央行紧缩信号更加明确 下一步关注利率动向

　　距公布实施差别准备金率的消息仅半个月，央行又宣布提高准备金率0.5个百分点。自去年下半年以来，人民银行出台多项紧缩政策，但信贷膨胀和投资过热仍未得到控制。外界颇为担忧的是，多剂猛药难抑货币、信贷增长，过热的经济增长是否会遭遇“硬着陆”。

　　为何提高准备金率

　　准备金是金融机构为保证客户提取存款和资金清算需要而必须放在中央银行的存款，提高准备金率意味着金融机构可用来放贷的资金减少。由于该政策对市场的冲击较为猛烈，中央银行一般不会轻易动用。

　　央行有关负责人表示，这次提高存款准备金率是对所有金融机构的普遍调整，将一次性减少金融机构可用资金1100亿元左右，主要是为了防止货币信贷总量过快增长，保持国民经济平稳快速健康发展。

　　自2003年9月以来，居民消费价格水平快速上升，通货膨胀苗头初现。去年12月、今年1月和2月，CPI连续3个月同比增长3.2%。根据央行的统计，企业商品价格也已连续上升13个月。央行7日公布的企业商品价格监测又显示，3月份企业商品价格环比上升1.3%，较去年同期上升了8.3%。通货膨胀的隐忧进一步加剧。

　　该负责人表示，今年以来，国民经济继续快速增长，消费需求稳定增长，城乡居民收入稳步提高，对外贸易增势强劲，财政收入大幅提高。但是，经济运行中仍然存在投资需求进一步膨胀、货币信贷增长偏快、通货膨胀压力加大等问题。货币信贷过快增长会引发通货膨胀或资产价格泡沫，可能形成新的银行不良贷款，积聚金融风险。

　　收缩手段“温和谨慎”

　　对于此次收缩对货币市场的冲击，人民银行认为，目前，金融机构头寸比较宽松，在人民银行的存款准备金和超额存款准备金余额超过2万亿元，并持有3万多亿元流动性较高的国债、金融债券和中央银行票据等资产。即便将减少1100亿的可用资金，商业银行仍将会保持正常的支付清算水平，并具有平稳增加贷款的能力。

　　而且，由于当前正处春耕时期，农业生产资金需求比较旺盛，为支持农村信用社加大对“三农”的信贷投入，对农村信用社暂缓执行提高0.5个百分点的存款准备金率，仍执行6%的存款准备金率。

　　对该政策的影响，社科院金融研究所副所长王松奇表示，此次调整还算比较温和，因为近来银行间市场的资金还是较为宽裕。他认为，虽然此次直接收缩的银行资金只有1100亿，可按照“乘数效应”估计最终会减少信贷资金三四千亿。

　　某城市商业银行资金运行部的人士告诉记者，提高准备金率政策，对中小银行的冲击其实还是不小。货币市场的资金大户，都是国有银行，他们多是拆出资金、不愁没钱。但随着该政策的出台，必然影响到这些资金大户，最后受瘪的还是中小银行。

　　信贷再紧缩在所难免

　　对于未来的货币政策走向，央行还是中庸地表示，将继续执行稳健的货币政策，保持货币政策的连续性和稳定性，加强预调和微调，引导货币信贷适度增长。保持货币信贷的适度增长，防止大起大落，有利于促进金融市场持续平稳协调发展。

　　王松奇认为，是否会有进一步遏制信贷过快增长的措施出台，还要看提高准备金率的实际作用有多大，而这类政策的效果体现需有一个“滞后期”。

　　但也有不愿意透露姓名的专家表示，该政策的出台是央行明确发出的“紧缩”信号，如果经济过热的势头不能得到很好地遏制，下半年应该还会有其他后续措施出台，不排除提高贷款利率的可能。

　　在国家信息中心日前发布的经济景气监测预警报告中，该中心的专家也表示了对投资高速增长和信贷高增长的担忧。报告建议，央行、银监会应强化对商业银行窗口指导的力度，加大对投资的金融调控力度，可以考虑适当提高银行贷款利率。

　　国务院发展研究中心金融研究所所长夏斌表示，在货币信贷总量调控上，一方面要看到当前我国流动性总量偏大的情况，另一方面还要注意缩小已偏多的流动性是一个逐步的过程，要注意调高利率可能产生的其他影响因素。

　　有关专家认为，金融调控的最大问题，是如何保证调控适度。事实证明，去年以来的紧缩政策虽然取得了一定效果，可并没有根本抑制住信贷膨胀和投资冲动，如今只有价格工具还没有动用。但是，现在经济增长还是靠投资、信贷，如果银根收缩过猛，是否会有“硬着陆”的风险，这是一个值得深度研究与关注的问题。