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在整个2004年，世界经历了措手不及的一年。当石油价格经过大半年的几轮上涨接近每桶50美元时，更高的油价预测被市场广泛接受，然而，油价却在一周内迅速回落。而当人们开始等待油价进一步回落时，油价却迅速突破50美元的历史大关，直奔60美元而去。而当70美元的油价都敢想时，油价又再次回到40美元附近。整个2004年的油价让人们措手不及。
与油价一起让人们措手不及的还有美元的贬值、人民坚持不升值、中国原材料价格
的大幅上涨、宏观调控以及人民银行去年10月份的加息。当然，让人们措手不及的更有离2005年仅几天时间的南亚海啸灾难。
谈及人民银行去年10月份的加息，不少人对“被市场遗忘就是最好的加息机会”给以津津乐道，并由此认为人民币升值的时机也会这样去选择。
然而，如果事情果真如此，那么市场上的大多数人都不会措手不及。以手上握有人民币资产的炒家为例，无论你在任何被市场遗忘的时候升值，他们同样赢利。所以，对人民币升值而言，没有合适的时机。但在2005年，人民币不升值，照样可以让你措手不及。
其实目前的人民币面临两个问题：升值压力与汇率变动机制的调整。它们是人民币汇率体制改革要求下的不同概念的两个问题，只是由于市场的作用以及在与美元贬值的对抗中，人民币升值问题被强化，而人民币汇率变动机制的调整被淡化了。
至此，我们可能已经发现调整人民币问题的机遇所在：在被广泛而重点关注的人民币升值问题上，将按兵不动，而调整的是被市场淡化的人民币汇率变动机制。所以，在2005年，人民币不升值，照样让你措手不及。
2005年，人民币汇率体制改革会以增强汇率弹性为核心，而不会是单纯的重新定值人民币。也就是说，重新定值人民币的可能性在下降，而增强汇率形成机制灵活性在增加，这将是2005年汇率体制改革的基调。
考虑到在中国境内积累了近千亿美元的短期资金，因此2005年上半年人民币温和重新定值的可能性并不大。制约人民币重新定值的因素包括：中国外债结构的趋紧；中国境内热钱的规模；贸易信贷和外资企业已实现而未汇出利润的增加；中国金融体系能承受的资本流动逆转；储备中的美元比重。这些因素均导致了人民币升值的可能性在下降。
而另一方面，推动人民币汇率形成机制改革的因素更多，其中关键性变革将包括：国际和国内银行充当外汇做市商制度；外汇产品——外币即期交易品种的增加；远期结售汇的展期或者人民币远期的推出；央行对人民币远期汇率的指导；央行和商业银行之间的结售汇条件安排。这样一来，我们可以达到：人民币即期和远期基准汇率的形成；官方储备向以商业银行为主的私人部门的分流；本土和国际商业银行在人民币汇率风险管理中重要性的上升。
至此，我们可能已经相信人民币升值确实没有好的时机，人民币升值问题将不知不觉地转移到汇率的变动机制上。但你猜想一下，如果大多数人都这么想，接下来会发生什么？——是另一种措手不及。
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