华晨摊牌--期权未有期？

http://finance.sina.com.cn 2004年09月23日 10:18 《财经》杂志

　　业界普遍认为，华晨高管的辞职风波与早先省政府授予四人的一份期权安排有关。

　　这份期权牵涉颇广。内容大致为：2002年12月18日，华晨集团以0.10港元/股价格，悉数收购华晨中国原大股东中国金融教育发展基金会(下称“基金会”)所有股份，约占已发行股本39.446%。同时，华晨集团亦向苏强等四位高管授出一份期权，约定2003年8月后四位高管可按每股0.95港元价格向华晨集团认购总计约3.46亿股普通股，共计占已发行股本9.446%(当日华晨中国收盘价为1.45港元)。

　　今年8月2日华晨中国澄清公告后，美国摩根士丹利公司(亚洲)发表的分析报告认为，虽然华晨中国否认辞职传闻，但现有高管与辽宁省政府的工作关系可能出现了问题。上述期权安排，去年8月即可行使，但一年过去仍未有动静。

　　在此之前，华晨中国总裁及行政总监苏强于7月初抛售了绝大部分个人股份，约1446万股。至此，“四大金刚”中，吴小安、洪星已无华晨中国股份，苏强、何涛分别还剩数万股(4位高管原有股份系2000年1月13日获购股权所得，按1.059港元/股价格，每人认购4000万股；仰融亦按此价购入7600万股。当日华晨中国股价为1.33港元/股)。

　　出售绝大部分已有的股票后，高管们手中持有丰裕现金。考虑到期权行使价仅为每股0.95港元，高管行使期权的积极性无庸置疑。按此逻辑，“期权行使延期的困难可能源自省政府方面，具体理由目前市场尚不得知”，摩根士丹利报告称。

　　8月4日，苏强在北京对媒体亦否认辞职，但承认正在就期权问题和大股东谈判。《财经》从沈阳权威人士处获知，苏强本人的确向杨宝善递交过辞职信，原因正是期权兑现问题；至于华晨中国其余三位亦获期权的高管是否同步行动，尚未可知。

　　期权何时兑现？爆出高管集体辞职消息当口，刚好行使期已生效一年。“过两年高层就震荡一次，投资者会作如何感想？”一位基金经理对《财经》表示。批评意见认为，省政府“首先对合同要有一个尊重——business(生意)就是business(生意)，合同签了就要履行，否则就不要签，”一位投行人士尖锐表示。

　　《财经》获知，于辽宁省官方而言，搁置四高管期权的具体理由，据称与现行国有企业规管政策相冲突。按去年12月国资委《关于规范国有企业改制工作的意见》，“上市公司国有股转让价格在不低于每股净资产的基础上……合理定价”。2003年底，华晨中国每股净资产为1.88元，几近期权行权价每股0.95港元的两倍。但亦有分析指出：给予期权在先，国资委规定在后，不应引为根据；何况2002年12月18日华晨集团授予期权之时，所应允的行权价就低于当时每股净资产1.64元左右的价格，而今以此为由未免理屈。

　　对此，杨宝善平静表示，按通常定义，期权是在增量中分配。对华晨而言却很特殊，是进行存量分配，由大股东拿出一部分股份来给四位高管。“兑现过程中，要有各种条件配合”。

　　从这个意义上说，这其实不是一般意义上的期权，而是一笔定于未来执行的股权转让。因而当受制于国资委的有关规定。那么，2002年签订的合同，为何现在要再谈条件？杨宝善表示，当初华晨集团与苏强等四人就期权签署的“只是一个框架”，并未设定具体条件。

　　对于杨宝善的解释，华晨四高管或难认同。但至今为止，后者尚未就合同提起诉讼，可见内情之微妙。

　　不过，杨宝善在强调苏强等四位高管所获期权与普通期权有所不同时，亦承认“这是在特殊的历史条件下形成的”。

　　那是一个有多特殊的历史条件？

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