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作者：李学宾编辑：唐清建
10月28日，市场揣摩已久的加息方案突然见诸于央行网站。小幅加息在意料之中，更在意料之外。意料之中的是，美元已经进入到加息周期，而随着美元的不断贬值，人民币加息压力日增。而且，由于石油价格的大幅上涨，我们对四季度物价指数回落的愿望很可能落空，通货膨胀的压力有增无减，加息利剑已难安于鞘中。
意料之外的是，近期宏观政策调控的走向已有松动迹象，根据报道，土地审批继长达半年之久的冻结之后已经有望解冻，而本报不久前也已经透露，央行四季度的信贷计划将高达7000亿元人民币，宏观政策已经有明显松动迹象，此时加息显然又不合时宜。其实，本次加息的时机选择与相关安排充分体现了央行的良苦用心。
要知道，目前民间利率水平仍在10%(年息)以上，央行此举无非是引导官方利率向市场利率回归的一种努力，而且客观上讲，由于资金使用成本的提高，央行在货币供应量的取舍上，有了更大的操作空间，使未来增加货币供应量的操作更为可能。由于资金使用成本的提高，中国经济将不会在货币供应放松后出现大的反弹，笔者由此更为坚信，宏观调控政策正面临重要拐点。而且基于以上判断，笔者不同意把此次加息看做是新一轮加息周期的起点，因为，由于贷款利率的浮动上限已经完全放开，未来再度上调贷款基准利率的意义已经不大。而储蓄存款负利率的出现完全可以成为引导中国企业大力发展直接融资的契机，另外大幅度提高存款利率会造成债市的较大波动，亦会给银行投入其间的资产造成不必要的损失。
本次加息在技术细节上，同样做得相当缜密，一是在贷款利息的调整上，由于加息幅度有限，对企业正常融资成本的影响并不大。而且对个人房贷方面大有网开一面的意味，个人住房贷款利率上调幅度小于贷款基准利率的调幅，既有利于房地产业的供求平衡和健康发展，又能适当照顾贷款购房者的切身利益，可以防止房地产业大起大落。避免了政策误读可能给国民经济造成的冲击，更利于经济大局的稳定。其二，允许存款利率下浮，实际上是暗示着存款利率近期不会再上调，而且在第一时间就开宗明义地说明了本次加息的安排有利于发展资本市场，提高直接融资比例，以尽量减少加息本身对资本市场的影响。这足以看出，央行已经越来越重视货币政策的协调性，调控手段日臻成熟。其三，本轮加息，提高了存贷差，即便银行业不大幅提高贷款利率浮动上限，假设维持明年的信贷规模不变，也会有不菲的新增利润进账，值此中行、建行上市的紧要关头，央行此举不仅顺利推进了利率市场化的进步，还实际上策应了银行的股份制改造。
总体而言，本次加息选择在宏观调控接近尾声时出现，而且充分估计了加息本身可能给经济造成的负面影响，客观上增加了银行未来的盈利空间，部分抵消了本轮宏观调控给银行带来的经营风险，对于整体经济运行而言利大于弊。
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