宏观经济影响：投资意愿减弱 储蓄显现定期化

　　为了准确把握宏观调控下城镇居民的储蓄意愿及个人投资倾向，日前，人行重庆营业管理部开展了三季度城镇储户问卷调查，调查显示——

　　时至目前，本轮宏观调控已取得明显成效，但经济运行之轨正进入关键阶段。为了准确把握宏观调控下城镇居民的储蓄意愿及个人投资倾向，日前，人行重庆营业管理部开展了三季度城镇储户问卷调查。调查显示：

　　投资意愿减弱，储蓄显现“定期化”

　　——名义收入增加，心态并不乐观。居民名义收入明显提高，家庭月收入在2000元以下的中低收入家庭占比为54.5%，同比下降14.7个百分点；本季度人均收入在200元和500元的占比为85%，同比下降了5.75个百分点。据统计局统计显示，1-7月人均可支配收入达到5504元，同比增长了16%。但是，居民的收入心态并不乐观。居民对未来增收的预期信心不强，感觉未来收入变化“难以预计”的占11.25%。由于受物价上涨影响，特别是日常生活资料，如食品的价格上涨影响(其涨幅达14.2%)，致使货币购买力下降。因此，名义收入的增加，并未让居民感觉“安心”，反而导致了感受收入和实际收入发生异向。

　　——物价涨势依旧，居民承受力渐弱。调查发现，居民对物价变化表现出十分“担心”的心态。居民物价上涨预期虽有所降低，但仍然强烈，有42%的居民预期物价会上涨。从重庆市的居民消费价格指数看，今年1-7月，CPI同比呈明显的持续加速上涨势头，1月份上涨0.4%，7月份竟达到4.6%，从而一再冲击居民对物价上涨承受能力的底线。

　　——储蓄心态稳定，储蓄“定期化”显现。据调查，居民的储蓄心态稳定，储蓄动机、储蓄意愿和储蓄资产偏好都相对稳定。但是，居民的储蓄结构“定期化”苗头开始显现。调查中，储蓄种类为活期的居民占75.25%，环比下降7.8个百分点，而选择其他各类定期存款的居民占比均有不同程度的增加。

　　对于居民储蓄结构的变化，从居民以“得利息”为储蓄动机的变动和对当前利率水平的判断中可见一斑。以“得利息”为储蓄动机的居民占比连续3个季度出现上升，较去年四季度上升了61.47%。选择1年以上定期存款的居民中，有75%认为当前利率水平适度；以“得利息”为储蓄动机的居民中，有40%选择了定期存款，较总体平均高出15.25个百分点。

　　——市场低迷，投资意愿减退。调查显示，居民的投资心态在当前市场低迷情况下表现出“信心”缺乏，其投资偏向“实物化”以实现个人资产保值。本季居民的收入支配中，愿意购买各种有价证券、保险进行投资的占比出现连续第2个季度的下降，为28.75%，低于选择消费和储蓄的占比。

　　从居民的金融资产结构看，虽然物价的上涨幅度已高于1年期储蓄存款的名义利率，实际利率已持续呈负数状态，然而在总体收入水平低、消费结构矛盾和股市不景气的情况下，储蓄依然是居民的首选，占70.25%的家庭主要金融资产为储蓄存款。资本市场的不景气，使得以股票、基金为主要金融资产的居民占比较上季下降了3.1个百分点。据反映，个人资产主要为房产、燃油等实物资产。可见，居民除如前所述增加定期储蓄以降低物价上涨导致的资产缩水外，还通过货币资产的实物化来实现资产的保值、增值。

　　宏观形势影响居民投资行为

　　由于经济局部过热和粮食流通体制改革而引发的此轮物价上涨，已持续了近一年时间，而宏观调控取得的成效，使经济运行中一些不稳定的发展势头得到有效引导和治理。

　　在此情况下，物价的上涨势头不减，且直逼5%的居民心理承受底线，加上前期各调控部门出台的政策，特别是行政性调控政策的过于集中使用，使得调控效能尚未完全释放，更因央行是否加息等走向不明，致使微观主体感觉宏观经济未来走势扑朔迷离。

　　对于当前居民消费意愿的增强，也不能片面地认为是消费的启动。比如，居民在食品方面的人均支出为1723.84元，同比增长13.9%，与食品价格的上涨幅度14.2%相当，但居民的食品消费量并未增加，未能真正拉动社会生产。购房也如此，虽然同比增长40.2%，但其中主要是由于中高收入阶层的投资行为所致，而非社会消费需求的真正拉动。

　　鉴于以上分析，当前宏观调控亟需致力于关注居民心态的变化，尽快稳定“民心”：

　　一是继续推进税费改革和加大社会财富再分配力度。在经历“一部分人先富起来”后，应通过财税政策加强社会财富的转移支付，特别是加大对农民和城镇低收入阶层的政策倾斜，致力于共同富裕的经济目标，让居民真正“心安理得”。

　　二是加强对经济结构矛盾的治理和商品流通环节的整治，稳定物价和居民预期，消除居民的“担心”。

　　三是关注居民收入支配行为的变化，加强对居民储蓄“定期化”走势和影响的监测。

　　四是加强宏观调控政策的协调性和一致性，及时消除和解决此前部分调控行为带来的负面影响；要强化政策的传导机制，真正做到疏堵并举，适时适度，从而促进经济持续、健康发展，恢复市场活力和投资者的信心。(陈徐)