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-张炜
政府实施宏观调控的决心十分明确，经济过热、投资过热及信贷过热必须得到遏制。而且，过热的经济要实现“软着陆”。在此背景下，留给市场最大的猜想是，央行会不会加息？
无庸置疑，加息被公认为央行最后可使用的调控工具。利率是市场经济中最重要的经济杠杆，其作用首先会表现在对资金供求的影响上。前几年连续多次降息，其目的在于扩大投资需求，刺激消费增加。现在面对经济过热与投资过热，加息则可起到相反的作用。到目前为止，央行虽没有宣布加息，但已有商业银行开始动用利率杠杆。在属于投资过热“重灾区”的房地产业，一些商业银行纷纷宣布加息。继工商银行温州分行在全国率先上调个人贷款利率后，温州的另外3家国有商业银行也对贷款利率作出了调整，而杭州的各家股份制商业银行贷款利率调整的草案也已经拟就，浙江各银行贷款利率的调整于5月大面积展开。贷款加息的举措出台，可以抑制房地产业中的泡沫。通过增加贷款成本，使投资性二次购房降温，力促房地产消费的供求趋于回归。应该说，减少因投资性购房催生的市场炒作，有利于房地产市场健康发展，对真正需要住房的购买者来说是好事。
然而，小幅调整也可能出现双刃剑作用。有专家最近提出，在中国目前金融市场价格基本上被扭曲的情况下，银行利息的调整所产生的效果就可能会不那样明显。由于国有银行股份制改造尚没有完成，无法建立起真正的利润最大化机制，国有企业也有不还贷的意愿。在这种情况下，利率的变化对他们的行为没有多少激励与约束的功效。如果加息作用的有限性果真如专家所分析的，那么，其双刃剑作用的另一面，不能不令人为之存在顾虑。首先，房价也有可能不降反升。目前，房地产的资金70%以上来自银行的贷款，降息必然立即增加开发商的投资成本。在购房需求不明显退潮的情况下，房价很可能随开发商投资成本增加而增加，即开发商将加息的损失“转嫁”给消费者。加息会减少投资性购房，但土地的稀缺及土地成本缺乏下降空间等因素，可能使上海等大城市的购房热下降有限。相反，购房者面临两大不利，一是房价可能因开发商营运成本增加而上涨，二是加息直接造成购房者的贷款利息支出负担增加。国内信贷消费刚起步，购房者从没有体验过利息波动对个人消费的影响。客观上，若利息上升幅度较大，消费者购房支出陡然上升，将影响到大批家庭的生活质量。
加息对股市也会构成一定的负面影响。今年前几个月股市出现局部牛市行情，是管理层十分愿意看到的，股市复苏对中国经济健康发展十分重要。连续几年没有再现大的牛市行情，但利息一降再降对股市的有利作用还是很明显的。央行发布的最新统计显示，4月份人民币各项存款同比少增323亿元。可以肯定，前段时间基金发行“井喷”，吸纳了大批储蓄资金“转战”股市。而现在若实施加息的话，将立刻对投资者心理构成影响。有人举例认为，1993年至1998年，美国经历了数次加息，但是美国股市从3520点一路涨到8300点，涨幅高达136%，走出了长大5年的大牛市。相反，1996年以来，国内经历过8次减息，但降息对股市的影响一次比一次微弱。上述正反两个例子，似乎说明股市有其自己的运行规律，加息未必会冲击股市。但是，加息后的美国股市不跌反涨，只是个案，不等于彻底否定传统经济理论。中国股市减息后依然低迷，是因为被深层次问题所困。而目前我国证券市场的深层次问题仍存在，投资者心理还十分脆弱，加息更大的可能是进一步导致投资者信心下降。
加息与否将主要取决于央行的决策。就管理层而言，同样不可低估加息的双刃剑作用影响。
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