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房地产投资占全国固定资产投资比重不断上升，这就不能不让我们研究房地产投资对经济整体运行的影响。就2004年头2个月的原材料购进价格上涨情况看，黑色金属和农产品价格依然居于前两位，价格涨幅都超过了15%。从居民消费价格指数构成看，食品和居住价格上涨居前两位，涨幅分别超过8%和4%；而衣着、家用品、交通和通信价格却在下降。当前整体经济存在过热倾向，直接或间接地与房地产快速增长有关。从直接因素看，房地产投资的过快增长对投资品形成了需求拉上型膨胀，并进而形成对其他所有行业的成本推动。
2003年以来，中国的钢材消费量达到世界的25%、水泥消费量占世界的50%，由此形成了新一轮投资高潮。房地产业与建筑业相结合，是资本密集型部门，对能源、原材料和土地等生产要素的需求较大，因此，上年的钢铁、能源和原材料巨额投资与房地产的迅猛成长有较大的内在关联。一种说法是，上游钢材和砂土等原料涨价造成了对房地产价格的冲击，因而是一种成本推动；并且，即使在钢材等投资品价格上涨超过20%的情形下，住房价格不到10%的涨幅毕竟是温和的。这是一种缺乏经济学基本常识的判断。
成本推动必须是外生冲击，比如上世纪70年代中东石油危机导致的美国经济滞胀，当前石油价格上涨可能对汽车消费的冲击等。而中国的钢铁、能源和原材料消费价格上涨完全是因为经济增长内生需求导致的，只能是一种需求拉上的膨胀。因此，房地产投资与需求的双重膨胀是因，原材料价格走高是果，而不是相反。同时，房地产需求膨胀导致的投资品价格上涨必然延伸到实体经济的各个部门：钢铁、土地和原材料价格上涨将直接意味着各制造业和服务业企业投入的成本上扬，由此形成全面的通货膨胀。
此外，从间接因素看，房地产扩张形成的土地圈占降低了农产品播种面积，间接推动了农产品生产和加工成本。土地价格是农产品生产的机会成本。据国家统计公报，2003年中国净减少耕地253.7万公顷(3805.5万亩)，其中全年建设占用耕地22.9万公顷。尽管建设占用耕地在绝对值上并不起眼，但建设占用耕地一般属于城郊或平原地带的高产农田。此类耕地的流失直接造成农产品有效播种面积的下降，并推动农产品产量下降、成本上升。主流观点把农产品价格上升归结为播种面积减少和自然灾害影响。而受灾耕地仅减少5万公顷，小于建设圈占土地的1／4。因此，引起农产品价格上涨的主要原因是高产耕地播种面积下降，而高产耕地减少的主要原因是建设用地，建设用地的主要用途是各类房地产开发。
对于农业而言，房地产开发圈占土地就不再是需求拉上而是成本推动型冲击。从各方信息看，土地开发圈占的基本是城郊好地而非山野荒地，那么要实现同样的产量必然需要在农田、水利等一系列环节增加开支。因此，2003年～2004年间房地产投资过热与农产品价格上涨将不是两个孤立发生的现象。
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