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加快内部金融改革是汇率机制完善前提
在目前我国资本市场的监管体系、交易规则和金融工具还不健全和完善的时候，尤其是银行体制改革正处于关键的时候，人民币增值只能弊多利少。因为，首先在资本管理的有效性不断降低的现实环境中，会引来大量的资本涌入，由此很可能带来和东南亚一样的资产泡沫现象，造成短时间的虚假繁荣，结果会掩盖银行的脆弱性，一旦外资感到“无利可图”之际，就有可能导致金融体系的崩盘。另一方面，即使资金是看重中国中长期经济发展的潜力流入的，但他们也会选择在现阶段质量明显好于我们的外资金机构和企业，对中国自身的改革不会带来实质性的变化。其次，我国央行帮助国有银行改制注入的外币资产(如，为充实核心资本而注入建行和中行的450亿美元)，也会因为增值而缩水，刚刚达到上市条件吸引外资战略伙伴的最低条件，却因人民币增值而“泡汤”。第三，资本市场在没有为企业提供很好的规避汇率风险工具的情况下，一旦国际外汇市场上汇率出现波动，企业就会蒙受不可忽视的损失，银行的新增不良资产就有可能增加，最终会影响银行的信贷能力，从而破坏以银行为主导的中国金融体系的稳定性。最后，中国的资产价格体系还没有完全市场化的前提下，尤其是利率没有市场化的情况下，人民币增值所带来的资本流入会增加投机的色彩，扰乱脆弱的中国金融体系的稳定性。总之，金融体系的崩盘对整个经济的影响是巨大的。
鉴于以上的观点，为了加快中国汇率制度的改革，我们提出如下几点政策建议：首先，大力促进资本市场，尤其是金融衍生产品市场的发展。资本项目逐步开放，国际资本流动趋向自由化，特别是汇率由固定转向较为灵活的汇率制度——如一揽子货币制度，必然增加了汇率波动的风险性，内外投资家迫切需要必要的金融衍生工具(至少是外汇的远期市场等)来规避外汇风险，衍生金融产品市场的配套发展和完善，已成为当务之急。其次，克服汇率制度调整后有可能带来的隐患，关键还在于解决内需的调整，这也是中国经济可持续发展的关键。但是，我们的民间消费却表现得软弱无力。民间消费的无力表现主要原因还是在于我国居民的收入水平还不够高，更关键的是金融体系的脆弱性(如保险业、养老金、失业基金、教育基金、住房基金等社会保障制度发展得还不成熟等)导致消费者的收入效应和财富效应都无法充分体现——人们担心自己的未来而拼命储蓄，资本市场的低迷又无法给消费者创造财富。第三，央行和有关政府部门要保持透明的、协调的政策体系。这次，周小川行长在美国详细阐述了我国在汇率制度改革过程中所做的七个方面的努力，从中国内外的投资者和决策者和经济学家都能清楚地认识到中国方面所作的切实的努力和向市场化方向迈步的姿态，更主要的是看到中国汇率制度改革过程中所面临的特殊问题和我国政府所采取的协调性强的改革策略。周小川行长这些观点和信息的披露为我国汇率制度的有效过渡起到了确立良好的外部环境的作用。
最后，我们想以周行长对汇率改革的认识结束我们的这篇评论。“这项改革是涉及多方面的系统工程，要综合考虑中国宏观经济运行、社会发展和国际收支的状况，考虑银行系统改革和其他方面改革的进展，还要考虑周边国家和地区以及世界经济和国际金融的因素，要从多方面采取措施，稳步推进这项改革。”
孙立坚观点
1.目前不完善市场机制下人民币升值将造成资本“非理性”繁荣
2.外汇占款加剧通胀风险挑战央行货币政策
3.能源价格难以影响作为制度安排的汇率机制
4.外需型增长方式要求稳定汇率
5.避险工具完备之后的金融体制是汇率浮动基础
(孙立坚 复旦大学经济学院证券研究所常务副主任，汇率问题专家 )
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