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★文/张春宇
近期，央行加息之后众说纷纭，从某些发达国家的经验来看，加息举措的确是进行宏观经济调控的行之有效的方法，但在我国的国情下，加息效果会如何呢？
此次加息一个重要目的是为了部分冲销负利率给我国经济带来的过热影响，那么在我国，负利率究竟产生了什么样的影响呢？负利率一般来说对居民会产生收入下降和减少存款、增加消费这样两种效应，其中收入减少是由于居民资本性收益下降所导致。在我国，绝大部分的居民收入是完全的或者绝大部分的工资性收入，负利率所导致的资本性收入下降对其影响甚微。而我国现今所处的发展阶段决定目前我国居民的储蓄与利率的关系是不显著的。目前我国普通居民面临的负利率主要来源于以粮食为主要代表的部分消费品价格上涨率远远超过存款利率，所以粮食价格的降低和居民收入的切实提高才是他们最为关注的问题，而加息对于资本性收入只占微小部分的普通居民来说没有什么实际意义。
而对于企业所面临的负利率问题，加息手段则明显是一种“一刀切”的解决办法。从我国的实际情况来看，目前上游产业的产成品价格不断上涨，一些过热行业的边际利润率也非常高，对这些企业来讲，些许的加息根本无法抑制其高涨的投资冲动，而对很多中、下游企业，对于一些偏冷行业，加息却造成了不小的伤害。这些类型企业的利润本来就很低，加息后成本的增加，势必会使其投资进一步萎缩，效益恶化。这对于整个产业结构的优化明显是不利的。
“一刀切”问题不仅仅体现在不同行业的企业上，不同所有制企业之间的差别更为明显。目前我国的经济过热，相当一部分是以地方政府行为为特点的固定资产投资冲动所导致的。各地方政府支持的企业由于得到了政府的支持，预算约束过软，对贷款利率十分不敏感，他们所关心的是能不能贷到款，而不是以多少利息为代价去贷，甚至许多企业根本就是有心贷款无心还，显然，加息对于遏制地方政府的投资冲动并无明显绩效。而民营企业则不同，他们相对实力较弱，加息后贷款成本的提高对于他们来说更为致命。加息下，企业的逆向选择将大大增加，还得起钱的借款变得谨慎，而不顾成本继续借款的很多则是根本不想还款的。这种情况对于发展民营经济，推进市场化进程没有好处。
加息还有一个重要目的是抑制过高的房价和近似疯狂的房地产投资热。但实际效果会怎样呢？目前中国房价过高的原因主要是房地产市场尚处于卖方市场，开发商对于房价的定价是基于成本与市场的。在成本方面，土地转让由过去的协议出让变成“招拍挂”方式，土地价格飞涨。在市场方面，由于炒房团的大量存在，房价越炒越高。加息对于这两个问题的解决程度值得商榷，首先加息后开发商的贷款代价加大，成本提高，在卖方市场的情况下，卖方必定会想方设法将提高的成本转嫁到消费者身上，在市场和制度都不是很完善的情况下，房价在短期内不会得到根本抑制。而对于炒房团这类投机者来说，在巨额的利润驱使下，他们更不可能顾及相对很小的利率变动。
可以说，此次加息是一个以市场化手段代替行政手段进行宏观经济调控的信号，虽然实际效果需要进一步观察，但起码在手段上可以说是一大进步。至于最终效果如何，让我们拭目以待！
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