行政调控为何忽然发力

　　《瞭望东方周刊》记者 吴立波/上海报道

　　“个人理性完全可以导致集体的非理性”，在市场经济还不完善的中国，宏观调控不能完全迷信市场

　　5月13日，国务院紧急转发了国家发改委等7部委的《关于对电石和铁合金行业进行 清理整顿的若干意见》。

　　在此之前几天，国家发展和改革委员会、中国人民银行、中国银行业监督管理委员会又联合下发了《关于进一步加强产业政策和信贷政策协调配合，控制信贷风险有关问题的通知》，随《通知》下发的还有《当前部分行业制止低水平重复建设目录》，主要涉及钢铁、有色金属、机械、建材、石化、轻工、纺织、医药、印刷等行业。

　　进入4月份以后，继中央一系列货币政策调控手段出台后，中央宏观调控的力度再次加大。不过，与以往不同的是，这次是行政调控手段和货币政策共同发力。

　　市场反应明显

　　在研究分析第一季度经济运行情况和走势之后，国务院和中共中央政治局相继提出，要进一步采取有力措施，有效遏制投资过快增长的势头。

　　4月末，中央集中出台了一系列行政控制措施：

　　——国务院严厉查处江苏铁本钢铁项目有关责任人，要求深入开展土地市场清理整顿，清理所有固定资产投资项目；

　　——发改委召开会议部署了清理固定资产投资项目工作，并要求各级价格主管部门严格控制出台涨价项目；

　　——银监会提出了加强贷款风险管理的七大措施，在内部发出《关于进一步加强银行票据业务监管工作的通知》。在此之前，央行已经在15天内连续两次提高准备金率。

　　这一系列调控措施，在资本市场产生了明显反应。

　　上证综指从4月9日的1857点高点，跌到5月11日的1568.06点，跌去将近300点，市盈率跌至1996年以来最低。债市在央行突然宣布决定调高存款准备金率之后，也一路下滑，从4月初到5月10日，上证国债指数和企债指数分别从97.68和95.52点，跌至91.91和92.43点。

　　与此同时，钢铁、粮食等物资价格也出现了明显的下降势头。据国家发改委发布数据，目前线材、螺纹钢代表品价格较3月初都下跌了750元/吨以上，已经回落到去年12月初的价格水平。特别是4月26日以来，国内钢材价格呈现加速下跌态势。

　　可以看出，中央强力采取的宏观调控手段，尤其是行政性调控手段的出台，对市场产生了强烈的影响。

　　稍稍梳理本轮政府宏观调控的脉络，不难看出，从2003年下半年调高存款准备金开始，政府宏观调控之手就开始温和挥动，之后，连续出台了一系列货币调控手段，但效果并不明显。于是，在投资过热和通胀担心加剧的情况下，中央被迫于4月出台了一系列行政调控手段，并引起了市场的剧烈反应。

　　宏观调控不能迷信市场

　　利用市场手段来调控经济发展，避免行政手段干预经济，一直是中国政府追求的一个理想目标。但在此轮调控中，政府最后还是被迫运用了行政调控手段。这之中，既有中国经济增长动力结构上的原因，也有微观上的企业基础。

　　北京大学经济研究中心陈平教授向《瞭望东方周刊》解释，货币政策作用不大，主要是因为这轮投资热的一个最重要推动力是地方政府的政绩工程、形象工程和面子工程。这一点得到数据支持：2004年一季度，地方项目投资增长60.2%，中央项目投资只增长4.8%。江苏、广东、浙江、山东、上海固定资产投资完成额居全国前五位，占全国固定资产投资的比例达48%。

　　陈平认为，在中国实行分税制而未实行财政联邦制的情况下，地方财政和中央财政实行分成，地方政府没有发债的权力，地方政府所需要的投资资金，只好借助行政力量向银行借贷，或者通过炒地皮来取得，由此便造成银行贷款难以控制，房地产价格也因炒地皮而不断上涨。

　　此外，在这一轮投资热中，民营资本发挥的作用是比较大的。央行试图通过控制信贷来实现货币收缩，但政策传递到民营企业这一环后，最终效果并不明显。民营企业对于投资热可能导致的过剩风险，具有自己独特的衡量方式，这是理解目前中国货币政策传递不畅的另一把钥匙。

　　周福仁是辽宁最大的民企西洋集团的董事长兼总经理。西洋集团2002年8月份进入钢铁业，首先兼并了海城钢铁，2003年2月又兼并了沈阳钢铁总厂。对《瞭望东方周刊》谈起进军钢铁业的过剩风险时，周福仁显得很清醒:“将来一两年到两三年，钢铁行业的过剩会越来越严重，五年内钢铁行业将会大洗牌。但我们是民营企业，机制和管理很好，成本很低，将来大规模过剩我们不怕。与国有大企业相比，我们的成本优势很明显。目前，我们每吨钢铁成本比鞍钢低四五百块钱。如果考虑到我们在矿山、耐火材料、焦炭等方面都能自给，加上我们的管理优势，我们肯定是有竞争力的。所以，就算将来钢铁严重过剩，首先倒下去的也不是我们。”

　　从周福仁的决策逻辑可以看出，民营企业的决策不能说不理性:在行业最热时抓紧时间赚一把钱，等将来过剩了，再依靠成本等方面的优势在竞争对手中胜出。

　　但微观企业的理性，却并不意味着宏观的理性结果，过热的行业出现的是千军并进的局面——2004年一季度我国钢铁、水泥、电解铝行业的投资又分别了增长107.2%、101.4%、39.3%。但最终生产能力形成之后，却并不是每个企业都能生存下来的。

　　海通证券研究所宏观部研究员吴淑琨向《瞭望东方周刊》解释，市场经济的内在缺陷——“个人理性完全可以导致集体的非理性”，这在市场经济还不完善的中国，就决定了宏观调控不能完全迷信市场。

　　警惕过度治理

　　复旦大学经济学院华民教授在接受《瞭望东方周刊》采访时也认为，在目前中国经济主要是结构问题的情况下，总量调控手段，比如提高利率，对所有行业都会有打击。因此，采取行政手段，能有效对经济结构进行调控，避免对经济的全面打击。因此权衡利弊，中央必然要在执行货币政策的同时，配合更有力的行政调控手段。

　　他估计，在行政调控手段奏效、结构问题改善的情况下，市场关于加息的预期就会解除，整个证券市场和经济就会回复到平稳的增长，政府的宏观调控政策就可以退出，这对经济的长期稳定发展，是非常有利的。目前钢材等物质价格的局部下降，主要是中央调控政策及其预期所造成的心理冲击在起作用。

　　但东北财经大学金融学院院长王振山却表示了担心，在目前失业和国企转制的压力下，如果调控措施力度过大，中央强烈紧缩的信号，会给实体经济带来更大影响。近来的证券、期货市场对政策反应强烈，已经证明了这一点。如果生硬扭断公众预期，使其转向反面，对市场的负面影响更大。

　　对此，复旦大学张军教授认为，在二季度市场对宏观政策已经有强烈反应的基础上，下半年政府紧缩政策完全有必要淡出，否则就可能造成过度治理，对中国经济，尤其是银行系统将产生不利影响。

中国银行业监督管理委员会