中行建行2500亿不良贷款拍卖 悬念最早6月揭开

　　本报记者 李利明 北京报道

　　悬念最早能在6月底揭开。

　　无论是中行、建行如何降低高企的不良资产率以此推进股份制改造，还是国有商业银行不良资产二次剥离的方式，甚至四大资产管理公司今后的地位与命运……这一切都将围 绕中行、建行一笔2500亿元左右不良贷款的整体拍卖来展开。

　　“6月20日是最后期限，我们必须把标书交给招标工作组，然后静等结果公布。”某资产管理公司的一位人士透露说。按以前的惯例，结果很可能在6月底公布。

　　他所称的标书是指资产管理公司竞标中行和建行不良贷款拍卖的标书；而工作组则是由央行、财政部和银监会三家联合组成的中行、建行可疑类贷款招标工作组。

　　这样的举动表明，为支持这两家银行股改，央行、财政部和银监会再度出手施援。而这，也为过去几个月沸沸扬扬的中行、建行不良贷款如何“二次剥离”画上了句号。

　　与1999年相比，这一次剥离从性质和手法上相差悬殊，四家资产管理公司今后的格局和命运随之发生改变。

　　整体兜售：中行、建行的底牌

　　形势对中行、建行并不利。

　　2003年末，中行有高达3517.14亿元的不良贷款和16.29%的不良率；而建行，甚至在今年一季度还出现了不良贷款“双降”放缓。

　　“我们有把握在今年年底之前把不良率降到6%。”5月底中行的一次通报会上，中行行长助理朱民博士之所以能表现出如此信心，是因为在他们手中，还有一张没有打出的王牌——通过整体拍卖可疑类不良贷款，从而一次性将不良率降到“合理水平”。

　　目前确定的方案是，中行和建行所有的可疑类贷款整体出售给一家资产管理公司。参与方案的人士透露，此方案经过几个月酝酿讨论后，于本月初最终敲定。

　　最终会有多少不良贷款参与招标，目前还有一定的变数。有业内人士分析，这两家银行应该会拿出全部的可疑类不良贷款进行招标。以此，按其2003年年报披露，2003年末中行可疑类贷款1163.23亿元，建行的可疑类贷款1375.18亿元。

　　以此计算，招标的不良贷款账面价值将达到2500多亿元？但一位知情人士并未肯定这一数目。他只强调，关键还在于选择哪一个时点的数字，不能简单以2003年年末的可疑类贷款数字相加得出，因为不同的时点可疑类贷款的数字将有所不同。

　　他透露，不良贷款到底是多少，最终只能由央行、财政部、银监会官员组成的招标工作组来确定。

　　零售到批发：资产公司角色嬗变

　　这次不良资产的剥离明显不同于1999年。

　　“谁生的孩子谁抱走”是当时的原则。华融、长城、东方、信达等资产管理公司分别收购工、农、中、建四大银行的不良贷款，然后进行处置，所获得的待遇相同。并且，过去几年中，均以零售处置为主，只有华融和信达通过国际招标打包拍卖的形式进行了几次小规模的批发处理。

　　此次却是四家公司投标角逐一级批发商资格，最终的胜出者也只有一家。这类似美国在1989年8月9日成立的资产重组托管公司(RTC)，对竞标取得的不良贷款只开展批发处置业务，不能再对其进行零售处置。

　　具体的操作方式，一位资产管理公司人士透露，某家资产管理公司成为一级批发商后，这家公司将一次性全部购买中行和建行招标的不良贷款，然后由它将这些不良贷款打包，打包的方式或者以行业进行划分，或者按区域进行划分，之后，由它再通过招标等方式批发出去。而落选的另外三家资产公司就只能和其他投资者一样，作为零售商来投标竞争这些资产包的处置权。

　　相对而言，批发处置比零售处置更节省成本，处置起来速度更快。因此，资产管理公司都希望自己能成为一级批发商。据了解，四家资产管理公司此次均抽调了上百人对这些不良贷款进行了抽样尽职调查。6月20日前，各公司都会将标书交给招标工作组。从投标最后期限日到宣布结果，按照华融两次国际招标的经验，这一时间大致会在7-10天。以此速度，很有可能在6月底宣布结果。

　　业内人士分析，根据四家资产公司过去处置不良资产的表现，华融和信达最有可能成为一级批发商。

　　商业运作：不良资产处置归位

　　与1999年相比，知情人士评价，对一级批发商进行招标才是一次典型的市场化处置不良贷款的方式。

　　1999年-2000年间，四家资产管理公司按照账面价值收购了四大银行和国家开发银行共计13939亿元不良资产，而这些资产在四级分类中属于“呆滞”类和“呆账”类贷款，比例各占一半。当时，采取账面价值收购，主要是为尽快解决国有银行的不良贷款问题，但它属于非市场的做法。

