民企债务危情：私募融资成本倍增 三角债频现

　　本来只需支付58.4万元的年利息眨眼间变成了要派发150万元的红利，这是在宏观调控底下，民营企业被迫高息融资的其中一个例子。而且这还只是冰山的一角。

　　7月初，国家统计局的一项专项调查显示，在中央推行宏观调控政策，实施一连串的紧缩银行贷款和遏制过度投资的举措后，企业面临流动资金趋紧和应收账款呈上升趋势的困境，由此引发出企业在融资、赊销等债务方面出现新的动向。

　　记者通过多方采访了解到，目前民营企业的融资成本不仅较银行贷款成倍上升，且部分企业的债务结构也发生了深刻变化。而由于目前国家银根仍没有明显放松的迹象，因此，短期内企业的债务问题是一个不得不引起各界关注的话题。

　　“我们近期的项目量上涨了100%以上，”一位投资顾问公司的老总对记者说。记者了解到，由于宏观调控，寻找私募基金的企业多了很多，该老总还对记者说：“国家对创业投资企业的融资政策滞后，这必将间接地推动民间私募基金运作的继续活跃。”

　　从另外的角度看，这意味着民营企业的融资活动，较之简单的银行借贷，不仅在债务成本上上升，且在债务结构上发生了深刻的变化。

　　借贷无门改做股权融资

　　某投资管理咨询有限公司一位不愿透露姓名的董事总经理、投资顾问告诉记者一个真实个案：某娱乐公司计划上马一项大型娱乐项目，计划总投资3，000万元，为此，公司需融资1，000万元。该公司原本打算通过银行借贷进行融资，但不巧由于国家实行宏观调控，银根紧缩，银行随之普遍惜贷，公司求贷无门。不得已，只好转求私募基金公司融资。该投资管理咨询公司通过其内部的一套企业股权价值评估标准(企业价值管理体系)进行评估后，最终同意给予该公司进行股权融资。

　　该投资顾问向记者解释说：“企业通过银行信贷融资是间接(债权)融资，这种方式不影响其股权结构，仅仅是企业的债务成本上升了；但如果企业是通过私募基金融资，则通常都是采用直接(股权)融资方式，其股权结构立马发生变化———企业方面在不仅要让出其部分股权，派发红利，还要付出一定的融资成本。且私募基金融资通常要比银行信贷融资成本为高。”

　　他还给记者算了一笔账：上述娱乐公司所需的1000万元融资，如果是按计划通过银行借贷，则银行基准利率为5.31%，即使利率上浮10%，也不过是变成5.84%，该公司一年的银行利息为58.4万元。但该公司通过私募基金融资后，其不但要让出部分股权，给私募基金的股东派发红利，加上近期民间借贷利率的水涨船高(据称上浮到了15%-20%)，其一年的融资成本就变成了目前的150万元。

　　记者不禁为之咋舌，较之银行借贷成本，目前企业通过民间借贷，光融资成本就增加了两倍还有多。

　　他告诉记者，这已经算好的了，“至少企业还能融到资，不致于阻碍了企业的发展。”他表示，据其所掌握的情况，在目前的宏观调控之下，确实让企业有求贷无门的哀叹。

　　企业融资成本周期加大

　　另外，据业内人士介绍，目前私募基金公司的个体规模普遍不大，因此对一些资金需求庞大的投资项目就会选择联合投资的方式。比如某私募基金公司评估某投资项目前景好，但融资较大，比如需要5，000万元(如果银行肯借贷，这个贷款规模不算特别大，但如果是私募基金，则不啻于是巨额投资了)，而其盘口头寸(业内指投资资金)不足，就会寻求网络内投资机构(私募基金公司之间的一种联系)跟投。

　　而这对需要融资的企业而言，就意味着要拖长项目上马周期，且股权将变得更加复杂，不仅加大了其项目风险，而且还很可能加大融资成本。

　　一位投资中介人江先生对此深有体会。他说：“我们干的这种资金撮合的工作，其成交率是20：1，也就是说我们要谈20多个投资项目之后才有可能谈成一个投资项目。”其言下之意是，需融资的企业可能在费了很多周折之后，仍有可能竹篮打水一场空。

　　融资一般以项目为主，主要的融资方要看项目的资质如何，而需融资的一方则对息口很关注，另外就是可能出现的中介费了。

　　据江先生介绍，融资方通常要求的最高的收益率是几个月就要20%。中介人的服务费一般按几个区间，跟融资额成反比。根据了解，有些公司中介的中介费是这样处理的，1个亿以上一般是1%，而在1000万到1亿元之间的话，则有1%到3%，1000万以下的话则是3%。一般来说，3%是上限，但如果是个人中介，那可能区间反而大。

