第二部分 货币政策操作

　　二○○四年第一季度中国货币政策执行报告

　　(2004年5月11日)

　　第二部分　货币政策操作

　　2004年以来，按照中央经济工作会议的部署，人民银行不断加强和改进金融调控，综合运用多种货币政策手段，对货币信贷总量及结构进行调控，高度重视防止通货膨胀，同时抓紧金融调控制度性建设。

　　一、加大公开市场操作力度，基本全额对冲外汇占款放出的流动性

　　今年一季度，人民银行通过外汇公开市场操作投放基础货币2916亿元，通过债券公开市场操作回笼基础货币2810亿元，投放、回笼相抵，全部公开市场业务净投放基础货币106亿元，基本全额对冲外汇占款投放的基础货币。在完成对冲目标的同时，保持了货币市场利率的平稳。一季度共发行28期央行票据，发行总量为4352亿元，其中3个月期1312.7亿元，6个月期1439.7亿元，1年期1599.6亿元。3月末央行票据余额为6154.5亿元。

　　一季度债券公开市场操作分为两个阶段。第一阶段是元旦至春节，这一时期针对商业银行季节性的支付流动性需求开展防御性操作，以缓解商业银行短期流动性紧张状况。在保持央行票据适当发行规模的同时，主要通过开展14天期逆回购操作向商业银行融出短期资金。这一时期债券公开市场操作投放基础货币1273亿元。第二阶段是春节至3月末，这一时期针对外汇占款持续增长、现金回笼增加、商业银行流动性总体宽松的情况，通过加大发行央行票据力度开展主动性操作，并相应延长央行票据发行期限，吸收市场过多的流动性。这一时期债券公开市场操作回笼基础货币4083亿元。

　　为增加公开市场业务影响的广度和深度，进一步提高公开市场操作的有效性，人民银行还在一季度根据金融机构的市场交易情况、资产规模、管理水平以及财务状况，新增2家证券公司、4家保险公司、2家农村信用合作联社和1家城市商业银行为公开市场业务一级交易商，同时建立了对一级交易商的年度考评调整机制。

　　二、防止货币信贷过快增长，普遍提高存款准备金率0.5个百分点

　　鉴于公开市场业务作为日常性、短期性和灵活性的操作工具，对冲外汇占款持续刚性增长存在局限性，经国务院批准，中国人民银行决定从2004年4月25日起，提高存款准备金率0.5个百分点，即存款准备金率由现行的7%提高到7.5%。此次存款准备金率提高0.5个百分点，主要是为了防止货币信贷总量过快增长，保持国民经济平稳快速健康发展。提高存款准备金率后，金融机构将一次性减少可用资金1100亿元左右。目前，金融机构在人民银行的存款准备金和超额存款准备金余额2万多亿元，并持有3万多亿元流动性较高的国债、金融债券和中央银行票据等资产。提高存款准备金率后，商业银行仍可以保持正常的支付清算水平并具有平稳增加贷款的能力。

　　三、建立正向激励机制，实行差别存款准备金率制度

　　经国务院批准，中国人民银行决定从2004年4月25日起实行差别存款准备金率制度。主要内容是，金融机构适用的存款准备金率与其资本充足率、资产质量状况等指标挂钩。金融机构资本充足率越低、不良贷款比率越高，适用的存款准备金率就越高；反之，金融机构资本充足率越高、不良贷款比率越低，适用的存款准备金率就越低。差别存款准备金率制度与资本充足率制度是相辅相成的，有利于完善货币政策传导机制。这是依据中国金融体制现状的一项专门制度设计。

　　四、建立再贷款浮息制度，理顺中央银行和借款人之间的资金利率关系

　　为完善中央银行利率形成机制，逐步提高中央银行引导市场利率的能力，理顺中央银行和借款人之间的资金利率关系，提高再贷款管理的科学性、有效性和透明度，经国务院批准，人民银行决定从2004年3月25日起实行再贷款浮息制度。主要内容是：中国人民银行在国务院授权的范围内,根据宏观经济金融形势,在再贷款(再贴现)基准利率基础上，适时确定并公布中央银行对金融机构贷款(贴现)利率加点幅度。同时决定，将期限在1年以内、用于金融机构头寸调节和短期流动性支持(流动性再贷款)的各档次再贷款利率，在现行再贷款基准利率基础上统一加0.63个百分点，再贴现利率在现行再贴现基准利率基础上统一加0.27个百分点。金融机构申请流动性再贷款、办理再贴现统一按加点后的利率执行。

