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国家统计局总经济师姚景源认为，目前的高增长是结构、质量、效益相统一的增长，对个别地区个别行业的盲目投资、重复建设仍要高度重视，但是从全局看，没有必要讨论过热不过热的问题。
同时，在2003年7月的非典总结会上，中央领导向地方打招呼，要求大家清醒地看到钢铁、水泥和房地产等产业过热的情况并采取措施予以降温。2003年7月21日，中共中央政治局召开会议，强调积极的财政政策和稳健的货币政策要继续保持。
货币供应量也在发生显著变化。2003年上半年，广义货币M 2余额为20.5万亿元，同比增长20.8%，高出同期GDP和居民消费价格指数(CPI)增幅之和12个百分点，为1998年以来最高水平。
连续高企的数字让央行的压力徒然增大。2003年7月14日，周小川在人民银行工作座谈会上说，要高度重视目前贷款的快速增长可能引发的风险。次日，美联储主席格林斯潘第一次公开指责中国的货币政策，认为中国需要控制货币供应量的增长，以避免出现通货膨胀。
接下来的7、8月，信贷规模依然不管不顾地走高。2003年8月23日，央行终于出手，宣布自9月21日起，提高存款准备金率一个百分点，由现行的6%提高到7%。分析指出，这一举措将大体冻结1500亿元资金。2003年9月，银监
会对国有银行展开全面检查，以控制过快的信贷增长。
伴随货币供应量增加的是物价开始上涨。进入2003年，CPI结束了多年的长期低迷状态，开始回升。一季度，CPI同比上涨0.5%；二季度，CPI上涨0.7%。相对于居民消费价格的温和上涨，水泥、钢材等一些原材料价格上涨很快。
物价的上涨是大多数人乐于见到的。毕竟，中国经济几年以来一直陷于通货紧缩而不能自拔。一些经济学家和政府官员强调，物价上涨意味着经济开始走出通缩的阴影，这是多少年想求而未得的局面。况且，这种上涨幅度并不大，远远不到通货膨胀的程度。一般来说，CPI指数在3%以内算正常，而现在还不到1%。作为评价经济是否过热的一个指标，CPI有着特殊的分量。这也正是许多官员、学者不认为经济过热的一个重要原因。
但是一些经济学家还是坚持认为经济出现了过热苗头，或者说正朝过热趋势发展。他们把这种状况形容为“没有温度的高烧?。尽管消费价格上涨幅度不大，但是以房地产为代表的资产价格却上升很快。他们以上世纪80年代的日本和亚洲金融危机以前的香港为例，指出这种状况的危险性。当时的日本正是因为在消费物价没有怎么上升的情况下，货币大量超发，最终在1990年经济崩盘。而香港也是港币大量超发，消费价格没有上涨，但是地产市场价格上涨很快，最后由于房产泡沫破裂，导致经济严重下滑。
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