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左小蕾
“狼”终于来了
随着小布什总统的盛大就职典礼落下帷幕，人们开始把注意力转到了美国经济是否会经历一次衰退，即所谓的“硬着陆”上来了。在过去的十年中，美国经济经历了历史上最
长的繁荣期。可是，最近的种种迹象表明，美国经济的增长速度正在迅速放缓。消费者信心指数大幅下滑，不少公司开始大量裁减员工。美国经济增长率从去年上半年的5.5% 骤跌为目前的接近零增长。从九十年代中期起，一些经济学家们就不断警告说美国经济要经历一次经济危机，但蓬勃向上的经济一次又一次地打破了他们的预言。现在越来越多的经济学家们都承认，美国经济会经历一次“硬着陆”即GDP 出现连续两个季度以上的负增长。“狼”这次恐怕是真的要来了。
潮起终有潮落时。经济的波动，商业周期的出现本不足为奇。九十年代初美国也经历了一次经济危机。然而为什么人们对这次经济衰退如此关注，如此担心呢？这是因为这次衰退可能是由新经济的核心，信息产业所带动的。人们对在新经济的条件下的经济危机的出现还缺乏经验和准备。
新经济下的经济衰退的两大成因
从九十年代初开始的美国新经济以它能保持高增长，低通货膨胀而著称。以计算机与网络技术为代表的信息产业推动了劳动生产率的提高。从1995 年到1999 年，美国非农劳动生产率年增长为3%以上，是八十年代增长率的两倍。美国联邦储备银行两经济学家最近发表的一篇研究报告指出：新经济对美国经济成长的贡献高达三分之二以上。以信息产业为代表的新经济有如下三大特点。第一，设备更新换代快，折旧率高。计算机以及相关设备的年折旧率为30%以上，是一般机器设备的折旧率的两倍。因此，以新经济相关的企业平均每三年就要更新设备一次。从而造成了巨大的需求。第二，新技术与设备对价格的敏感度高，需求弹性大。因此，厂家需要不断降低成本以扩大市场规模，而又要通过扩大市场规模来进一步降低成本。在过去的十年中，计算机设备的价格以每年20%的速度下降。与网络有关的设备的价格的下降速度更为惊人。这就使新经济能迅速的打开市场，渗透到各个领域中去。新经济的第三大特点为它的外部效应强，即它不但能使新技术的拥有者受益，也能使其他人受益。互联网技术的大规模运用促进了信息的快速流通，提高了整个社会的工作效率。据估计，在现代社会中信息的交流与处理占据了劳动成本的50%左右。在一些特殊的行业中，如金融业，70%以上的劳动成本与信息处理有关。在新经济的推动下，美国的劳动力成本在过去的五年中年增长率仅为0.2%，远远低于八十年代的2.2%。
新经济反映到资本市场上则为股市的高涨。新技术的运用提高了劳动生产率从而降低了生产成本和加大了企业的利润率。而对企业利润反应最为敏感的股市的长期高涨也就不足为奇了。股市的变化又通过对居民的消费影响来刺激经济增长。即所谓的股市影响超市。计量经济学的实证研究表明，人们在股市上的财富每增加一美元，就会产生2-5 美分的实际消费需求。据估计，仅在1999 年美国人手中的股票就增值了55000 亿美元。其中大约有1700 亿到2800 亿美元转化成了现时消费。美国联邦储备银行的一份研究报告表明，美国经济在过去五年中平均每年有一个百分点的增长率是由股市的上涨所造成的。
然而，是成也萧何，败也萧何。新经济的这些特点也同时埋下了这次经济衰退的伏笔。当然，石油价格的上涨，美国贸易赤字过大以及公司债务负担过重对美国经济的下滑也起着重要的作用，但新经济的特殊因素对这次经济衰退则起着关键的作用。
