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和讯网-《财经时报》特供
在苦苦地挣扎了几个月之后，央行的利率政策终于面世：金融机构存贷款利率均被不同程度地上调。
不过，此升息非彼升息，虽然央行在其新闻稿中一再强调，本次上调金融机构存贷
款利率是“为了进一步巩固宏观调控成果，保持国民经济持续、快速、协调、健康发展的良好势头”。但种种迹象表明，即此次央行升息“稳定存款尤其是中长期存款”的意图远远大于“提高贷款利率调控宏观经济”的目的。
更有市场人士评论认为，此次升息的潜台词是人民币汇率放宽浮动区间的前兆。
从此次央行加息的结构性特点可以看出，其升息重点是中长期存款利率而非贷款利率：其中5年期存款上调91个基点、3年期是上调72个基点、2年是上调45个基点，一年是27个基点；反观贷款利率，5年以上只上调了36个基点，不到同期存款利率上调的40%，而1-5年均只上调了27个基点，孰重孰轻，一目了然。
这绝非偶然。随着今年居民消费价格指数CPI逐步走升，居民储蓄负收益使其储蓄意愿渐渐减弱，从今年2月起，中国居民储蓄已经连续7个月出现不同程度的负增长，尤其是中长期定期存款。这动摇了整个金融市场的根基，尤其在目前商业银行短存长贷、资金配置扭曲现象日益严重的情况下，存款挤兑并非纸上谈兵。
另外，虽然此次货款利率均被不同程度上调，但基本形同虚设。早在今年5月之后，多数商业银行均将其贷款利率上浮了10%，即一年期贷款利率已经偏离5.31%的基准，升到了5.94%左右，比此次央行上调的贷款基准利率5.58%高36个基点。这就是说，央行此次贷款利率上调形式远远高于其实质意义。
早在今年年初，央行就将贷款利率浮动空间扩至0.9-1.7倍，其区间远远大于目前的贷款利率以及投资品的环比上涨幅度，尤其是这次升息的同时，贷款利率的上限又被完全打开。事实上，与其说此次是调升贷款基准利率，不如说是央行有意在推进利率市场化。也恰恰吻合了央行利率市场化“先贷款后存款”的一贯意图。
事实上，从目前的经济运行看，央行通过贷款利率调控宏观经济已经没有任何理由：虽然目前通胀仍在5%以上徘徊，但从种种经济数据看，居民消费物价指数CPI在第四季度回落将是众望所归、投资规模也在5月以来的宏观调控下一路滑落，目前基本处于央行的盯住范围，M2及贷款规模均大幅欠账于央行年初定下的全年目标：9月末，M2低于17%的增长目标3.1个百分点；而贷款少增6697多亿元，比全年少增1700亿元多于近5000亿元。
而且，从央行调整各档利率来看，央行利用存款利率倒逼利率浮动的意图非常明显。如其5年存贷款的利差从此前的2.97%缩至2.52%，其3年的利差从3.06%缩至2.61%，如果商业银行不想看到其贷款利润缩水，就必须学会自己为贷款定价。
事实上，无论从哪个角度，5月升息时机远比现在成熟。但当时管理部门选择了以行政手段降温，很大程度是为了避免人民币汇率压力重燃。
人民币与美元贷款利率近2.3%左右的利差，以及人民币升值的预期，一直使境外资金对人民币垂涎三尺。各路资金涌向人民币的结果是，国际收支持续双顺差、外汇储备及外债大幅增长、人民币在外汇市场无论是现货还是远期都承受着巨大升值压力，外汇占款和基础货币更是水涨船高。
目前人民币升值压力并未走远，且有愈演愈强之势，央行公开市场回笼货币的压力也越来越大，那么为什么央行选择市场升息预期渐弱的情况下升息？我们估计其手上肯定有张底牌：通过扩大汇率浮动较为彻底地解决所有压力。或许可以想象，不用很长时间，人民币汇率浮动空间扩大将会飘然而至。
与以往周日宣布重要政策不同，央行此次升息选在周四下午，并将在10月29日实施，其目的可能是想抢在11月前升息，以便在今年最后两个月观察此次升息的效果，以便在12月底前考虑是否需要再次升息。
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