开。

　　● 1996～1998年，逐步放开债券市场利率，包括放开银行间债券回购和现券交易利率，银行间市场政策性金融债、国债发行利率等。

　　● 1999年以来，试办人民币长期大额协议存款。

　　● 2000～2004年，逐步放开了境内外币贷款和大额外币存款利率。

　　● 2003年8月，允许试点地区农村信用社的贷款利率上浮不超过贷款基准利率的2倍。

　　● 2004年1月1日，再次扩大贷款利率浮动区间。

　　● 同年3月25日，实行再贷款浮息制度。

　　● 同年10月29日，不再设定商业银行贷款利率上限，城乡信用社贷款利率浮动上限扩大到基准利率的2.3倍，人民币存款利率首次允许下浮。