种种迹象表明美国的信息高科技产业正处在一个调整期。不少分析家指出，由于过去几年中美国公司对信息设备与软件的过量投资，(仅2000 年美国在IT 上的支出就高达5300 亿美元〕2001 年大部分公司都要削减在IT 上的开支，不会进行大规模的设备更新换代。美国摩根斯坦利投资银行在去年年底进行的一项调查显示，美国公司在2001 年的IT 开支增长将下降三分之一。而对生产厂家来说，这种设备投资的间歇期打破了原来市场的正常运转，造成产品库存大量增加。高科技领域内的竞争又特别的激烈。厂商为降低成本就不得不裁减员工，缩小生产规模。下游产品的销量不足也会直接影响上游产品以及周边产品的生产与库存。造成大范围的企业的利润率下降甚至亏损，从而使经济增长放缓。这形成了新经济下的经济衰退的第一大成因。
再者，大规模的企业的不景气和业绩下降会在股票市场上迅速反应出来。股票价格大幅度滑坡，股票价值缩水，从而导致股票投资者的收益和购买力下降。现在美国有49%的家庭都拥有股票投资。而这一比例在1952 年仅为2%。据估计，仅因纳斯达克的崩盘，美国人手中的股票在2000 年就缩水了25000 亿美元。相应地美国人对一般商品的购买力也大大下降。这也是美国在去年圣诞节期间销售疲软，消费者信心不足的最重要的原因。
经济衰退中的股市的几大特点
新经济下的经济衰退在股市上会有什么特点呢？刚刚出版的美国时代周刊上发表的署名文章有如下的预测。
第一，升得高的摔得也重。在过去的几年中，股市把市场中的所有的利好因素都考虑进去了。与新经济有密切关系的公司的股票价格都翻了若干倍。而现在任何利差的消息出现都可能引起股民的恐慌性抛售。最近新经济龙头老大之一的思科公司(Cisco ) 宣布要预留出2.5 亿美元来以应付将来部分顾客可能出现的坏账。这本来是公司的正常的运作，但市场的反应为思科公司的股票价格在几天内骤跌了12%。高速的网上交易加上大众传播媒介的渲染，大大地扩大了股市的振荡幅度。随着美国经济进入低谷，股市中这样的大起大落还会反复出现。
第二，投资的组合将会更为分散。在过去的十年中，美国经济如日中天，经历了二战以来最长的繁荣和增长期。而美国的股市尽管在1994 和1998 两次呈跌势，但很快又恢复涨势。美国的股民已经习惯于把熊市当成又一次赚钱的好机会。传统的通过投资债券或保留现金的分散风险的投资方式已经很少被人使用。然而去年纳斯达克的崩盘使不少人开始清醒过来。预计今后美国人的投资组合将会更为分散。债券以及其他的低风险投资工具可能将再次成为热门的投资对象。
第三，如果美国的经济硬着陆很可能会引发一场全球性的经济危机，全球性的熊市的出现将在所难免。新经济促进了经济全球化的进程。或者说全球化本身就是新经济的一个重要组成部分。经济全球一体化扩大了市场，加速了新技术的发展与传播，为九十年代的经济繁荣做出了重大贡献。可是，全球化也同时造成了经济周期的趋同性。在传统的经济中，投资者可以通过各国不同的经济周期来调整自己在各国的投资组合，从而部分地回避风险。密西根州立大学的一份研究报告指出，在新经济下，国际投资基金与美国标准普尔500 指数的相关系数高达65%以上。在全球化的趋势下，一国的经济衰退，特别是象美国这样的大国的经济衰退很可能会引发一场全球性的经济与股市的危机。
且看美国行政与金融当局如何动作
总之，严酷的现实正在打破在新经济下没有经济周期的神话。当然，美国的经济衰退的迹象还刚刚开始显现。当局也正在使出浑身解数来避免美国陷入一场经济危机。以格林斯潘为首的美国联邦储备银行在一月初的减息半个百分点的措施给疲软的市场注入了一针强心剂。在最近瑞士召开的全球经济论坛上，各国都要求美国加大减息的力度。美国银行协会经济顾问团预计今年上半年美国联储还会减息两到三次。小布什总统上台后也多次强调要通过减税来刺激经济。格林斯潘数年来一直反对美国行政当局通过减税来消化财政预算赢余。这次他也一反常态，表示支持行政当局的减税政策。然而这些措施到底能有多大作用也还要通过时间来检验。
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