反思中国外汇储备 中国外汇储备陷入存弃两难

　　国际先驱导报记者章舒伢报道 美元在近一段时间内贬值，据认为，美元资产占相当比重的中国外汇储备也因此相应缩水。中国的外汇储备多为贸易顺差和海外投资的积累，来之不易，却在美元自行走贬下变得“不值钱”了。这不得不令人对中国外汇储备的意义作进一步的思考。

　　为此，《国际先驱导报》记者采访了国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松、 中国宏观经济学会常务副秘书长王建和中国银行全球金融市场部研究员谭雅玲。

　　外汇储备仍有金融支撑意义

　　《国际先驱导报》：外汇储备对于一个经济体具有相当重要性，这一点应该是肯定的吧？

　　谭雅玲：理想的外汇储备在不同时期有不同的需求。在国际投机气氛扩大态势中，相对充裕的外汇储备对于国家经济利益和金融资产保护作用十分重要。1997年亚洲金融危机我们所看到的韩国国民卖血、卖金银饰品换取美元，以帮助国家度过难关。这可以看到外汇储备对国家经济利益的重要性，尤其是面对国际投机的激烈冲击时。当年泰国如果有现今宽裕的储备资金，金融危机不至于恶化、蔓延为整个区域的灾难。而当年我国香港地区也受到投机冲击，香港储备状况的支持性以及政策策略的有效性，是香港保卫战成功的重要因素。

　　在当今经济全球化加深中，金融连接效应强化。一国发生问题的传导效应与速度已经超出人们的反应与驾驭，因此，必要的外汇储备对应对突发因素是必不可少的资源武器。而我国作为一个发展中国家，我自己更习惯说“积累中的国家”，所面临改革开放的重任与路途众所周知。更何况，我们的还有一个特色经济模式——“一国两制”，一个自由市场，一个逐渐开放的市场，其所需要的支撑水平不言而喻。

　　多少不应成为政策目标

　　《国际先驱导报》：那么，一个经济体的外汇储备应该多大，这是不是有一个标准呢？

　　谭雅玲：这要依据国家经济规模、经济基础，以及金融状况决定数量，具体到对外贸的需求、外债的状况、经济增长的水平等许多不同的层面；目前我们可以看到的是西方经济形成的模型数据，但也没有统一的标准，通常是外汇储备应相当于2-3个月的进口，而且也应视具体国家而定。

　　一个国家外汇储备的多少因国家利益而有所不同。目前我们可以看到的世界外汇储备居多的国家有发达国家日本，也有发展中国家，如我国、亚洲等诸多国家；从区域看亚洲数量较多，一方面是亚洲经济发展和经济积累的结果，而另一方面是改革趋势与国际环境条件的必然。

　　1997年的亚洲金融危机和1995年墨西哥金融危机、1999年的巴西金融动荡以及2001年的阿根廷危机，亚洲与拉美在危机处理中美国和国际机构不同的处理方式，使得亚洲依赖自我解脱发展更现实。这也是亚洲储备增加应对外围环境一种必然的选择，而拉美明显受到“特殊”保护的关照，加之与美元或多或少的直接联姻，外汇储备状况的环境与条件差异性非常大。

　　巴曙松：著名经济学家马克卢普曾提出“衣柜效用”，认为外汇储备就像他夫人的衣柜。每天总要往里面加几件衣服，这样她才觉得心里很踏实，而货币当局对外汇储备的需求如其夫人对衣柜中的时装需求一样，多多益善，这个理论常被称作“马克卢普夫人的衣柜模型”，也许是一种调侃。

　　但我的理解是，外汇储备本身不应该成为一个政策追求的关键目标。严格意义上说，外汇储备只是国际收支平衡和整个经济增长的一个产物。一个经济体应该在维持国际收支基本平衡、金融市场没有出现显著扭曲前提下，形成的外汇储备，才是相对稳健的。如果市场机制出现扭曲，那么，外汇储备即使很高，也很难持续，东南亚金融危机爆发之前，不少国家的外汇储备实际上是相当高的。

　　我们外汇储备还能买到多少东西？

　　《国际先驱导报》：外汇储备有它的重要性，但如今外汇储备的形态似乎发生了很大变化？

　　王建：现在外汇储备这个概念实际上已经发生了相当大的变化。外汇储备从传统的观点看，应该等于贸易盈余和吸收的海外投资。但现在每年外汇的交易额大大高于贸易所需，比如说目前每年全球的外汇交易额大概是700万亿美元，而每年的世界贸易只有7万亿美元，即是说由贸易所引起的外汇交易只占1%。如今国际资本的变化特点是，它的主体是被各发达国家的中央银行脱离物质产品的生产与流通需要创造出来，这就改变了传统上货币是物质产品等价物的基本概念，也改变了传统的外汇储备的概念，因为外汇储备是货币形态，本来是一个国家生产的产品卖到另外一个国家，收来外汇没有进口相对应的产品，变成一种货币的储备形态放在那个地方。但是如果一个国家进口了中国的产品，而偿付给我们的货币并没有实物产品相对应，只是它所增发的货币，我们则不能再把这个货币转换成相当量的进口呢？

　　像美国今年有六千亿的贸易逆差，它的贸易逆差有了二十多年的历史。我们通过向它出口拿回的美元可能从美国已经买不来相等值的东西了。这样的话，外汇储备本身已经完全是一种价值形态的、没有实物相对应的一种东西了。

　　另外，日本为了压抑日元的汇率，大量抛售日元来购买美元。去年日本增发了20万亿日元来收购美元，形成约1800多亿美元的外汇储备——我们出口产品形成外汇储备，日本发行货币也形成外汇储备。一个外汇储备成了两个形态了，一个是实物的贸易顺差转换成的，再有一个是发行货币转换成的。如果用中央银行发钞票的办法也能增加外汇储备，我们用发展生产增加出口创汇的办法来增加中国的外汇储备还有什么意义？

　　媒体来源：国际先驱导报