宏观经济整体走势逼近“黄灯区”

　　2004年一季度宏观经济景气监测报告显示

　　编者按：从今天开始，本报与国家统计局中国经济景气监测中心联合推出“经济景气预测”专栏，月度权威发布宏观经济景气动向及预测，通过经济数据、图表、分析预测宏观经济的现状、走势及建议，为广大读者把握宏观经济脉络提供参考。

　　宏观经济景气状况回顾：生产需求保持上升态势

　　宏观经济整体上保持上升趋势，目前处在“绿灯区”的上界，属于正常状态，但已接近“黄灯区”，因此对宏观经济的整体走势应该引起注意。

　　(一)工业生产增长速度处于较高水平，呈现出上扬趋势。

　　2004年前三个月，工业品出厂价格指数与去年年底相比有所提升。工业品价格的持续上扬是工业生产加速的一个重要原因。因此，工业企业的生产活动在今年第1季度保持了较快的增长速度，而且呈现出上扬的趋势。

　　(二)三大需求都保持上升趋势，其中，固定资产投资增长速度偏快，已进入“红灯区”。

　　固定资产投资的增长速度从2000年3月就开始上升，在2003年9月之后开始加速上扬，随着固定资产投资增速的加快，3月份固定资产投资已经进入“红灯区”，属于过热状态。

　　(三)金融机构各项贷款和广义货币的增长速度继续回落。

　　中国人民银行为了控制贷款增长速度过快，在去年9月提高了存款准备金率，金融机构各项贷款的增长速度也就从去年9月开始回落，在去年10月已经回落到“绿灯区”。

　　经济走势预测：投资压力初显出口形势不容乐观

　　先行指数在2002年9月出现向下转折，到2003年7月降到一个谷底，2003年7月之后先行指数持续上升，到2004年3月，先行指数已经上升到111.43点，先行指数的快速上升预示着我国宏观经济的扩张依然会继续。

　　(一)固定资产投资仍然会保持较高的增长速度。

　　在去年9月份之后，季节调整后的固定资产投资新开工项目数的增长速度开始急剧提升，到今年3月达到了56.58%。新开工项目数的大幅提升预示着固定资产投资会出现持续一段时期大幅度的增长。

　　外商投资的波动对我国整体投资的波动有着重要的影响。实际利用外资合同金额今年前3个月季节调整后的实际利用外资合同金额的增长速度都在30%以上，说明外商投资信心不断增长，对于我国整体投资规模的扩张也起到了推动作用。

　　政府对钢铁、水泥、电解铝三大行业投资过热的问题已经引起重视，但由于投资存在惯性，而且目前利率水平较低，资金成本较低而工业品价格却不断上涨，扩大生产规模有利于企业从中获利，进一步刺激了投资的快速增长。

　　综合以上分析，固定资产投资的增长速度暂时不会出现明显下滑。但是由于中国人民银行对贷款的规模进行了控制，政府加强了土地管理，因此对投资的增长形成了一定的压力。

　　(二)消费需求仍然平稳增长。

　　影响消费需求的因素没有出现显著变化，因此消费需求依然平稳增长。

　　首先，就业形势依然严峻，导致了劳工工资不会出现大幅上升的局面，消费者对未来收入预期并不理想。从总量上看，今年全国下岗失业人员总量为1400万人左右，城镇新成长劳动力为1000万人左右，城镇就业供给总量仍将保持在2400万人左右。

　　其次，消费者预期指数虽有所回升，但仍然处在100以下，并没有达到理想水平。

　　第三，社会保障体系覆盖面狭窄。目前养老保险、医疗保险和失业保险三大险种的参保人数刚超过1亿人，其中养老保险达到1.5亿人。

　　第四，为了应对教育、住房、医疗等各项福利制度的改革，居民不得不限制目前的消费进行储蓄。

　　(三)进出口总额的增长速度仍将保持较高的水平。

　　2003年8月以来沿海主要港口货物吞吐量开始持续上升，预示着海关进出口总额依然会保持较高的水平。

　　从整个世界经济形势来看，整体的经济形势较好，对于我国进出口增长是利好因素。但是由于最近石油价格的上涨对于世界经济会有较大的冲击，世界经济的波动直接影响到我国进出口的波动。因此，对进出口的波动应该有所关注。

