央行可能发行票据半价收购中行及建行不良资产

　　本报记者 徐可强

　　实习记者 程舒影

　　上海报道

　　国有商业银行改制上市如此令人瞩目，以至于每一个与之相关的细节都会引发无尽的联想。

　　4月16日，在国际金融协会2004年春季成员会议上，中国人民银行行长周小川看似不经意地透露：可能会再度剥离国有商业银行不良资产，助其达到上市水平。

　　与此同时，另一则盛传于坊间的消息得到了侧面印证：4月20日，中国银行资产保全部的有关人士称，央行将发行央行票据、半价收购中国银行和建设银行不良资产的传闻确有其事，“但目前没有任何正式文件下发”。

　　中国东方资产管理公司负责对外宣传的盛先生也表示，“听说过这个事情，但没有收到具体文件。”

　　一个同样的话题，两种模糊的说法，在四大行上市前不良资产的处置进程中，央行将以怎样的角色出现？

　　收购方式探讨

　　前述中国银行的人士称，央行有意通过发行央行票据收购该行部分不良资产，初步定价为不良资产账面值的50%。

　　该人士没有透露消息来源，并表示目前还没有进一步的实施条文出台，中国银行也只是在准备过程中。他还强调，此意向已有一段时间，但在当今宏观调控的大背景下，会否有变亦难确定。

　　有消息称，此次央行还准备以同样的价格收购中国建设银行的不良资产。不过建行方面未能证实这一消息，该行资产保全部总经理杨小阳称，“这事我还不太清楚。”

　　据他介绍，四大行不良资产的处置问题要经过财政部的批准；而对正在上市过程中的四大行来说，相关问题肯定还得由国务院的股改领导小组决定。

　　从目前的迹象看，很难确定这一想法是央行自己的美好愿望，还是已经得到有关部门的首肯。

　　记者先后向中国人民银行、银监会发出传真采访要求，但未获答复。银监会监管一部一位不透露姓名的人士私下表示，听说过这个事情，但没有从人民银行那里得到消息，“我也不知道央行应该哪个部门负责这事”。

　　但据知情人透露，央行已经有意探讨实施这一方案的可能性。一种操作方式是，央行以发行央行票据的方式筹集资金，打包购买中国银行、建设银行的不良资产，然后把这些资产交由某资产管理公司进行处理。

　　央行票据的发行可能有两种方式，一种是央行直接在市场上发票据，将发行获得的资金交给商业银行；另外一种是央行直接向中行、建行发行一种特别的央行票据，以票据作为收购不良资产的支付方式。

　　拟收购的不良资产质量相对较好，在资产分类中标记为“可疑”类。而收购的资产规模目前尚未具体讨论。

　　收购之后，这些不良资产究竟应该交给谁来负责处理？分析人士指出，新建一家资产管理公司的可能性不大，有关部门更倾向于交给现有四大资产管理公司中的一家或数家进行处理。坊间传闻，中行的资产有可能交给同一系统的东方资产管理公司处理。

　　这些资产如何在央行与资产管理公司之间转移，同样是一个悬而未决的问题。消息人士预测，央行挑定资产管理公司后，应该会直接将相关资产委托给后者处理。“当然也有可能是央行再卖给资产管理公司，或者资产管理公司竞标，不过可能性不大。”

　　力促中、建行上市

　　票据收购能否实行，目前还存在诸多不确定性。不过此设想的用意非常明显：让改制试点行尽快达到上市要求。

　　中国银行有关人士认为，央行之所以更愿意选择中行和建行的不良资产来收购，不全是因为中行和建行的资产更“良”一点，而是因为“国家没有注资给工行和农行”。

　　这里所提到的注资，就是指中行和建行收到的450亿美元外汇储备。但即便如此，对于1999年第一次剥离以后又滋生了巨额不良资产的四大行来说，继续解决资产质量问题仍然迫在眉睫。

　　上海社科院金融研究专家刘建认为，如果再度处理四大行的不良资产，至少应在形式上相比以往有所改进——这也许是票据收购被提出来的原因之一。

　　刘建表示，如果还是只让四大行拿辛辛苦苦赚来的利润核销天文数字的不良资产，一是时间上会拖慢上市节奏，另一方面，核销后的盈利水平大幅下降，上市时拿出来的报表无论如何不会太好看。寻找另外的途径来消解一些不良资产，还是有必要的。

　　国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松说，四大行在相当一段时间内，承担了相当多的政策性银行的义务，不少的不良资产是由于一些有政策指导意义、贷向大型国有企业的贷款造成的，因此，由国家出面解决这样的不良资产是有一定道理的。

　　但对于上述说法，美国纽约州立大学经济学教授刘易斯并不认同。他说，美国也有资产管理公司处理不良资产，但基本上都是商业行为；而由央行来处理商业银行的不良资产，带有明显的政策色彩，似欠妥当，“格林斯潘(美联储主席)和特里谢(欧洲央行行长)不会这么做”。

　　疑问

　　不同的声音并非仅仅来自海外。

　　国务院发展研究中心一位不愿具名的专家提出，由央行发行央行票据来半价收购商业银行的不良资产，与央行货币政策制定、执行者的身份是否冲突？

　　根据2003年修订的《中国人民银行法》，人民银行应当履行的十三条职责中，没有需要管理国有商业银行资产质量的规定；但如果这一想法是来自于国务院，则可援引第四条第十三款“国务院规定的其他职责”的规定。

　　这位专家提出的另一个疑问是，央行是否可以将发行票据所得资金用于收购不良资产。

　　在他看来，央行票据的任务是调节市场上的货币流通数量，是央行货币政策的一部分，而且这部门资金始终是要偿还，似乎不应该用作其他的使用方式，使之成为央行的一条融资渠道。

　　不过人民银行上海分行一位人士指出，并没有规定央行发行票据就只能是调节市场货币数量，况且就算是将获得的资金用于收购不良资产，也不能认为这就成了央行的融资渠道。

　　而前述专家则进一步指出，即使收购是正当的，这种收购行为似乎也应该是财政部来做，而不是央行。

　　该专家还认为，半价收购不良资产价格也许过高。“对照资产管理公司处理资产的回收率来说，五折有点高了。广东发展银行行长张光华不久前在参加央视《对话》节目时也提到，经过一段时间的处理，现在银行手里的不良资产都是最难啃的硬骨头了。”他说。

　　对此，中行相关人士反驳说，央行拟收购的是“可疑”类资产，预期的回收率不会低于50%，“也就是说央行不会亏”。

　　但随之而来的一个疑问是，如果回收率这么高，中行、建行还会愿意以这个价格卖出么？央行的现金回收率超过50%时，盈利部分怎么处理？

　　这还不是问题的全部。

　　前述国务院发展研究中心专家指出，最核心的问题在于，如果央行利用发行票据的方式来收购不良资产，等于是在发行新的货币来收购，也就是说是在放出额外的基础货币。“虽然这种货币的增加，因为是票据而被马上回笼了，但等到票据到期后，也就是三个月到一年的时间，这笔货币还是要流入市场，除非届时再发行更多的票据用以回笼。”