　　五、加强对商业银行贷款的窗口指导，促进优化贷款结构

　　2004年一季度，人民银行按月召开经济金融形势分析会，针对部分地区和行业投资增长速度过快的情况，加强对商业银行风险提示，要求商业银行强化资本约束的经营理念，坚持稳健经营、持续发展的原则，合理安排贷款进度。根据国务院精神，人民银行于1月18日下发通知，要求商业银行积极采取有效措施，严格控制对钢铁、电解铝、水泥等“过热”行业的贷款，建立健全对重点地区、重点行业和重要产业的信贷风险预警控制制度。3月23日，人民银行召集各商业银行专门就当前的经济金融形势进行分析，要求商业银行建立起依据自身风险控制能力和资本金充足状况约束贷款规模的机制。

　　在控制信贷资金流向盲目投资、低水平重复建设行业的同时，积极鼓励和引导商业银行加大对中小企业、扩大消费、增加就业方面的贷款支持。一是继续加强企业信贷登记咨询体系和个人征信体系建设，积极完善促进消费信贷规范发展的法律法规；二是进一步完善下岗失业人员小额担保贷款管理办法，简化贷款担保和审批手续，鼓励银行对符合条件、新增就业岗位吸纳下岗失业人员达到一定比例的劳动密集型小企业加大信贷支持；三是进一步完善国家助学贷款风险补偿机制，推动国家助学贷款的可持续发展；四是高度关注禽流感疫情动态，认真贯彻落实国务院政策指示，积极做好重点疫苗生产企业金融服务工作和禽流感疫区家禽养殖业恢复生产经营的资金帮扶工作。

　　六、支持“三农”经济发展，加快推进农村信用社改革

　　认真贯彻落实中央1号文件精神，促进农民增加收入。2004年初，通过地区间调剂，人民银行对粮食主产区增加再贷款40亿元，支持春耕生产。3月份对农村信用社单独安排增加50亿元再贷款，专门用于支持13个粮食主产区资金不足的农村信用社发放农户贷款。截止3月末，人民银行对农村信用社安排再贷款共计1288亿元，其中90%用于粮食主产区和西部地区。这些措施改善了农村信用社的资金和资产状况，使之服务于“三农”的功能进一步得到增强。3月11日，印发《中国人民银行办公厅关于做好当前春耕、备耕农资资金供应相关金融服务工作的通知》，要求相关金融机构采取多种有效方式，积极支持农民春耕、备耕，不误农时。

　　农村信用社改革试点央行资金支持方案的实施进展顺利。2004年年初，人民银行制定并下发了《农村信用社改革试点资金支持方案实施与考核指引》，进一步明确了资金支持方案实施与考核的组织、操作程序、考核要求及日程安排。目前，人民银行已对改革试点的8个省(市)政府分别出具了专项票据发行承诺书，共有302个县(市)农村信用社向人民银行提出了首期专项票据发行申请；已会同银监会完成了对首期农村信用社改革试点专项中央银行票据的发行审核工作，有272个县(市)农村信用社基本具备了专项中央银行票据发行条件，首期专项票据按预定的时间如期正式发行。

　　七、积极推动货币市场发展，加强货币市场的管理和服务工作

　　一是积极推动货币市场基金发展，支持基金管理公司进行品种创新，开办货币市场基金业务；二是加强同业拆借市场的信息披露管理，完成了同业拆借市场中57家证券公司2003年度主要财务信息的披露工作，同时在7家财务公司披露2003年度主要财务信息的基础上，将试点范围扩大到10家财务公司；三是做好同业拆借市场的管理和服务工作,2004年一季度，人民银行调整了117家商业银行和3家财务公司的同业拆借限额，批准了4家外资银行分行和2家中资银行一级分行成为同业拆借市场成员。

　　八、保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定，促进国际收支平衡

　　进一步理顺外汇供求关系，完善人民币汇率形成机制。主要有：继续推进贸易和投资便利化；调整经常项目外汇账户限额核定标准，进一步提高境内机构经常项目外汇账户保留外汇的比例；加强资金流入和结汇管理、控制短期资本流入；加强金融机构外汇监管，规范金融机构外汇业务经营行为；进一步规范外汇市场秩序、积极培育银行间外汇市场。