　　(四)中短期国债市场利率差提升，说明投资者信心增强。

　　中短期国债市场利率差开始不断提升，中长期国债投资的回报率开始提升，说明投资者的收益有所提高，投资者的信心不断增强。

　　(五)股票市场活跃。

　　2003年8月开始，股票市场月成交金额开始大幅上扬，资本市场上成交量的增加说明资本的收益率提高，投资者的信心增强。

　　问题及政策建议：市场手段、货币政策并行，对物价上涨不宜过度紧缩

　　(一)运用市场手段来调节当前投资过快增长的问题。

　　固定资产投资的快速增长主要是我国汽车、房地产行业快速发展的结果。市场的竞争、利益的驱动已经使引领我国经济增长的行业从家电、电子通讯等行业逐步向汽车、房地产行业转移。

　　我国国内汽车制造商平均运营利润率约为30%至35%，与之相比，成熟市场的平均运营利润率为5%。微观经济主体的逐利动机必然导致土地、资金、劳动力等生产要素向存在超额利润的行业集中。汽车行业的超额利润则成为吸引大量企业和大量资金进入该行业的最充分的理由。房地产行业的利润率也远远高于社会平均利润率，更主要的是土地资源的有限性为该行业的发展拓展了巨大的空间。汽车、房地产的快速发展必然会带动钢材、水泥等行业的快速增长，同时会带动整体经济的繁荣。

　　由于目前投资的快速增长是由经济体系中刚刚培育起来的新增长点引起的，因此，对于投资的过快增长我们采取的主要手段应该是市场的，通过利率、价格、竞争机制来调整。

　　具体来说，对于汽车行业的发展，我们应当主要运用法律、法规的手段，通过制定行业标准，从资金、技术等方面规范行业的准入和退出机制，以推动汽车行业整体质量的提高。对房地产业投资过度的行为则应主要运用货币政策工具来调节。

　　房地产作为我国经济的一个新增长点应该以积极的态度加以引导。2003年6月出台的“121号文件”对房地产业造成很大冲击，建筑业贷款也就处在下滑的阶段。但是，各商业银行作为一个微观经济主体也是以利润最大化为原则的，有动机把资金贷给房地产开发商。在121号文件出台后，各大银行对自己的利润大户——房地产实行暗地融通。由此可以看出，对于各项措施的制定是应该考虑到能否对微观主体产生正向激励。对于房地产的发展，可以通过实行差别利率对贷款的投向加以引导，以推动符合经济发展要求的经济适用房的发展，并对高档住宅、写字楼等进行适当限制，以推动房地产业的健康发展。

　　(二)对宏观经济的整体偏热应采取必要的货币政策进行调控。

　　去年9月起，中国人民银行几次传达了收缩贷款的信号。但是，由于工业生产和固定资产投资的快速增长，我国宏观经济整体向偏热方向发展。为了防止宏观经济出现大起大落，有必要采取必要的货币政策进行调控。

　　通过提高利率可以自动调节资金的流向，提高资金的利用效率，同时也达到了收缩信贷规模的效果。采用提高利率的方式来控制信贷规模有其优越性。而采用配额方式控制信贷规模，由于忽视了投资的效益问题，不利于资金运用效率的提高。

　　(三)对于物价指数持续上涨问题应该继续关注，不宜采取过度紧缩的措施。

　　从去年9月份以来，我国居民消费价格指数不断抬升，引起价格上涨的主要原因是粮食价格的提高。由于我国近几年来粮食供求出现缺口，而粮价没有及时调整，造成粮价上涨。此次粮价上涨属于供求矛盾激化之后的反弹，使得粮食价格可以恢复到正常的水平。粮价的上涨有利于增加农民收入，但是在具体工作中要注意加强理顺粮食购销体系，使得农民切实从粮价上涨中获益。同时，要对受粮价上涨影响较大的城镇低收入群体实行粮价补贴，以保证城镇低收入群体的基本生活。

　　目前物价上涨的幅度在3%左右，属于温和的物价上涨。由于我国城镇居民对未来收入的预期并不乐观，社会保障体系的覆盖面过于狭窄，因此，消费需求不会出现大幅上扬。但是，由于投资的过快发展会引起各种资源价格水平的提高，这会在一定程度上引起消费品价格的上升。在消费品市场上整体供求关系并没有发生根本性转变的条件下，价格上升的幅度不会过高，成本的上升只会压缩生产企业的利润空间。从目前的经济形势看，我国并不存在严重通货膨胀的威胁，而且温和的物价上涨有利于经济的持续发展。因此，对于物价的上涨可以继续关注，不宜采取强制措施进行调整。

　　(报告提供：中国经济景气监测中心)