　　“上一次剥离不良贷款，促进了国有银行财务状况的好转，挽救了国有银行，同时增强了境外投资者对中国投资的信心，为宏观经济的良好发展创造了条件。”中国银监会监管一部的邓智毅处长认为它还是有许多积极意义的。

　　但这一次中行和建行的可疑类不良贷款将不再以账面资产而采取打折出售，由四家资产管理公司出价竞标，这是一种市场化的方式——谁出价高就卖给谁。按规定，银行对于可疑类贷款会提取50%的不良贷款损失拨备。因此，最终中标价将不超过其账面价值的50%。

　　而资产管理公司收购这些不良贷款的资金仍会来源于央行提供的再贷款。中行、建行出售不良贷款获得的资金则必须用来购买央行票据，而不能用来发放贷款，这样就不会影响流通中的货币供应量，而非此前流传的“央行将发行票据半价收购中行和建行的可疑类贷款”。

　　在今年2月24日国务院批准的、由财政部上报的资产管理公司目标考核责任制方案中，就明确提出资产管理公司完成资产处置任务后将向商业化方向发展。方案允许资产管理公司使用自有资金对确有升值潜力的不良资产适当追加投资、允许资产处置快的公司开展商业性委托和商业化收购处置不良资产、允许使用资本金进行国债投资。

　　而这次对中行、建行不良贷款的投标，正是资产管理公司商业化运作迈出的第一步。

　　8200亿金融债：没有大限的阴影

　　资产管理公司开始其商业化运作，不再局限于收购一家国有银行的不良贷款，标志着10年存续期不再成为大限。但种种迹象表明，四大银行很难按期、足额收回资产管理公司面向其发行的8200亿元金融债券。

　　当时，为收购13939亿元不良贷款，央行发放给国有银行的6000亿元再贷款划转给资产管理公司，年利率为2.25%；同时，资产公司又向四大行定向发行了8200亿元金融债券，该债券期限为10年，年利率为2.25%。

　　加拿大西安大略大学教授徐滇庆认为，按资产管理公司100亿元的注册资本，并不具备发行上千亿元金融债券的资格。由于出资人是财政部，这些债券被认为是由政府信用担保，并且是面向四大银行定向发行，因此到期之后会由财政部来兜底，弥补损失。

　　根据几家国有银行年报披露的信息，财政部不可能对此完全兜底，因为国有银行从资产管理公司收到的金融债券利息已经悄然从“未分配利润”转为“不良资产处置损失专项准备”，这是长期投资的备抵项目。

　　工行2003年年报披露，工行根据财政部有关政策要求，将资产管理公司债券利息收入从“未分配利润”科目划转到“不良资产处置损失专项准备”科目中核算，相应减少2001年、2002年“未分配利润”125.88亿元和55.58亿元。2003年，工行从税后利润中提取对华融债券投资损失的“不良资产处置损失专项准备”71.41亿元。

　　中行2003年年报披露，中行提取的其他准备“包括本行按照国家有关政策规定为中国东方资产管理公司债券投资计提的准备金126亿元”。在2002年，中行就从“未分配利润”中划转90亿元至“其他准备金”项目。

　　建行2003年年报披露，根据国家有关政策要求，资产管理公司债券利息收入应作为“不良资产处置损失专项准备”单独核销，属长期投资的备抵项目。2003年末，建行“不良资产处置损失专项准备”余额为237.04亿元。

　　这些信息显示，10年届满之时，8200亿元金融债券本金不可能足额偿还，所能偿还的最大金额将是8200亿元扣除这些“不良资产处置损失专项准备”——资产管理公司这些年向四大银行支付的金融债券利息之后的金额。

　　某国有银行的人士透露，四家资产管理公司当初的资本金，并非财政部直接出资划拨，而是从四大银行各借100亿元进行注册。如今，信达资产管理公司的资本金已经从建行原来的所有者权益中扣除。建行年报披露，其所有者权益减少的部分包括“划转信达及其他机构的资金”124.96亿元，“根据国家对本银行股份制改造政策的要求，本银行除正常的所有者权益变动项目外，将原有所有者权益扣除划转信贷资产管理公司及其他机构的资本金和小部分不良资产后的余额转为呆账准备金”。

　　“所以，对于四大银行而言，成立四家资产管理公司，剥离近1.4万亿不良贷款，并没有如想象的那样百分之百地得到国家财政的支持，其中一部分损失还是靠自身来消化。而到底自己消化多少，等到10年届满就会揭晓。”一位金融专家如是说。