大鹏迅速分解 股东和其他债权人可能颗粒无收

　　本报记者 周涛 特约记者 易水寒 深圳报道

　　1月24日，证监会宣布取消大鹏证券业务许可并责令关闭；1月25日，大鹏开始债权登记，进入破产清算程序。

　　目前，大鹏证券的经纪业务已经由长江证券托管，投资者可以照常交易。消息显示， 世纪证券、招商证券可能接手大鹏的研究业务和投行业务。

　　大鹏证券为何在如此短的时间内就受到破产清算？引起业界揣测的是这种先托管随后将业务分解给一些创新券商、再进行破产清算的操作模式是否会成为未来不良券商处置的参照。

　　迅速破产清算

　　以前的众多违规券商，如大连证券、佳木斯证券、鞍山证券等都是在关闭或托管后慢慢了断，同在深圳的南方证券亦是以行政接管求存。此次大鹏证券在极短的时间内迅速进入了破产清算程序，令业界惊讶，而就在一个月前，大鹏证券还在欢迎四大资产管理公司之一的长城资产管理公司作为新大股东出资入主并重组大鹏证券。

　　“管理层提前支付内部职工股的决策可能是促使长城资产管理公司对大鹏失去信心的直接原因。”大鹏证券一位内部人士说。

　　该人士表示，长城在1月中旬提交的接管方案没有获得证监会的批准，长城并没有实质性介入。事实上，就在长城准备介入的时候，发现管理层支付了6000-7000万元的内部职工股，而这笔钱也是采用挪用的形式支付的，大鹏管理层和职工自保的行为令长城很生气。

　　而另一位业内人士指出，大鹏证券起诉特发信息(资讯 行情 论坛)严重破坏了行业内的潜规则，犯了众怒。2003年，特发信息先后委托大鹏证券进行国债投资总计金额15000万元，大鹏证券先后按约定归还了本金并支付了收益，仅差105.6万元未予支付。但前不久，大鹏证券却以特发信息索要本金以及高达9%的约定收益的行为违反了《证券法》和《证券公司客户资产管理业务试行办法》为由将其告上了法庭，请求法庭判令特发信息返还其先后向特发信息支付的1434.75万元的投资收益。

　　“在证监会2004年委托理财新规范出来之前，很多券商都是按照8%-10%的保底收益承诺客户的，然后回购再去炒股，大鹏证券也是这样操作的，现在反而说当初自己的操作是违法的。大鹏的起诉已获准立案，如果判决结果出来，那么，委托理财的客户都担心券商会在被逼无奈的情形之下，比照大鹏证券操作，那还有谁敢进行委托理财的业务？市场的资金链马上就会出现问题。”该人士分析。

　　不过，大鹏证券之所以如此迅速地进入破产清算程序，有业内人士揣测，最关键的原因还是其背后缺乏强有力的背景。

　　如何了断

　　随着进入破产清算程序，大鹏证券的问题也渐渐明朗。

　　导致大鹏出事的直接原因是其建立在国债回购、大规模委托理财、挪用客户债券支撑下的坐庄恶习。而公司的治理结构不健全也是大鹏问题不断累积的重要原因。大鹏证券的股东结构是国内券商中最为奇特的，表面上看是股权分散，避免大股东控制公司，实际上仍然形成了内部人控制的结构。

　　“大鹏的亏损在60亿元左右，其中委托理财约20亿元，自营损失约20亿元，另外挪用保证金约17亿元。”大鹏证券的一位内部人士说。

　　窟窿如此之大，显然大鹏的资产无法补平。据了解，大鹏在长城准备入主前已经紧急处置了一些关键利益，除了挪用资金偿付内部职工股外，大鹏证券重仓持有的五矿发展(资讯 行情 论坛)也在托管前被南方某基金接盘。

　　大鹏证券的剩余资产“最多不过几个亿”，一位知情人士说。根据该人士的计算，大鹏的资产基本就是以下几个部分：

　　目前长江证券托管大鹏证券的经纪业务是一块可以算作资产的。大鹏证券在全国范围内有30个证券营业部，也有一定的客户资源。不过，大鹏的一位内部人士说，现在股市低迷，营业部的价值大打折扣，而且营业部大部分是租赁的场地，没有产权。此外，现在大鹏证券的经纪业务由长江证券接管，如果破产清算时采取竞标的形式，可能作价还会高一点，但是现在一家独揽，出价肯定很低。

　　消息显示，大鹏证券的研究部分将由世纪证券接手，投行部分则由招商证券接手。

　　“可是，研究部根本没有接手的必要，研究部最重要的是人，大鹏清盘了，研究部对于大鹏清算资产没有任何意义。”大鹏证券一位内部人士说。该人士表示，投行尚有一定价值。大鹏有两个已过会的项目，如果上市发行，就可能获得超过3000万元的收益，这两个项目是云南盐化和横店东磁，而投行项目可能会跟保荐人走，因此，对于大鹏投行的争夺可能也在保荐人身上，是否一定会照顾大鹏证券的资产利益，可能还要看证监会的态度了。

　　知情人士透露，挪用的客户保证金将可能采取央行再贷款的方式解决，而股东和其他债权人很可能颗粒无收，很多上市公司会因此受到拖累。