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文／袁峰
当美联储主席格林斯潘在国会向全世界暗示，美国经济的迅速恢复使美国所面对的不再是通货紧缩，而是通胀时，外界普遍认为，这是美元今年将实现恢复性升息的市场信号。同时，业内普遍评价，听到这一消息最开心的无疑是身陷经济过热浪潮中的央行行长周小川。
最让央行棘手的是，向来被视为猛药的提高准备金率这一数量调控杠杆在对经济过热有心无力，但价格调控杠杆——升息又由于人民币的升值压力而不敢轻举妄动。但就在此时，美联储升息将为央行动用利率杠杆扫清障碍，尤其是在目前中国国际收支渐趋平衡的情况下。
目前人民币存款利率高于美元、日元、港币等外币存款利率数倍。例如，1年期美元存款利率为0.5%，人民币存款利率达到1.98%，高于美元近3倍。自去年以来，在要求人民币汇率升值的背景下，近500亿国际“热钱”采用混入经常项目的方式，如企业在进出口贸易中更多地采用预收货款、延迟付款等方式进入国内，试图从人民币汇率升值获得收益而将外币资金兑换为人民币资金。
业内人士指出，如果人民币存款利率继续保持高位，他们就有了双重获利的选择：在人民币汇率不升值时，他们获得人民币存款利率与外币存款利率之间的利差；一旦人民币升值，他们又获得升值的利益。
另一方面，如果人民币升息，特别是贷款利率，同样会扩大国内人民币贷款与国际信贷市场之间的利差，这会增加国内企业从国际信贷市场获取信贷的鼓励。2003年，中国短期外债迅速增加的一个重要原因就在于此。这两者综合作用的结果，在中国强制性结售汇制下，会增加央行非意愿的外汇储备，国内基础货币供给的压力会很大，提高利率的紧缩性效果最终会被国际资本的涌入而抵消。
不过业内人士分析指出，在美联储升息之前，存款利率上调几无可能。因为只要央行提前祭出“升息”砝码，境外资金必定更加闻腥而来，从而加大人民币升值和基础货币的投放压力。
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