《环球财经》：西方号脉中国经济“过热”

　　本刊驻美国特约记者 梁冶/文

　　中国经济这辆车的速度太快了，中国不能采取急刹车的办法，而只能轻踩刹车让它逐渐减慢下来。

　　中国政府最近采取一系列措施促使过热的经济降温，这已经成为全球经济界密切关 注和热烈讨论的一个热点话题。国际投资者率先做出迅速反应，欧美主要股市应声下跌，钢铁、金属原料等相关产业股价下跌，就连船运公司的股票价格也受到了负面影响。

　　美国一大银行的中国经济专家日前在接受记者采访时引用了温家宝总理将中国经济比作一辆在高速路上疾驶的豪华轿车的说法：这辆车的速度太快了，中国不能采取急刹车的办法，而只能轻踩刹车让它逐渐减慢下来。

　　能否“软着陆”

　　目前，美国经济专家对中国经济前景的分析看法可以说是大相径庭：少数出于政治目的政治经济学家预言中国经济这次“硬着陆”在所难免，多数对中国经济具有较深了解和研究的经济专家则认为中国经济可望成功实现“软着陆”。

　　国际货币基金组织最近发表报告认为，中国政府为使过热的经济降温而采取的紧缩措施将会导致中国经济实现“软着陆”。亚洲开发银行驻中国代表处的首席代表莫利也表示相信中国能够实现“软着陆”。

　　刚刚调高中国信用评级的标准普尔认为，中国经济过热情况不像十年前那样严重。事实上，中国政府从2003年中期就开始积极采取促使经济降温的措施，其中包括控制资本流入、暂停本国货币升值、收紧货币政策和限制部分行业的项目审批。而中国持续结构性改革使经济更具弹性。在目前环境下，7%至8%的经济增长率最有可能保证中国经济实现“软着陆”。预期中的经济增长减缓所带来的主要影响可能会在2004年下半年及以后的时间里逐步显现出来。

　　一直看好中国经济前景的摩根斯坦利首席经济学家罗奇在接受本刊记者采访时表示，中国经济减速已是既成事实。由于中国相对落后和分散的金融体系，仅仅依靠以金融工具为基础的货币控制措施很难达到目的，所以中国金融监管机构开始调整战术，从控制贷款的成本转变为控制贷款的质量。从中国应对1993年—1994年的经济过热、2001年全球经济衰退和1997年—1998年亚洲金融危机的情况来看，中国经济最终会实现“软着陆”。

　　罗奇的看法得到了美国《财富》杂志亚洲版主编钱德勒的赞同。他指出，中国经济只是暂时过热，而不是经济泡沫。中国经济的主要问题在于迄今尚未发展出成熟的资本市场对贷款进行控制，中央也难以控制大量的地方银行所进行的贷款业务。不过，中国政府目前所采取的宏观调控措施中采用了更多的市场经济成分，因此能够吸纳更多的震荡波。

　　控制信贷是把双刃剑

　　中国政府为促使经济降温而采取的控制信贷增长举措可能是一把双刃剑。

　　国际著名信用信贷评级机构穆迪投资者服务公司有关专家认为，中国银行减少信贷虽会促使经济降温，但同时却可能导致国家银行资产质量出现问题。中国政府可能会发现控制银行贷款事实上不容易，因为目前银行的巨额存款及体制问题都有利于贷款的增长。

　　有关专家指出，上个世纪90年代初导致过度投资的主要因素是境外资金大量涌入，而这一次却是来自中国内部的资金。因此，这次的风险相对较高，任何判断或决策失误都将会对中国经济造成伤害。

　　由于中国经济正处于转型阶段，市场经济体制还有待进一步完善，所以在完全的市场经济体制下能够成功促使经济降温的政策措施在中国不一定就能完全奏效。所以，有些经济学家认为中国政府要想促使经济降温仍需要采取一定的行政手段。

