| 隐藏在中国资本市场低迷背后的五大金融风险 | |||||||||||||
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| http://finance.sina.com.cn 2004年09月12日 11:04 中国经营报 | |||||||||||||
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作者：缥缈 从上市公司、券商、中介机构到一般投资者，近期都明显感觉到资本市场的风险很大，确实，中国的资本市场已经进入了一个危机四伏的发展阶段。 资本市场与金融市场，本是一母双生、血脉相连。事实上，一个好的“金融-资本体
在西方国家，避免这种危害的方法就是进行“混业经营”，银证“双剑合璧”，在投融资领域，“轻债权，重股权”。 其实1993年以前，中国也是“混业经营”。从1995年才开始建立了“分业经营、分业管理”的金融体制。 现在回顾起来，面对海外金融的竞争，特别是东南亚金融危机以及我国加入世界贸易组织以后，金融改革、金融新政、银行股改已经走上正轨。改回“混业经营”已迫在眉睫。年初，《国九条》指出：应该加快合规资金进入股市，但此后的政策措施并没有跟上，仍然存在很多绕不过去的坎儿。总体说来，中国资本市场暗藏五大风险。 风险之一，是由于“分业”原则之下，机构会出于某种利益动机，妨碍金融调节职能的发挥。大量的国有金融机构并不能通过正规的市场操作，有效地调节实体经济。因此，金融体制的内部制约影响了资本市场对于经济的调节功能的效率，而且这种效率必将越来越低。 风险之二，在“金融收缩”的预期下，会发生“金融短缺”以及较大的“融资预期”，由此将吸取超量的流动资金，并且诱发股市、债市的超负荷运转。特别是“发展”与“上规模发展”，还会造成一些在改革以前经营“单一业务”的垄断型企业，进入资本市场过度融资、圈钱，后果确实非常恶劣。 风险之三，在于金融业务的创新必然诱发市场的产业整合与过度竞争，诱发“规则变更”的风险。事实上，资本市场完全不同于货币市场，资本市场是一个永远存在缺陷的市场，股权理论是一个永远不能完善的理论，因此，资本市场更加看重的只有规则，尤其是最初的“原始约定”。 在资本市场，由于交易者之间存在极其巨大的投资分歧，所以资本市场的交易规则，任何人都不能随意更改，如果所有的参与者，总是被迫接受系统性风险，那么这个市场，就会被所有的投资者所抛弃。 风险之四，资本市场风险管理的难度远远高于金融市场。不但如此，我国的银行、证券和保险三大金融部门的技术规程、业务流程本身，也存在一些差异，由于经营中的侧重点有所不同，政策面的选择总以“金融”为重点保护对象，因此场内机构的投资行为“短期化”、投资预期“复杂化”、短期风险“长期化”，股市风险“金融化”。最典型的案例就是德隆。 风险之五，是对于未来的经济发展，其预期过于乐观的风险。一般来说，泡沫很少出自于资本市场，更多的泡沫出自于银行。出于金融业扩大规模的种种考虑，银行更容易忽略长期风险，把资金集中于“上游企业”，由此形成资本高度集中的“价值泡沫”。 值得注意的是，面对以上五大风险，由于数据发布的“不完全”，我们还无法看到真正的压力警示，而只能凭借投资者的经验与本能。 从目前情况来看，有种种迹象表明，隐藏在资本市场低迷背后的金融风险与日俱增。 其实说穿了，我国金融改革的重中之重，就是要帮助商业银行进入资本市场这一特定领域。但对此我们不能过分乐观。 改革毕竟不是万能的，或多或少总会存在缺陷，因此，我们必须正确识别市场所发出的信号，不要忽视当前资本市场的险恶环境，没有资本市场的支持，金融改革将难以成功。
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