第三部分 金融市场分析

　　二○○四年第一季度中国货币政策执行报告

　　(2004年5月11日)

　　第三部分 金融市场分析

　　一、货币市场成交额快速增长

　　2004年一季度，银行间市场债券回购成交2.48万亿元，同比下降0.9%。银行间市场债券回购交易月加权平均利率走势呈明显先爬高后回落态势。1月份银行间市场债券回购利率为2.43%，比上年12月份上升0.26个百分点，2月份起持续回落，3月份债券回购利率为1.93%。

　　一季度，银行间同业拆借市场成交额继续增加，累计成交4337亿元，同比增长19.4%。本季拆借市场最活跃的品种是7天品种，累计成交3028亿元，占全部拆借成交额的69.8%，比重比上年同期上升6.7个百分点，上升幅度较大。

　　从同业拆借市场资金融出、融入情况看,国有独资商业银行仍然是最大的资金净融出部门，净融出比重同比上升较大。资金净融入方主要是证券及基金公司。

　　表 1：2004年一季度金融机构同业拆借资金融出、融入情况表 单位：亿元

	2004年一季度1	2003年一季度1
国有独资商业银行	-1820	-898
其他商业银行2	-750	-762
其他金融机构	2484	1531
其中：证券及基金公司	2222	1578
外资金融机构	86	130

　 　

　　受春节前金融机构资金需求增大的影响，银行间市场同业拆借交易月加权平均利率由2003年12月份的2.17%升至2004年1月份2.38%，上升了0.21个百分点，7天品种的拆借日平均利率最高时达3.46%，为2000年以来最高水平。节后因资金大量回流和金融机构资金来源增加较多，拆借市场利率明显回落。2月份为2.24%，3月份为2.07%。

　　二、债券市场有所调整

　　(一)债券一级市场发行利率同比有所上升

　　2004年一季度，国债累计发行832亿元，同比下降12.5%，其中，凭证式国债发行450亿元，同比下降25%；记账式国债发行382亿元，同比增长9.1%；政策金融债累计发行600亿元，同比增长50%；企业债累计发行55亿元，同比下降15.4%。

　　一季度，国债和政策金融债发行利率均比去年同期有所上升。本季发行的3年期和5年期凭证式1期国债利率比去年同期均上升0.2个百分点；国开行第2期10年期浮动利率债券利率为3.51%，比去年同期同品种利率上升0.12个百分点。

　　表 2：2004年一季度国债和政策金融债券发行情况简表

	期限	利率	发行额		期限	利率	发行额
	（年）	（%）	（亿元）		（年）	（%）	（亿元）
国债发行累计			831.6	政策金融债发行累计			600
凭证式国债			450	国开行1期	3	2.99	100
凭证式国债1期:				国开行2期	10	3.51	200
三年期	3	2.52	315	国开行3期	10	2.74	150
五年期	5	2.83	135	国开行4期	10	2.74	150
记帐式国债
1期	1	2.35	381.6

资料来源：中国人民银行《中国金融市场统计月报》

　　(二)债券市场指数有所下降

　　2004年一季度，银行间债券市场债券现券成交0.70万亿元，同比增长1.4倍。交易所国债累计成交6978亿元，同比减少41.2%。3月末，上海证券交易所国债指数收盘为97.68点，比2003年末下降1.71点。

　　今年年初以来，特别是4月份以来，交易所债券市场价格出现了较大幅度的下跌，4月30日上海证券交易所国债指数收盘为92.17点，比上年末下跌7.22个点，下跌幅度为7.26%(同期银行间市场债券总指数跌幅为2.62%)。

　　三、票据市场业务在规范中稳步发展

　　2004年一季度，企业累计签发商业汇票7366.1亿元，同比增长47.8%；累计票据贴现和再贴现1.02万亿元，同比增长20.2%。3月末，已签发的未到期商业汇票余额为1.3万亿元，同比增长57.2%；票据贴现和再贴现余额9727亿元，同比增长50.1%。

　　票据业务发展呈现出以下特点：一是票据业务持续发展，市场规模迅速扩大；二是票据本身的融资功能被逐步发现，票据融资已成为中小企业重要的短期直接融资渠道，有助于以市场方式缓解中小企业融资难问题；三是票据业务在各金融机构之间发展不平衡，中小金融机构及股份制商业银行占有的市场份额较大；四是票据业务集约化经营进一步加强，跨地区交易明显增加，转贴现的异地交易趋势使各地的转贴现利率趋于一致，基本维持在略高于同业拆借市场利率的水平，并随同业拆借市场利率同向波动。