　　江先生说，其实如果主要的融资方是跨国公司的话，一般只要求一年收益率为10%就可以了。因为在国外，市场已经很发达了，项目的收益率通常很低。

　　赊销可能引发三角债黑洞

　　另外，7月初，为了及时了解和反映企业对国家宏观调控的看法以及调控措施对企业生产经营的影响，准确判断宏观调控措施的效果，国家统计局利用5000家工业联网直报系统，对3911家重点企业进行了一次专项调查。

　　调查结果显示，与前一时期相比，应收帐款有不同程度增加的企业占被调查企业的43%。34.4%的企业反映应收帐款有所增加，6.9%的企业应收帐款明显增加，1.7%的企业应收账款增加问题严重，57%的企业认为当前应收账款属基本正常。

　　调查为此总结，企业应收帐款呈上升趋势，而这意味着企业的赊销有可能难以为继。

　　某外资化妆品公司一位专门负责追账的朱小姐对记者说：“虽然我们公司现在的应收账款还是良性的———所谓良性，就是说现在的债务还是可以追回的，只有1、2家企业是还不起钱的，有一家是2年还不起钱的。但我们目前也在担心宏观调控的后果。”

　　为了做好风险防范，朱小姐表示，其所在公司下半年打算要加强这方面的监控，“例如如果企业的欠债额是高于他的信用额的，那么我们就先不发货，让他们先还钱。一般我们的赊账客户都是比较大的客户，信誉度也比较好，但是我们还是会担心，例如有些客户目前欠你20万，但是他会先还你5万，然后再要你4万的货物，但是你如果不给他的话，你就又会担心他连那20万也还不出来给你。而我们是不可以向我们的上游客户赊账的，因为我们是进口的，这样对我们的资金压力就很大了”。

　　另一家IT企业财务部的杨小姐表示，其公司年初时候所做的赊销计划是：对于手提电脑的赊销期，原来从上游厂家是40天，而到下游厂家则是25天。但是目前宏观调控还没有放松的迹象，如果公司的资金出现吃紧的话，那就要进行重新调整。不过这样就比较困难，因为这要取决于厂家的谈判能力和行业地位了。

　　对此，天河区侨商会副会长、政协委员、广州市科教电脑网络公司董事总经理张茂声一语惊人地表示，企业间往来一直存在的赊销现象，有可能会由于银根紧缩，一些企业收紧赊销的面，从而导致上下游的资金链条断裂，引出三角债的黑洞问题。

　　大家或许不会忘记，从1993年开始，国家持续数年实施紧缩的货币政策，致使银行呆账发展到2万多亿元，数倍于银行的自有资产，而三角债则不知比银行呆账高出多少倍，并且由于时间过长，导致许多债权和债务人实际上已破产。

　　企业破产个案不明显

　　但对于由于资金吃紧，会否导致企业破产的个案上升，接受采访的中介结构几乎都异口同声地表示，不可能那么快看到变化。

　　广东省景茂拍卖行副总经理黄建龙表示，目前企业破产拍卖一般是由清算组清算之后，再由法院判决，然后再到拍卖行拍卖。目前的趋势没有什么大的变化。广东南方拍卖行副总经理梁慧也表示，去年和今年的企业破产拍卖数量大致相同，不过她又说：“明年就很难说了。”

　　不过，曾经参与过广东省国投破产等大案的广大律师事务所律师陈作科则预计说：“在新的破产法通过以后，以及在这样的金融环境下，我想民营企业破产的个案会有增加的趋势。”

　　据悉，在破产法修订之前， 目前一直遵循的是针对全民所有制企业的《中华人民共和国破产法》以及针对民营企业的民事诉讼法里面的破产还债程序。

　　而目前最新修订的《破产法》中，最新出现了有针对中外合资企业、个人合伙制企业以及个人独资企业的破产规定。其中合伙企业和个人独资企业的破产涉及到股东的无限责任，涉及到个人的连带责任。但目前这两种类型的企业在企业种类中都是比较少的。

　　陈律师感慨地说，现在的问题是企业想要进入破产程序，也不是很容易。目前在广州最多的还是国有企业破产以及政策性破产，而对于民营企业破产则涉及得比较少。

　　这一方面是因为法院的人手不够，不能处理众多的申请，另一方面是因为很多民营企业并不是诚实的债务人，例如账目不清等，通不过法院的审查，进入不到破产程序。

　　一般企业要申请破产，一是资不抵债、一是为了平衡债权人利益，一是自己有别的生意，不愿意让这个烂盘子连累了其他的盘子。“据我所知，很多是属于最后一种情况”。

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