|
陶冬/文
短期油价是不可测的。分析师预测短期油价走势的准确度，不比闭着眼睛朝靶心掷飞镖强多少。国际局势和石油市场风云多变，一个突发事件可以在一周内将油价拉高或推低4-5美元。对冲基金在石油市场的空前活跃，更加大了油价的波动幅度。但是油价的长期走势是有迹可循的。石油价格的浮动区间可能处在一个结构性上调的过程，其结果会对中国经济带来深远的影响。
石油供应能力不足是一个不争的事实。整个欧佩克只有沙特阿拉伯还有大约每天100万桶的后备生产能力，而伊拉克、委内瑞拉、尼日利亚和俄罗斯的尤科斯中任何一个发生突发事件所造成的减产可能都在每天200万桶以上。石油的长期供应问题更大，近10年来几乎没有新的大油田被发现，各主要油田多进入成熟开采期，大规模扩张的潜力有限。
与此同时，国际石油需求增长却在加速。上世纪七、八十年代两次石油危机后，世界经济结构出现了明显的调整，工业和消费都在节能上迈进了一大步。上世纪最后20年，全球工业生产平均年增长为4.4%，而石油消费每年仅微增1.4%。但是这个趋势随着中国、印度的崛起而告终。据国际能源组织(IEA)统计，今年第二季度石油需求增长为5.2%，与全球工业增长相若。当中国人将自行车换成汽车摩托车、印度的空调需求大增时，全球的石油需求面临着一次结构性上调。美国、中国、印度政府不约而同地计划大幅提高本国石油战略储备，在今后5-7年进一步加大了对石油的需求。欧洲、日本等受产业空洞化影响的国家，也并未因经济放缓而减少对石油的消费。一个中长期的石油供需不平衡正在形成。
保守地估计，假定每年中国、印度经济增长6-7%，全球经济增长2.5-3%，石油需求将以每年1.5-2%的速度递增， 10年后，每日的石油需求量也会接近1亿桶。如果中、印经济继续突飞猛进，消费激增，则每日需求可能达到1.1亿桶。而目前全球石油生产能力为8100万桶，10年后保守估计为9000万桶，乐观估计为9800万桶。总之，石油供需的不平衡可能会长期存在。
与1991年海湾战争期间不同，这次不仅现货油价上涨，期货石油(包括两年期油)也同步上涨，似乎预示着油价高企长期化的可能。笔者认为，油价短期会维持在每桶40美元以上，不排除因突发事件而升上50-60美元。中长期石油价格可能在每桶32-37美元浮动，这比1990年代的22-27美元区间高出许多。
如果油价真的持续高企，对中国经济会有重大影响。10年前中国还是石油净出口国，但今天对进口石油的依赖已经超过资源贫乏的经济大国日本。中国是世界的加工厂，但其多数产品在世界贸易中没有议价能力。换言之，中国生产商承受了石油价格上升带来的几乎全部成本压力，没有能力将其转嫁给世界各地的最终消费者。这种情况可以维持一个月或者一年，但无法长期持续。高石油价格可能在中长期给中国的工业结构、成本结构甚至人民币汇率带来新的变数。
首先，两次石油危机后，欧、美、日(当时的主要工业国)纷纷向节能方向转型，部分工业的耗能率大幅下降，部分工业遭到淘汰，更多的企业因能源成本上扬而出现结构性利润下降。如果油价持续高企，相信中国在今年几年也会出现类似的情况。同时，消费产品节能化可能成为一个新的趋势。能源多元化必然加速，煤炭、水电、核能、甚至液化煤会更有作为。持续多年的低通胀局面可能出现变化，但是，原材料涨价和制成品涨价乏力的矛盾会长期存在。通货膨胀依然有周期性起伏，但总体水平应该比前几年要高，随之而来的是利率水平的结构性上调。
更有意思的是，油价上扬可能加速人民币升值。面对像美国沃尔玛这样的垄断性买家，成千上万的中国制造商/出口商很少有单独议价及加价的能力，但是成本的上升严重侵蚀着他们本来就微薄的利润。这个问题很快会从微观的企业层面浮升至宏观的国家层面。如果油价持续高企，人民币升值的日子可能不会太远。只有这样，才能减小国内企业受国际市场原材料价格上涨的冲击，夺回出口商的部分议价能力。
作者为瑞士信贷第一波士顿董事兼亚洲区首席经济分析师，本文为个人观点
[上一页] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7]
| 
