寻找“失踪”的2000亿元央行票据

　　本报记者 罗 捷

　　上海报道

　　一部分事情得到证实之后，整个事件却更显得扑朔迷离。

　　7月初，中央银行连续发行了5期央行票据，总额度接近2000亿元。但是，这5期票据从未在央行的发行公告和交易公告中有任何体现。

　　有消息人士透露，三家正处于上市前夜的商业银行“瓜分”了这些票据。该人士称，这些央行票据的票面利率仅仅为1.89%，相当于一年期存款利率。

　　但是，央行为什么要秘密地发行这些票据呢？有关部门对此三缄其口。

　　是宏观调控中货币政策再度紧缩，还是对这些商业银行规模庞大的再次注资？一切都在迷雾之中。

　　五期央行票据不见踪影

　　最先引起市场关注的是，央行发行的票据，在7月初突然有5期不见任何踪影。

　　5月18日定向发行37期央行票据时，尽管当时央行也没有在发行公告中明确提示，但在发行结束后公布了交易公告，对外提示了当期票据的发行额度和收益率。但是对这五期票据，央行没有给出任何信息。

　　7月5日，人民银行发布中央银行票据发行公告(2004第24号)，宣布发行第51、52期央行票据。然而，在一个星期前，6月29日，中央银行票据发行公告(2004第23号)中公告发行的央行票据却是第45期。

　　也就是说，第46期到第50期这5期央行票据，在这一个星期之内已经全部发行完毕。而且，在随后的交易公告中，对这5期票据的信息也没有任何披露。

　　随后，本报记者从债券市场一资深人士处得知，这些央行票据确实已经发行了，而且额度巨大，期限很长，票面利率很低，这些都创造了今年央行票据发行的新纪录。

　　他说，以第46期央行票据为例，该期央行票据发行期限为5年，这对于发行期限一般在一年期以下央行票据来说，可以算作是超长期限了。发行额度也达到了734.3亿元，大大超过近期每期200亿元左右的规模，甚至高于票据发行高峰时每期600亿元的最高点。而且，票面利率也很低，仅仅为1.89%，相当于一年期存款利率。

　　但是本报记者没有得到真实的发行价格，无法计算该期票据的实际收益率。

　　与第46期类似，其他4期票据的发行期限也很长，规模亦相当可观。总规模甚至达到了1965.84亿元，创造发行央行票据以来单周的发行纪录。(具体情况见附表)

　　业内资深人士认为，如果这5期票据按照目前市场情况正常发行，超长的期限必将要求有超高的收益率，而且伴随而来的肯定是很小的发行规模。

　　这位人士认为，“目前市场上利率风险很大，长期票据尤其如此。大多数机构都不愿持有期限较长的票据，银行、证券公司都是如此。”

　　这些票据能顺利发行，背后应该有更为诱人的条件。

　　定向三大商业银行发行

　　可靠消息表示，这些票据顺利发行的原因就在于，这些票据是定向发行给商业银行的，而且是被少数几家银行“瓜分”。

　　这几家银行是中国银行，中国建设银行，交通银行。而且，这三家银行正好都在积极准备上市。

　　建设银行本币业务处人士说，该部门负责央行票据业务，但是对于这5期定向发行的票据“不清楚”。

　　中行、交行的回应与建行类似。这一切使得这5期央行票据的发行如此令人迷惑。

　　在这些迷惑上再添一笔的是，购买央行票据的资金与货币市场似乎是“绝缘”的。

　　多位交易所市场、银行间市场的债券交易员说，在7月初的几天内，市场上短期的拆借、回购利率基本上没有发生大的变动，而这在市场短期内被抽走2000亿元资金的情况下几乎是不可能的。

　　“当初商业银行准备金提高1%的时候，市场反应非常强烈。”一位商业银行的交易员说。而当时被冻结的保证金也不过在1500亿元左右。

　　尽管这些商业银行在央行的超额准备金利率低于这5期票据的票面利率，商业银行有可能利用超额准备金认购，但是由此减少的货币供应量将是一个庞大的规模。如果按照5倍货币乘数计算，将近一万亿元之巨。如此的货币紧缩，很难想象货币市场上仍然能风平浪静。

　　抽水还是注资？

　　因此，在这些票据背后，似乎另有乾坤。

　　一位知情人士判断，此时央行和这三家商业银行进行大规模的票据交易，更多的目的可能在于希望更快处理这些即将上市的商业银行的不良资产。

　　作为这一判断的注解，曾有消息指出央行将发行票据半价收购商业银行的不良资产。

　　业内人士指出，如果央行在发行票据的同时购买这些商业银行的不良资产，就可以在完成交易的同时不干扰货币供应量。

　　如果这一方案确实接近事实，这相当于商业银行再度剥离不良资产。而日前，信达资产管理公司受让了中国建设银行和中国银行不良资产时仅仅支付相当于帐面价格31%的价格，如果央行以半价购买，商业银行等于获得了不良资产额度的19%的注资。

　　之前本报曾有报道，6月21日，在央行主持的不良资产拍卖中，信达收购了中建两行共计2787亿元的不良贷款，加上800多亿元的应计利息，总额在3600亿左右。更早的时候，信达还在洽购交通银行一笔帐面价值约469亿元的不良资产。信达的收购行动与央行定向发行五期票据之间，究竟是相互独立，还是一系列不良资产剥离的两个层面？目前尚不得而知。