不良资产处置利润超倍 外资金融机构空手套白狼

　　和讯网-《财经时报》特供

　　圈内人士透露，处理不良资产根本无需多少资金或外汇。事实上，在拿到项目之后，外资金融机构并不会如政府所想，会追加投资以提高资产的总回收价值

　　本报记者 易强

　　11月12日香港《信报》刊登中国信达资产管理公司总裁朱登山已辞去有关职务，但仍保留在信达在香港上市的子公司银建国际(0171.HK)主席一职的消息。

　　朱此前曾任中国建设银行副行长，辞任据说主要原因是已届退休年龄。信达现任副总裁田国立将升任总裁。不过，信达与银建国际均没有因以上人事调动作出回应。

　　11月8日，银建国际称，其掌握的来自中国建设银行569亿元的不良资产，引起了全球最大金融公司之一的花旗集团的兴趣，双方正为此紧密磋商。不少分析人士都指出，包括信达、华融、长城和东方在内的四大资产管理公司，之所以握住类似花旗集团这样的外资银行伸过来的手，是因为后者拥有庞大的资金以及丰富的处理不良资产经验。

　　然而，《财经时报》近日在对专门研究不良资产处置的留美博士陈显(化名)采访时却听到不同说法。在陈显看来，资产管理公司认为可以借助外资银行的资金和经验来处理不良资产，是完全错误的一种想法。

　　一部分

　　目前，银建国际的第一大股东为Silver Grant International Holdings Limited。资料显示，银建国际董事会副主席、前建行深圳分行行长惠小兵以及银建国际另一位董事高建民，分别持有后者30％股份。

　　今年6月，信达通过竞标获得建行1289亿元可疑类贷款所有权。3个月后，信达以8.54亿元的价格，将其中的569亿转售给银建国际。截止2003年底，信达及建行分别持有银建国际13.39％和8.63％的股份。

　　不难算出，在扣除回收费用后，现金回收率只要达到1.5％，银建国际便能保本不赔。而事实上，根据中国银监会公布的资料，截至今年三季度末，信达处理不良资产的现金回收率为33.20％。

　　处理不良资产既然是香饽饽，银建国际和信达为何会让花旗集团插一杠子？不少分析人士认为，这是因为后者拥有庞大的资金及丰富的处理不良资产经验。

　　对于这些说法，陈显认为几乎毫无道理。他告诉《财经时报》，银建国际引进花旗集团不排除其有“托市”目的。在他看来，资产管理公司认为可以借助外资银行的资金和经验来处理不良资产，是完完全全的错误。

　　“处理不良资产无需太多资金或外汇。在拿到项目后，外资银行并不会追加投资，以提高资产的总回收价值，而多是转包给国内公司。”陈显甚至认为，外资银行也无特别经验可言。

　　外资银行获利超过100％

　　银监会的资料显示，截至今年三季度末，华融、长城、东方、信达已累计处置不良资产1745.6亿元、1832.4亿元，966.8亿元和1331.4亿元，现金回收率分别为20.34％、10.56％、21.89％和33.20％。

　　按照四大资产管理公司总计有1.4万亿元不良资产计算，目前尚有8100亿元不良资产待处理。谁将是其中最大获利者？内资还是外资机构？是政府还是个人？现在还很难说。不过，外资银行早已迫不及待。它们对不良资产的兴趣，甚至超过即将上市的各商业银行本身。

　　在已处理的约5900亿元不良资产中，外资银行处置所占比例有多大，目前尚无确切统计数据。但仅华融一家，从2001年11月到今年1月，就向外方发包367亿元，占其不良资产处理总量的25％。

　　2001年11月，摩根士丹利从华融购得108亿元不良资产，价钱是不计息资产面值的8.125％(计息后不到5％)。《财经时报》了解到，2003年摩根士丹利处置这笔不良资产取得的成绩是：现金回收率19％，回收费用占回收金额的8.5％。同年，华融这两项指标分别为20.6％和7％。

　　“摩根虽比华融业绩差，但因为买的便宜，仍有超过100％的利润”。

　　不需大量资金或外汇

　　“中国银行体系中不良资产数以万亿计，即便是买一包资产来处置也需要几十亿。许多人认为，这么大的金额，中国企业家哪有？只有跨国投资银行能做得了这件事。其实，这是一个大误会”。

　　陈显告诉《财经时报》，不良资产处置行业很特殊，它不需要启动资金，也不需大量流动资金。投资人买的就是钱，只不过是收回这些钱的日期不确定而已。

　　在陈显看来，如果买卖双方的资金成本差不多，交易也公平，银行或资产管理公司无非是拿明天的钱换今天的钱。既然是用今天的钱买明天的钱，只要投资人在付款安排上晚付一天，就变成了“用当天的钱买当天的钱”。

　　“这是什么概念？就是不用付钱，把利润划给买方就行。摩根士丹利就是利用这个原理，无偿的从华融‘购买’了108亿元面值的不良资产”。

　　记者了解到，根据大摩与华融的协议，前者将付给后者7亿元购买这108亿元不良资产。这7亿元分4次支付，一次付1.75亿元。

　　实际情况是，在第一次付款前，摩根就已从债务人处追回2亿现金。这意味着，摩根账户上等待分配给的钱比其要支付的钱还多。几个月后，当第二笔付款日快到时，7亿元就已全部收回。

　　不良资产处置并非跨国行业

　　陈显告诉记者，不良资产处置并非跨国行业。因此，外资银行在国外能有所作为，到中国能做的事情就很少。

　　在国外，大量银行不良贷款中绝大部分以房地产为抵押物。所谓不良资产处置也就不外乎是房地产管理。比如招商、收租等，等到房地产复苏后，这些资产即可脱手。

　　“房地产行业本身是一个区域性非常强的行业。不像汽车、电子、化工等行业，很少有跨国际的大房地产公司存在。不良资产更是一个区域性行业”。

　　2001年，华融第一次向全世界拍卖130亿元不良资产时，前来报名的都是世界各投资银行在亚洲的房地产投资基金。最后，摩根房地产投资基金和高盛房地产投资基金胜出。

　　但在华融的资产中，房地产项目只占少数。据陈显透露，摩根方面处置不良资产的人员都是在国内现雇现用。到2003年，这些跨国投行再次从华融购买不良资产时，甚至干脆委托华融本身来处置。

　　陈显告诉记者，摩根等从华融买到的资产，几乎全部在一两年内又卖给每个资产所在地的中国人，其中很大一部分是与欠款人有密切关系的人。

　　“当地投资人出的价钱平均是摩根、高盛付给华融价钱的一倍。可见华融完全没有必要先低价卖给摩根和高盛，然后再由他们倒一下手。”

　　国际财务顾问不靠谱

　　在陈显看来，中国应尽快建立和完善属于自己的不良资产处置行业，鼓励地方政府和民间企业参与，建立更多的区域性不良资产管理公司，且四大资产管理公司应把处置不了的资产向地方资产管理公司拍卖。

　　他说，考虑到不良资产的地域性，在拍卖时应以地区分类打包。由于不良资产也有行业性，所以也可分行业打包。同时，对国内企业应尽量允许分期付款的方式，以降低进入资产处置行业的门槛。

　　陈显还强调，尽量不要请国际会计事务所来做资产拍卖的财务顾问。因其费用过于昂贵，往往要比资产管理公司为拍卖不良资产所支付的费用高几百倍。

　　“由于国内投资者的最终收入都会重新用于国内投资，理论上国内投资者应该享受更优惠的税收政策。给国内投资者至少等同于国外投资者的税收政策。否则外资银行会乘虚而入”。

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