　　发展票据市场应与拓宽企业融资渠道、改善金融服务、促进商业银行转变经营方式、健全社会信用制度和完善货币政策传导机制的需要相适应，在发展中规范，以规范促发展。把发展具有贸易背景的票据市场作为加强货币市场建设的重要政策措施，加快票据市场基础设施建设，提高票据交易效率。同时，要进一步完善票据法规制度，整顿票据交易秩序，切实防范票据业务风险，查处票据违规行为。要实行通报制度、退出交易制度和责任追究制度，以扶优限劣，保障票据市场规范、健康、可持续发展。

　　四、股票市场交易活跃

　　2004年一季度股票市场交易活跃。当季，沪、深股市累计成交16416亿元，日均成交293.1亿元，同比增长均近1.5倍。其中A股累计成交16104亿元，同比增长近1.5倍；日均成交264亿元，同比增长1.3倍。

　　一季度沪、深股指在波动中上扬。上证综指在3月份最高升至1760点，为2002年以来最高；深证综指最高升至459点，为2002年11月份以来最高。3月末，上证综指和深证综指分别收盘于1742点和458点，比上年12月末分别上升245点和79点，上涨16.3%和21.1%。

　　一季度股票市场A股和H股融资同比增加较多。A股筹资(包括发行、增发和配股)130亿元，同比增长29.1%；H股发行筹资8.33亿美元，同比增长85.9%。本季没有可转债，去年同期发行可转债68亿元。当季股票市场累计融资199亿元，同比下降3.4%。

　　一季度，国内非金融机构部门(包括住户、企业和政府部门)以贷款、股票(可流通上市股票的筹资部分)、国债和企业债这四种方式新增融入的资金总计为9733亿元(本外币合计)，同比增长8%。国内非金融机构部门贷款、国债、企业债和股票融资的比重为93.8：3.6：0.6：2。

　表 3：国内非金融机构部门融资情况表

	融资量(亿元人民币)		比重（%）
	2004年一季度	2003年一季度	2004年一季度	2003年一季度
国内非金融机构部门融资总量	9733	9009	100	100
贷款	9131	8513	93.8	94.5
国债	348	225	3.6	2.5
企业债	55	65	0.6	0.7
股票	199	206	2.0	2.3
其中：可转债	0	68	0.0	0.8

资料来源：中国人民银行调查统计司

　

　　五、保险业资产增长较快，投资于证券投资基金的保险资金上升较多

　　今年一季度，保险业保费收入1200亿元，同比增长5.1%，增幅同比低27.7个百分点，主要因为寿险保费收入同比下降3.9%。如果按照标准保费[1]计算，一季度标准保费508.2亿元，同比增加100.9亿元，增幅为24.8%。一季度趸缴业务大幅减少，续期业务和新单期缴业务保费收入同比分别增长21.4%和58.9%。结构调整在短期内降低了保费规模，但为今后的规模增长奠定了基础。一季度，保险业累计赔款、给付225亿元，同比增长27%，比上年同期高6.2个百分点，继续充分发挥保险的经济补偿作用。

　　3月末，保险公司的总资产达到9980亿元，比上年末增长9.4%，同比增长38.6%，继续保持较快的增长速度。其中，银行存款占总资产中比重最大，达到48.5%；证券投资基金投资增长较快，比上年末增长30.5%，占比达到6.1%，比上年末上升1个百分点，这主要由于股票市场行情向好，带动基金业绩上升，保险公司从基金投资中受益，增持动力强。由于通货膨胀压力加大，市场升息预期增强，债券市场行情下跌，国债投资占比比上年末下降0.2个百分点。

　　六、外汇市场交易量继续显著增加

　　一季度，银行间外汇市场交易量继续显著增加，各币种累计成交折合美元413亿美元，同比多成交118亿美元；日均成交6.77亿美元，同比增长37.9%。其中，美元品种成交404亿美元，日均成交6.62亿美元，同比增长37.9%。

　　表4：主要保险资金运用表

	余额（亿元人民币）		占资产总额比重（%）
	2004年 3月末	2003年末	2004年 3月末	2003年末
资产总额	9980	9123
其中：银行存款	4844	4550	48.5	49.9
投资	4361	3829	43.7	42.0
国债	1516	1407	15.2	15.4
证券投资基金	604	463	6.1	5.1

资料来源：中国人民银行《中国金融市场统计月报》

　　注释：[1] 与现行统计口径不区分趸缴和期缴业务不同，标准保费统计将趸缴保费按其收入的10%折算作为统计口径，这种统计方法更有利于科学地反映寿险业务发展的实际情况。目前，标准保费的概念已被多家寿险公司所采用，成为考核公司业务发展的重要指标。