　　为什么不加息

　　中国去年第四季度就发现了经济过热的问题，并相应采取了提高银行准备金率等措施，但是这些经济措施的效果不是马上就可以看到的。有关专家预言，如果第一步控制信贷的效果不明显，第二步可能要提高利率。

　　但是，提高利率比较麻烦，因为利率提高后，房地产的成本就会增加，房屋抵押贷款利息也会提高，人们就不愿意借钱买房子，这样就容易造成房地产的泡沫化。一旦房地产泡沫破灭，中国普通百姓将会成为最大的受害者。

　　专家指出，即使中国最终被迫提高利率，但仍应看到这一政策产生的消极影响。一方面，中国上调利率将会对中国业已处于困境的银行业造成不良影响，发展迅速的股份制银行受到的不利冲击预计会大于中国四大国有商业银行，而各地的城市商业银行与负债率很高的国有企业联系更紧密，因而所受的打击会最大。

　　另一方面，如果央行上调基础贷款利率，那么沿海发达地区对资金的需求将放缓。与此同时，它也将给国有企业借贷带来更大困难，并对那些经济刚刚有点起色的欠发达地区贷款企业造成极大的压力。

　　震荡在哪里

　　随着中国日益巩固其亚洲经济增长火车头的地位，现在已很少有人怀疑中国经济减慢会给亚洲经济造成巨大震荡。亚洲国家普遍担心，如果中国治理经济过热的措施过猛，出现急刹车现象，使中国经济突然大幅放缓，那会严重损害亚洲区域经济。

　　正因如此，在今年5月间召开的亚洲开发银行年会期间，中国经济增长减缓成为本次东盟10+3会议及中、日、韩财长“会中会”的主要议题。中国官员在向与会各国解释说明时没有少费口舌。

　　随着亚洲国家或地区对中国经济的依赖程度不断加大，中国经济减速必然会给这些国家和地区带来风险。罗奇认为，从某种程度上来说，中国经济已经成为亚洲经济发展最关键的因素。因此中国经济减速，即使是短期的或局部的，也会影响到亚洲经济的持续增长。

　　中国是韩国的第一大出口市场。2003年，韩国出口的增长额中有36%来自于对中国的出口。据估计，中国经济增长率每降低一个百分点，就意味着韩国出口要降低2.7%。因此，中国经济减速，肯定会让韩国对中国的出口受到负面影响。目前，韩国经济正受到信贷和固定资产泡沫的冲击，因此中国经济减速带来的冲击可能会更大。

　　日本的私人消费增长率一直徘徊在1%—1.5%，可以说日本经济从去年年中开始的复苏主要是靠中国拉动的。一旦中国经济减速，肯定会给日本带来不利影响。此外，中国大陆去年已取代美国成为台湾省的最大贸易伙伴。中国经济减缓必然会使台湾省有唇亡齿寒的感觉。

　　不过，亚洲开发银行首席经济学家阿里在纽约接受记者采访时表示，即使中国经济出现硬着陆，那也绝非会带来灾难性后果，因为随着美国和日本经济增长加快，全球其他市场将能够缓冲中国经济减缓给全球经济带来的不利影响。

　　中国经济减缓已经引起了拉美国家的密切关注。拉美许多原材料生产商现在已经越来越依赖中国市场。经济学家认为，如果中国经济增速减缓，拉美国家前不久出现的这种乐观气氛很可能会迅速逆转。

　　部分经济学家警告称，即将发生的中国经济减速对全球经济的影响不能低估。据报道，美国政府已注意到中国经济的影响力，有些政府官员已经提出建议希望中国加入西方七国集团，共同就全球经济重大问题进行协商。

　　不过，也有部分经济学家认为，中国经济减速对美国及世界的不利影响可能被高估了。他们指出，如同中国经济繁荣一样，中国经济减速虽会对美国经济和金融市场产生重要影响，但不大可能引发经济和金融混乱，对美国及世界的影响是有限的。