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中国银河证券 洪亮
今年一季度，全国水泥制造业经济效益持续了去年下半年以来的良好势头，实现利润30.45亿元，创历史同期最好水平。
水泥制造业经济效益的高涨首先得益于水泥出厂价格的回升。今年第一季度全国水
泥平均出厂价格虽然比去年第四季度的最高水平略有下降，但每吨水泥出厂平均价格仍比去年第一季度高出近20元。
由于固定资产投资的拉动，前4个月水泥的销售数量大幅度增长。今年一季度全社会固定资产投资同比增长43%，在投资的有力拉动下，全国水泥销售增长较快，产品销售率为95.2%。水泥制造业完成产品销售收入438亿元，同比增长44.6%，为历史同期最高增长幅度；产品销售成本347.63亿元，同比增长36.2%。行业平均毛利率为20.63%。
尽管第一季度水泥制造业的原、燃料和动力购进价格有所上涨，但上涨幅度低于水泥销售价格的增幅。一季度水泥制造业的产品销售成本和销售费用、管理费用、财务费用总额增长34.4%，低于销售额的增幅，更远低于利润的增幅。销售收入和成本的增长差异使水泥企业的盈利水平大幅度提高。一季度水泥制造业成本费用利润率达到7.48%，高于去年全年6.48%的年度最高水平。
上述宏观调控政策的逐步实施，对水泥行业的政策效果正逐渐显现。一是水泥产量的增速放缓。今年1-4月份，城镇固定资产投资比上年同期增长42.8%，增速比今年1-3月份减慢5个百分点；4月当月同比增长34.7%，增速比3月份减慢8.8个百分点。固定资产投资速度的降低，减少了对水泥的直接需求。全国水泥产量的增长在今年2月份达到最高点，同比增长33.54%，是2000年以来最高月增长率。2月份以后水泥增长逐月回落，3月份为23%，4月份降到16.82%，相当于去年水泥增长的平均水平，水泥产量增长放缓。
1-4月份全国累计完成水泥产量26070万吨，同比增长21.3%；累计销售水泥25517万吨。4月末库存3625万吨，1-4月份水泥累计产销率97.43%，比去年同期增加0.49个百分点。4月份水泥当月产销率98.65%，为2000年以来同月最高水平。
但是，由于普通硅酸盐水泥出厂价格的下滑，引起4月份全国水泥平均出厂价格的继续回落，4月份每吨236元，比上月下降1.39元。
从区域来看，长三角地区、珠三角地区的水泥生产企业出厂价格在全国处于较高水平。上海、浙江、广东和海南四省市水泥平均出厂价格每吨在300元以上。浙江省水泥平均出厂价格自今年2月份达到每吨351.26元以后急剧下挫，4月份每吨311.65元，低于上海市水泥平均出厂价格，比3月份下降14.15元，比2月份下降39.61元，但仍比去年同期高出81.04元。
在其它水泥主要产销地中，江苏、安徽等地水泥企业的水泥出厂价格高于全国平均水平。湖南、北京、湖北、河南、山东、天津、重庆、四川、山西、河北等地水泥企业的水泥出厂价格低于全国平均水平。
预计，今年水泥产量在9亿吨左右，而水泥的需求基础不会发生太大变化。行业的竞争和两极分化将会加剧，水泥的价格会继续回落。加上水泥制造成本的增加，行业的盈利水平会趋于下降，下半年水泥行业将呈现中性偏淡的运行趋势。
资本市场中，水泥板块短期看淡。板块前期调整的幅度较大，部分公司已具有投资价值，应该关注重点公司的补仓机会。
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