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□彭宇
“这次央行调升利率的信号已经非常明显。”在央行行长周小川“利率变动要跟上价格变化”的言论见诸报端后，有关专家明确指出，央行正在向市场发出明确的升息信号，并期待市场提前做好应对。
行政手段不能替代货币政策
中国人民银行行长周小川日前在济南、成都、南京调研时指出，目前央行要对宏观经济形势特别是物价变动予以高度关注。他认为，利率变动要跟上价格变化，否则会造成企业囤积原材料，加剧原材料紧缺；同时会形成负利率，导致居民消费行为和消费倾向的变化。
对此，北京大学经济研究中心的赵晓博士认为：“央行显然已经意识到，行政手段无法替代货币政策的作用，调高利率势在必行。”他表示，央行、银监会此前进行了一系列的窗口指导、排查违规贷款等措施，但这只能说是行政手段，而行政手段虽然见效快，但往往成本较高且无法持续，比如说一些高成长、高收益的企业会在行政手段中被扼杀；银行的贷款受到严格限制，也会影响银行的正常经营。所以“行政手段并不能替代货币政策的作用。最终起作用的还得是汇率和利率两大货币政策。”
实际利率决定货币政策松紧
实际上，央行今年来已经采取了一系列的货币政策来调控出现过热趋势的宏观经济。从央行昨天发布的“2004年第一季度货币政策大事记”看，央行在今年一季度已连续出台了扩大金融机构贷款利率浮动区间、限制对钢铁、电解铝、水泥等过热行业贷款、扩大公开市场业务一级交易商机构范围、实行差别存款准备金率制度、实行再贷款浮息制度等政策，令市场一度感到货币政策趋紧。
但赵晓指出，衡量货币政策是否紧缩应当看实际利率的水平。我国在经过8次降息后，目前的利率水平已经维持了很久，但在这个利率水平上，物价指数却从-2%上升到了2%。也就是说，尽管名义利率没变，但实际利率又下降了4个百分点。在这种情况下，企业自然会囤积货物等待升值，居民也会在商品价格还没有上涨的时候提前消费。“如果央行不调高利率，目前货币政策的性质就依然是扩张性的。”
央行调高利率已经势在必行
赵晓对于利率调高的态度始终是“势在必行”，他认为，央行发出这样的信息是“非常正确，恰逢其时的”。
“周小川的讲话表明了一点，就是央行已经明确向市场发出了升息的信号。而央行也就是希望通过这种信号，使企业、居民都能够对升息有适当的应对措施和心理准备。”赵晓认为，企业在这个时候就应当适当减少自己的负债，并控制自己的借贷规模；居民在贷款买房、购车时也需要考虑实际的消费能力了。
赵晓还表示，实际上，汇率政策比利率政策的调控力度还要有效，而且利率的调整应当有汇率的配合。因为当利率单方面调高时，如果汇率不变，还是会导致大量美元的流入，控制经济过热的效果仍不会不明显。但目前我国汇率的调整一朝一昔不会出现结果，因此我们的升息举措应该在美联储升息之后，但幅度可以超过美国。目前国际市场普遍预测，美联储将于今年6月底将利率调升25个基点(0.25%)，而到2005年，美联储将把利率水平从现在的1%调高至3.5%-4%。
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